凯达重工IPO：募投产品预算单价远超实际价格 是画“大饼”吗？

4月24日，江苏凯达重工股份有限公司(以下简称凯达重工)北交所IPO申请获通过。招股书显示，凯达重工专注于轧辊、辊环等钢材轧制关键部件的研发、生产、销售，主要服务国内外知名钢铁企业。

凯达重工预算的轧辊未来新增产能的产品加权平均价格为1.86万元。而该公司在招股书中披露的轧辊在2023年、2024年和2025年的价格分别为1.17万元、1.13万元和1.14万元。可见，凯达重工对募资项目产品预算的单价远远高于该公司2023年、2024年和2025年轧辊的实际价格。以2025年为例，该公司的轧辊的单价为1.14万元，该公司预算的募资项目轧辊单价高达1.86万元，二者相差7200元/吨。

凯达重工为何要把募资项目产品的单价预算的如此之高，难道就是为了证明募资项目的合理性吗?这其中是否存在信息披露违规的行为?该公司在两次问询回复中并没有给出解释。

此外，2024年和2025年，凯达重工的境外收入复合增长率低于境外成品钢表观消费量年均复合增长率，而该公司境内收入复合增长率更是远低于上述数字。凯达重工境外收入复合增长率较低的原因是什么?当凯达重工的境外收入复合增长率明显低于境外需求增长率时，凯达重工如何借助境外需求来消化此次新募资的产能?

凯达重工一直强调募资项目投产后将增加公司产品附加值。该募资项目有60.54%募资资金用于购买设备及软件购置费，金额为1.84亿元。该公司表示，购置高性能的机床设备，提升公司机加工工序的生产能力和自动化水平，实现高标准、高精度、高效率的机加工处理。

然而，当凯达重工用1.84亿元募集资金购买设备及软件购置费时，该公司的研发费用却少的可怜。报告期内，该公司的研发费用分别为598.96万元、773.88万元和812.70万元，占当期营业收入的比例分别1.33%、1.68%和1.70%，三年累计研发费用为2185.54万元。

募资项目产品预算单价比实际价格超出7200元，是在画“大饼”吗?

招股书显示，此次IPO，凯达重工计划募集资金2.95亿元，全部用于凯达西太湖高性能轧辊生产基地建设项目。

上述项目的实施主体为公司的全资子公司常州凯达防务科技有限公司。该公司拟通过新建厂房、购置先进生产检测设备，在解决公司产能瓶颈的基础上进一步提升公司的工艺水准和智能制造水平。本项目计划投资30,461.29万元，新建厂房并购买各类生产检测设备共计89台/套，建成后预计新增轧辊产能16,000吨。

报告期内，凯达重工的的产能利用率分别为93.04%、106.23%和104.23%，同期产销率分别为105.26%、96.78%和100.10%.

可见，凯达重工的产能利用率和产销率并不低。但此次募资的项目将使得原来的产能增加了42%。该公司在回复第二轮问询中披露，本次募投项目投产后预计新增型钢轧辊年产能12,400.00吨，高速钢轧辊年产能3,600.00吨。

报告期内，凯达重工来自轧辊的收入占比分别为87.81%、85.60%和87.42%，来自辊环的收入占比分别9.54%、10.07%和8.93%，来自辊轴的收入占比分别2.65%、4.33%和3.65%。

可见，上述项目完成后，凯达重工的产能将增加四成多。在第二轮问询回复中，凯达重工预测，此次募投项目完成后，该公司的型钢轧辊的外销新增年产能10000吨，预算外销单价为1.55万元/吨，预算收入为15500万元;内销新增产能2400吨，预算内销单价为1.05万元/吨，预算收入2520万元。

同期，该公司的型钢高速钢轧辊的外销新增年产能为3000吨，预算单价为3.4万元/吨，预算收入10200万元;内销新增年产能600吨，预算单价为2.5万元/吨，预算收入1500万元。

汇总上述信息可以得出，型钢轧辊的外销新增产能为10000吨，单价1.55万元/吨;型钢轧辊的内销新增产能2400吨，单价为1.05万元/吨;同期型钢高速钢轧辊的外销新增产能为3000吨，单价为3.4万元/吨，内销新增产能为600吨，单价为2.5万元/吨。

通过加权平均计算，可以得出，凯达重工的新增产能的产品的加权平均价格为：62.5%*1.55+15%*1.05+18.75%*3.4+3.75%*2.5=1.8575万元。

通过上述计算可以得出，凯达重工预算的轧辊未来新增产能的产品加权平均价格为1.86万元。这个价格与该公司在招股书中披露的轧辊在2023年、2024年和2025年的价格存在巨大差异。

招股书显示，报告期内，凯达重工的轧辊的销售单价分别为1.17万元、1.13万元和1.14万元;2023年和2024年，凯达重工的单价同比变动-3.86%和0.53%。

从上述信息中可以的出，凯达重工对募资项目产品预算的单价远远高出该公司2023年和2024年该公司的实际价格。以2025年为例，该公司的轧辊的单价为1.14万元，而该公司预算的募资项目轧辊单价高达1.86万元，二者相差7200元/吨左右。

凯达重工为何要把募资项目产品的单价预算的如此之高，难就是为了证明募资项目的合理性吗?这其中是否存在信息披露违规的行为?该公司在两次问询回复中并没有给出解释?

