腾信精密即将上会：一份“打补丁”的财报，三个绕不开的“硬伤”

北京时间2026年5月29日上午9时，北京证券交易所上市委员会将召开2026年第52次审议会议，届时东莞市腾信精密制造股份有限公司（简称“腾信精密”）将迎来其上市进程中的决定性时刻。这家在精密制造领域深耕逾十年的企业，在其IPO闯关之路上，却不得不面对来自监管和市场的多重拷问。

一、公司画像：光环之下的阴影

腾信精密成立于2011年5月，定位于“全球精密零部件及组件制造专家”，专注于分析仪器、油气服务、医疗器械、半导体、航空运输及工业设备等高端领域的精密零部件研发设计、制造与销售，自称以高精度及高温合金复杂结构机加工技术、激光熔覆技术、柔性智能生产技术为核心竞争力。

然而，据招股书数据，公司业务结构呈显著“偏科”态势。2025年度，公司实现营业收入7.57亿元，但即便营收规模达到历史高点，其业务质量的隐忧却不容忽视。

第一道隐忧来自客户集中度。报告期内，公司前五大客户收入占比分别为73.50%（2023年）、72.05%（2024年）和67.13%（2025年），持续处于高位。其中，客户C、客户A、客户B三家客户合计收入占同期营业收入比例分别高达60.59%、58.27%和54.02%。当超过三分之二的营业收入来自五个客户、过半收入仅由三个大客户贡献时，任何单一客户的订单波动或采购策略调整，都可能对公司业绩造成不可忽视的冲击。

第二道隐忧来自油气业务的收缩趋势。报告期内，公司油气服务领域收入分别为3.21亿元（2023年）、2.87亿元（2024年）和2.65亿元（2025年），2024年同比下滑约10.33%，2025年同比再度下滑7.87%，连续两年负增长。作为公司第一大业务板块，油气服务的持续走弱已对公司业绩的基本盘形成实质性侵蚀。

第三道隐忧来自存货管理的压力。报告期各期末，公司存货账面价值分别为3.24亿元、2.61亿元和2.68亿元，存货账面价值占比虽从41.30%降至23.68%，但存货跌价准备计提规模却在2025年急剧膨胀至4460.77万元，占期末存货账面余额比例上升至13%，镍合金等原材料囤积已成为公司实实在在的财务包袱。

二、IPO之路：从曲折闯关到上会前的“打补丁”

腾信精密的IPO之路颇具波折。公司于2025年6月25日向北交所递交上市申请，保荐机构为国泰海通证券股份有限公司，后者此前已担任公司新三板挂牌的主办券商及持续督导券商。

从受理到上会，公司经历了受理、问询、中止、恢复的复杂过程。2026年3月30日，中止审核情形消除后，公司恢复了发行股票并上市审核。在经历三轮问询的反复打磨后，公司最终进入上会阶段。

如果说一路问询是监管“拆弹”的过程，那么2026年4月的一纸更正公告，则暴露了公司财务内控方面的重大瑕疵。2026年4月27日，公司发布前期会计差错更正公告，将实际控制人刘伟2021年非全体股东同比例增资及受让股份行为确认为股份支付，调整金额达1.036亿元。

这一会计差错更正本身就意味着公司在2022年末披露的财务报表存在重大会计判断偏差。而对IPO申报企业而言，在申报期出现会计差错尤其是涉及实控人股份支付的核心问题，往往折射出财务规范性基础不够牢固、内控制度执行不够到位等深层隐忧。

三、治理“暗礁”：口头代持六年无协议，会计处理姗姗来迟

根据申请文件及审核问询回复，公司历史上存在一段长达约六年的“口头协议”股权调整安排。2016年初，刘伟将其控制的深圳海特、东莞铨高两家公司置入腾信有限后，三位股东认为腾信有限的股权比例已无法体现实际贡献，达成了将何学武持有的9.74%股权调整给刘伟并由何学武代刘伟持有的口头约定，各方始终未签订书面协议，也未办理工商变更手续。

这一“无书面协议的口头代持”延续长达约六年，直至2021年底才通过非同比例增资及股权转让等方式逐步还原。瞭望塔财经认为，交易所对此事的三轮追问具有充分必要性：如果刘伟以“注册资本”低价获取的股权确属股份支付，公司需要在报告期内计提巨额的股份支付费用，净利润可能会因此大幅缩水，甚至可能影响上市财务门槛。

值得注意的是，公司最初并未将刘伟此次增资及受让股份确认为股份支付，直至2026年4月才进行会计差错更正追溯调整。这一时间节点——就在公司进入上市审核冲刺阶段前后——引发了外界对于其财务规范性与内控制度执行情况的进一步关注。

瞭望塔财经看来，一次涉及董事、高管人员结构变动的差错更正并不可怕，可怕的是它在IPO申报期被“漏掉”，直到监管压力加大才被“发现”。公司治理的规范性问题对投资者信心的潜在影响是深远的。

