IPO观察|领益智造第三次冲击A+H！一季度净利下滑30%，曾芳勤套现超5亿，薪酬翻倍

5月20日，港交所披露信息显示，领益智造（002600.SZ）已更新招股书，继续推进“A+H”两地上市进程，独家保荐人为国泰君安国际。这是公司第三次向港交所提交上市申请，其首次递表可追溯至2021年6月30日，后因进展停滞导致招股书失效；时隔四年，公司于2025年11月20日再度启动上市计划，此次为第三次尝试。

“果链”龙头，营收高增

领益智造创始人兼董事长曾芳勤被业界称为“果链女王”。2006年，她带着10台模切机器、80名员工起家，从精密模切赛道切入消费电子产业链。招股书显示，秉持精益化、数据化、自动化及绿色化的新制造核心经营理念，领益智造打造了全链条产品矩阵，广泛应用于AI驱动设备(涵盖AI终端设备、机器人及企业级商用服务器)、汽车以及低空经济等核心前沿领域。根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年收入计，该公司在全球AI终端设备高精密功能件市场中排名第一，在全球AI终端设备高精密智能制造平台行业中排名第三。

从经营表现看，公司近年营收持续扩大。招股书显示，2023年至2025年，公司收入分别为341.54亿元、442.60亿元和514.29亿元，2024年和2025年同比增速分别达29.59%和16.20%。研发投入亦同步增长，同期研发开支分别为18.16亿元、19.90亿元和23.82亿元，占收入比例分别为5.3%、4.5%及4.6%。

客户资源方面，领益智造深度绑定全球头部消费电子品牌，苹果为其核心大客户，同时覆盖华为、小米、联想等主流终端厂商。在消费电子之外，公司亦向AI服务器、人形机器人及新能源汽车等领域拓展，客户名单中包括英伟达、AMD等行业巨头。

盈利承压，客户集中度高企

尽管营收体量可观，领益智造的盈利稳定性仍面临挑战。招股书显示，公司2024年净利润为17.61亿元，同比下滑12.57%；2025年虽反弹至23.27亿元，同比增长32.15%，但利润波动幅度较大。

进入2026年第一季度，“增收不增利”现象进一步显现。一季度公司实现营业收入126.43亿元，同比增长9.99%；但归属于上市公司股东的净利润为3.92亿元，同比下滑30.7%。扣除股权激励摊销费用后，净利润为4.9亿元，同比仍下降23.51%。公司解释称，净利润下滑主要受汇率波动及铜、铝等大宗原材料价格上涨等因素影响。值得注意的是，公司海外收入占比已从2023年的29.6%升至2025年的46%，后续季度业绩或将持续面临汇率波动的考验。

客户集中度过高的问题也值得关注。2023年、2024年及2025年，公司来自五大客户的收入分别占总收入的52.0%、56.0%及57.5%，占比逐年提升；其中最大客户同期销售额占总收入的比例分别为24.2%、22.0%及19.2%，虽略有下降，但仍处于较高水平。

公司在招股书中承认，并未与所有客户签订长期合作协议。以苹果为代表的头部客户近年来持续推行供应链多元化战略，加大对东南亚、印度等地零部件厂商的扶持力度。领益智造虽已同步布局海外产能，但海外工厂运营成本偏高，难以完全对冲潜在订单分流的影响。

此外，公司还面临管理层减持及员工成本上升的压力。2026年1月16日，董事长曾芳勤计划减持不超过3600万股，并于2月9日完成减持，减持均价为每股14.13元，合计套现约5.09亿元。与此同时，公司员工成本持续攀升，薪金、工资及其他福利从2024年的75.11亿元增至2025年的95.11亿元，同比增长26.61%。其中，曾芳勤2025年薪酬总计达718.9万元，较2024年的361.6万元近乎翻倍。