境外收入复合增长率低 如何借助境外需求消化新募产能?

在第一轮问询回复中，凯达重工为了说明募资项目的合理性时，该公司披露，在境内市场上，公司坚持“优化存量、稳定质量”的市场策略，与宝武集团、津西钢铁、山东钢铁和鞍钢集团等大型钢铁企业长期深度合作，确保国内订单来源，并取得了良好的成效。在2023年度中国型钢产量下滑9.17%的情况下，当年公司内销金额反而增长10.65%，具有较强的抗风险能力、业务挖掘能力和市场竞争力。

该公司也披露，在境外市场上，随着钢铁产能加速向新兴市场转移，2020年-2024年，印度、中东、南美、非洲等地合计成品钢表观消费量年均复合增长率达 5.57%。公司以“拓展客户、增加销量”为核心策略，积极拓展国际业务，报告期内，外销持续增长，公司对国际市场的拓展能力和竞争力进一步增强。

报告期内，凯达重工来自境内的收入金额分别2.82亿元、2.81亿元和2.90亿元，占比分别为62.55%、61.03%和61.01%;境外的收入金额分别为1.69亿元、1.79亿元和1.85亿元，占比分别为37.45%、38.97%和38.99%。

报告期内，凯达重工境内收入的复合增长率为1.35%，境外收入的复合增长率为4.7%。

另外，招股书显示，2024 年度，凯达重工境内销售收入较上年同期基本持平。2025年度，公司境内销售收入较上年同期增幅 3.36%，未发生较大波动。 在境外销售方面， 凯达重工在发展、稳固国内市场的同时，还积极开拓国际市场，提升凯达品牌在全球轧辊市场的知名度。报告期各期，公司实现境外销售收入金额分别为16,910.47万元、17,923.35万元和18,538.52万元，占主营业务收入的比例分别为37.45%、38.97%和38.99%，规模及占比均稳步提升。报告期内，凯达重工已成为安米集团、EVRAZ、JSW、英国钢铁、浦项控股等国外客户稳定的轧辊供应商，上述客户均系全球或区域领先的钢铁企业。

可见，凯达重工此次新募产能的消化必将依赖海外客户的订单。根据凯达重工在问询回复中披露，2020年-2024年，印度、中东、南美、非洲等地合计成品钢表观消费量年均复合增长率达 5.57%。

可见，2024年和2025年，凯达重工的境外收入复合增长率低于境外成品钢表观消费量年均复合增长率，而该公司境内收入复合增长率更是远低于上述数字。凯达重工境外收入复合增长率较低的原因是什么?

当凯达重工的境外收入复合增长率明显低于境外需求增长率时，凯达重工如何借助境外需求来消化此次新募资的产能?

1.8亿募资购买设备及软件购置费 三年累计研发费用仅2186万元

招股书显示，此次募投项目投产后预计新增型钢轧辊年产能12,400.00吨，高速钢轧辊年产能3,600.00吨，新增年产能合计拟实现营业收入29,720.00万元，年均净利润 4,537.21万元。项目内部收益率为12.46%(税后)，投资回收期为8.69年(税后，含建设期2年)，具有较好的经济效益。

对于此次募资项目的必要性，凯达重工在招股书中披露：第一，该募投项目丰富公司产品体系，促进公司高质量发展。为紧跟市场需求变化、丰富产品品种、提升抗风险能力，公司拟通过本项目的实施，加大对市场前景好、产品附加值较高的产品业务的拓展力度，推动产品结构向高端化、高强度、长寿命方向转型，打造多层次产品矩阵，促进公司实现持续高质量发展。

第二，突破公司产能瓶颈，提升产品附加值。公司拟通过本项目的实施，购置高性能的机床设备，提升公司机加工工序的生产能力和自动化水平，实现高标准、高精度、高效率的机加工处理;此外，公司还将以本项目的实施为契机，购置先进的热处理设备，将公司高速钢轧辊的热处理精度从±10℃提升到±5℃，从而提升产品性能，增加公司产品附加值，助力公司获取更多市场份额。

从凯达重工的上述描述中可以看出，该公司一直强调募资项目投产后将增加公司产品附加值。该募资项目有60.54%募资资金购买设备及软件购置费，金额为1.84亿元。该公司表示，购置高性能的机床设备，提升公司机加工工序的生产能力和自动化水平，实现高标准、高精度、高效率的机加工处理。

然而，当凯达重工用1.84亿元募集资金购买设备及软件购置费时，该公司的研发费用却少的可怜。报告期内，该公司的研发费用分别为598.96万元、773.88万元和812.70万元，占当期营业收入的比例分别1.33%、1.68%和1.70%，三年累计研发费用为2185.54万元。

2023年和2024年，凯达重工的同行可比公司的研发费用率均值分别为4.55%和5.26%，远超凯达重工的研发费用率。

截至2025年年末，凯达重工的大专及以上学历员工数量为142人，占比30.47%;同期研发人员为49人，占员工总数的10.52%。

截至报告期末，凯达重工拥有专利84项，其中发明专利43项。