四、财报疑云：“增收不增利”与盈利质量之谜

腾信精密于2025年度实现营业收入7.57亿元，同比增长6.03%；归母净利润1.87亿元，同比下降0.90%。表面上，业绩表现尚属平稳。

但瞭望塔财经发现，公司盈利质量存在显著矛盾。2025年度扣非后归母净利润为1.86亿元，与2023年的1.90亿元和2024年的1.86亿元相比，连续两年原地踏步。在营业收入创下历史新高的背景下，扣非净利润却几乎停止增长，凸显出“增收不增利”的窘境。

2026年第一季度的财务数据进一步放大了盈利脆弱性。公司预计2026年1-3月归母净利润同比变动-14.17%，主要原因被归咎为美元汇率走弱带来的汇兑损失。公司预测2026年1-6月汇兑损失高达1700万元至1800万元，而上年同期为汇兑收益100.83万元，汇兑损益的剧烈波动充分暴露了汇率风险敞口的巨大压力。

报告期内，公司境外销售收入占营业收入比例分别为84.71%（2023年）、82.09%（2024年）和82.10%（2025年），常年保持在八成以上。在公司境外销售占比短期内难以大幅降低的情况下，业绩对美元汇率的脆弱性将持续存在。

关于分红与募资补流的矛盾。2022年和2025年，公司现金分红金额分别高达1亿元、5000万元和4999.98万元。而截至2025年末，公司货币资金账面余额已增至4.33亿元。在这种情况下，公司最初仍计划将IPO募集资金中的1亿元用于补充流动资金，直至2026年4月调整募投方案取消补充流动资金项目，才最终弥合了这一矛盾。

此外，公司与实控人关联企业新汇亿曾存在大额资金拆借，监管对此高度关注。关联交易公允性的潜在考量，一直是资本市场关注的核心问题。

五、“补丁”财报背后的会计隐忧

2026年4月27日，公司公告对2022年度会计差错进行更正，容诚会计师事务所就此出具了专项鉴证报告。

经核查，2022年末未分配利润因此次更正减少1.036亿元，相应增加2022年末资本公积。

瞭望塔财经认为，此次会计差错更正并非因财务人员失误、内控存在瑕疵等常见原因，而是“会计判断存在差异”——具体而言，是对实际控制人增资受让股份是否构成股份支付的判断。这一差异背后折射出的深层问题是：在IPO申报阶段，公司对影响净利润的核心会计事项的判断，为何未能在更早的阶段得到准确处理？

瞭望塔财经看来，一家公司在临近上市时对过去几年的会计处理进行追溯重述，尤其是在涉及实控人股权这一核心事项上的判断出现根本性调整，其在审核过程中难免会受到更严格的质疑。

六、历史遗留的“地雷区”

在合规层面，腾信精密的核心经营场所仍面临历史“硬伤”。公司在东莞租赁的厂房所在土地均为东莞市茶山镇塘角塘一股份经济合作社所有的集体土地，因该等厂房在建设时的报批报建手续不完善，导致对应厂房均未取得房产证书，亦无法办理租赁备案。

在募投项目用地方面，公司最初拟募资10.8亿元用于精密零部件智能制造基地等项目建设，但仅与所在地政府签订了《合作框架意向协议》，项目用地的取得存在一定不确定性。2026年4月，公司调整募资方案，将募集资金总额由10.8亿元调整为9.6亿元并取消补充流动资金项目，说明公司在募投项目的规划上经历了重新评估。

此外，前文提到实控人刘伟及部分董监高曾在精密零部件行业其他公司任职，实控人部分对外投资公司与公司业务存在交集。交易所曾在第二轮问询中就“实控人竞业限制”事项提出问询，表明其对潜在利益冲突和商业秘密风险的关注。

七、瞭望塔财经总体研判

从持续约六年无书面协议的“口头代持”到冲刺阶段的会计差错更正，从油气业务收入连续两年下滑到2026年一季度业绩预减超16%，从关联方资金拆借的关注到厂房无证与募投用地悬而未决的硬伤，腾信精密在距离上会投票仅剩数日之际，摆在监管与投资者面前的“未答题”依然不少。

对于监管层而言，5月29日的审议会议将是一次对公司财务真实性与治理完整性的终局检验。而对于投资者而言，一个“一边补充会计更正一边冲刺上市”的企业，其盈利质量、抗风险能力及内控有效性是否经得起市场的长期检验，答案或许需要在更长的周期中才能找到。

参考资料：

1、北京证券交易所上市委员会2026年第52次审议会议公告

2、东莞市腾信精密制造股份有限公司招股说明书（上会稿）

3、东莞市腾信精密制造股份有限公司招股说明书（申报稿）

4、《关于东莞市腾信精密制造股份有限公司向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函》及回复（第一轮、第二轮、第三轮）

5、容诚会计师事务所（特殊普通合伙）《关于东莞市腾信精密制造股份有限公司2022年度会计差错更正专项说明的鉴证报告》

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