分红5966万后拟募5000万补流，冲刺北交所的辛帕智能遭核心财务问询

> 计划在北交所上市的上海辛帕智能科技股份有限公司，在2024年11月及2025年9月合计现金分红5966.80万元后，其IPO募投项目中却计划使用5000万元募集资金补充流动资金。这一操作直接引发了北京证券交易所的审核问询，焦点集中于资金管理的合理性及应收账款高企的潜在风险。 ## 分红与募资：资金操作的逻辑矛盾 根据招股书及问询回复，辛帕智能报告期内（2022年至2025年上半年）归母净利润的一部分被用于分红，**分红总额占报告期归母净利润的28.35%**。然而，公司同时测算未来三年新增营运资金需求量约为**1.24亿元**，并因此计划募资补流。 > 北交所要求公司说明补充流动资金的具体用途及合理性，结合生产经营计划、营运资金需求、报告期各期末货币资金情况、分红情况等，说明其必要性。 公司回应称，分红金额与利润规模相匹配，而募资补流是基于经营扩张的预测，两者目的不同，有利于可持续发展。这一解释能否打消监管对于“先分后募”的疑虑，成为其上市路上的首道关卡。 ## 应收账款：高企背后的风险隐忧 比资金操作更受关注的是辛帕智能的应收账款状况。报告期各期末，公司应收账款账面余额持续攀升，从**1.2亿元增至1.85亿元**，占当期营业收入的比重最高达**65.90%**。 - 更关键的是，各期末**信用期外（即逾期）应收账款占比**长期居高，最高曾达**71.81%**。 - 2022年至2025年末，公司应收款项（含应收票据、应收账款及应收款项融资）合计占营业收入的比例均超过70%，且**高于同行可比公司均值**。 - 现金流数据亦不容乐观：**2022年公司经营活动现金流净额为-2519.79万元**，处于“失血”状态；且2022年、2023年及2025年，其销售收现比与净现比均小于1。 北交所要求公司说明应收款项规模较大是否符合行业特征、逾期账款维持高位的原因及催收措施的有效性。 ## 监管多维审视：对赌协议与信披细节 监管问询函还触及了历史遗留问题与信息披露的严谨性。 - **历史对赌协议**：公司2020年引入外部投资方时签署的对赌协议，虽经补充协议约定由实控人王勇承担回购责任，但北交所仍关注报告期内是否触发条款及潜在纠纷。公司回复称，以公司为主体的条款已彻底终止，实控人相关条款自提交上市申请之日起自动失效。 - **信息披露一致性**：有媒体对比发现，公司招股书与此前挂牌问询回复中，关于**2022-2023年主要产品理论工时及2023年风电叶片智能设备产销量等数据存在差异**。例如，2023年风电设备产量在招股书中为406台，而在挂牌回复中为407台。 这些细微差别引发了市场对公司信披严谨性的关注。 ## 公司回应与业绩前景 面对问询，辛帕智能给出了系统性回应。针对应收账款，公司强调下游客户多为**国有大型企业、上市公司**，信用良好，高应收账款是行业结算特点所致。 > 公司表示，截至2026年3月31日，报告期各期末应收账款期后回款比例良好，其中2022年末回款比例达99.08%，并已对未回款金额计提充分坏账准备。 另一方面，作为国家级专精特新“小巨人”企业，辛帕智能在2026年第一季度展示了强劲增长，实现营业收入**7938.07万元，同比增长80.88%**，盈利**2711.11万元，同比增长215.50%**。公司拥有95项专利，技术实力为其业务扩张提供了支撑。 ## 结语：核心挑战待解 辛帕智能的案例揭示了成长型企业在冲刺资本市场时面临的典型拷问：如何在股东回报与公司长期资金储备间取得平衡，以及如何管理伴随业务扩张而急剧增长的运营性资产。 尽管公司以行业特性和未来增长需求为由进行解释，但**应收账款的高比例逾期**与**经营性现金流的波动**，仍是评估其真实盈利质量与财务健康度的关键指标。北交所的问询，正是对这些核心风险的聚焦。能否给出令监管与市场信服的答案，将直接影响其上市进程。