IPO雷达丨恒翼能更新招股书：超九成收入靠五大客户，存货与应收账款高企

深圳商报·读创客户端记者 张弛

近日，广东恒翼能科技股份有限公司近期向深圳证券交易所递交了创业板IPO申报稿，拟公开发行不超过4183.7547万股人民币普通股，发行后总股本不超过16735.0186万股，保荐机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司。

这家成立于2018年12月、注册于东莞松山湖的新能源锂电池智能制造装备企业，此次拟公开发行不超过4183.7547万股新股，占发行后总股本比例不低于25%，募集资金总额约8.39亿元，投向恒翼能锂电设备智能制造基地项目、研发中心建设项目及补充流动资金三个方向。

来源：深交所网站

从招股说明书披露的信息来看，恒翼能主营业务聚焦于锂电池后处理系统核心设备及整体解决方案，产品覆盖化成、分容、测试等后处理核心工序，应用领域涵盖动力电池、储能电池及3C电池。

恒翼能称已发展成为全球锂电池后处理环节整线解决方案的核心供应商之一，客户名单囊括了宁德时代、ACC、瑞浦兰钧、亿纬锂能、泰星能源、鹏辉能源等电池制造商，以及大众、福特、梅赛德斯-奔驰、宝马等汽车主机厂，还成功导入了苹果供应链体系。

财务数据方面，恒翼能在报告期内呈现持续增长态势。公司营业收入从2023年度的11.05亿元增长至2025年度的14.27亿元，归属于母公司股东的净利润在2024年和2025年分别为8347.56万元和10160.12万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为7904.17万元和9387.71万元。

业绩方面，恒翼能主营业务毛利率在报告期内分别为27.38%、27.87%和31.45%，表面呈上升趋势，但招股说明书明确指出，近期整体毛利率的提升主要系高毛利率的海外客户ACC收入占比上升所致，并坦言该等高毛利率水平可能不具备可持续性。

报告期内，公司对前五大客户的销售收入合计占当期营业收入的比例分别为96.24%、94.62%和95.53%，连续三年维持在95%左右的超高水平。其中，对全球动力电池龙头宁德时代的销售额占比虽从2023年的79.98%逐步下降至2025年的32.27%，但单一客户依赖风险尚未解除，且对新兴海外大客户的依赖又接踵而至。2025年度，第一大客户ACC的销售占比已飙升至39.99%。

公司直言，若未来主要客户因自身战略规划调整、技术路线变更或市场需求变化而大幅减少设备采购，或公司与核心客户的合作关系发生不利变化，将对公司的订单获取、经营业绩稳定性及现金流状况产生重大不利影响。

海外业务的爆发式增长是恒翼能报告期内最显著的特征，也是其此次IPO叙事的核心卖点。公司外销收入占比从2023年的0.29%大幅增加至2025年的49.53%，几乎半壁江山依赖海外市场，主要市场集中于欧洲。这一转变源于公司成功拓展了ACC、大众、福特、梅赛德斯-奔驰等海外客户，产品从国内单机设备出口升级为海外“交钥匙”工程项目。

但硬币的另一面是，这种业务形态的剧变对公司的跨国项目管理、全球供应链整合、内部控制及人才队伍建设提出了远超以往的挑战。招股说明书承认，如果公司的管理体系和核心团队能力无法跟上业务扩张的速度，可能引发项目交付延迟、成本失控、产品质量问题或重大内控缺陷等一系列风险。招股说明书专设章节提示国际贸易摩擦及逆全球化风险，指出部分国家通过关税等各类贸易保护手段对中国相关产业的发展造成了不利影响。

尤其值得注意的是，2025年10月9日商务部、海关总署发布公告，将化成分容系统、分容柜等部分锂电池制造设备列入出口管制范围，尽管相关部门随后公告暂停实施上述管制措施一年，但若未来管制措施恢复，公司相关产品出口可能需要履行许可申请或备案程序，这将可能增加出口合规成本或延长交付周期。

此外，汇率波动已成为影响公司财务状况的重要风险因素，若人民币未来持续大幅升值，将直接导致公司在将外币收入折算为人民币时金额减少，侵蚀销售收入和利润。

存货与应收账款的风险同样不容忽视。报告期各期末，公司应收账款余额随着业务规模的扩大而增长，而客户高度集中的特点使得若单一主要客户财务状况发生重大不利变化，可能导致应收账款无法按期收回。存货规模较大及跌价风险也被列为需要特别关注的重大事项，这在设备制造业中通常与订单执行周期长、客户验收标准严格有关。

在股权结构方面，本次发行前，公司实际控制人王守模通过直接持股及通过员工持股平台等方式合计控制公司30.4065%的股份。本次发行后，实际控制人合计控制的股份比例将被稀释至约23.81%。

尽管王守模仍为公司第一大股东，但股权比例的下降可能在一定程度上削弱其对公司的控制力。未来若公司引入新的战略投资者，或二级市场发生较大规模的股份收购，可能出现公司控制权被第三方获取的风险。根据招股说明书披露，若未来发生触发回购的情形，实际控制人可能需要承担股份回购等义务，进而对公司股权结构稳定性产生不利影响。

从行业竞争格局来看，恒翼能所处的锂电池后处理设备市场虽然具有较高的技术壁垒，但市场竞争依然激烈。公司的主要竞争对手包括先导智能、杭可科技等资金实力雄厚、技术积累深厚的上市公司。这些竞争对手在资本实力、品牌影响力和客户资源方面均具有明显优势，若未来市场竞争进一步加剧，恒翼能可能面临市场份额下降、产品售价降低和毛利率持续下滑的风险。

此次IPO募集资金将投向恒翼能锂电设备智能制造基地项目、研发中心建设项目及补充流动资金。公司表示将通过募投项目新建大型智能制造基地，提升关键部件自产率和整线交付能力，以解决当前产能瓶颈。

招股说明书也提示了募集资金投资项目实施及新增产能不能被有效消化的风险，指出这些项目的可行性是基于当前市场环境和行业发展趋势的判断，若届时市场需求增长不及预期，或公司市场开拓不力，新增产能将面临无法被有效消化的风险。