IPO雷达丨闪回科技四度递表港交所：业绩三连亏，八成收入靠线上，欠缴员工社保公积金逾1600万元

深圳商报·读创客户端记者 张弛

5月25日，闪回科技有限公司（ShanH Technology Limited，下称“闪回科技”）委任清科证券有限公司为其独家整体协调人，向港交所主板提交上市申请。这已是这家二手手机回收服务商自2024年2月首次递表以来的第四次尝试。

闪回科技自2016年成立以来，专注于中国二手手机回收及以旧换新服务，旗下拥有“闪回收”及“闪回有品”两大核心品牌。公司通过与小米、三星、华为等主流消费电子品牌及其指定分销商、大型零售商及移动网络运营商合作，在其超过77,000家线下门店提供以旧换新回收服务，采购二手消费电子产品，再通过自有线上平台“闪回有品”进行转售。

根据招股书援引弗若斯特沙利文的资料，按2025年二手手机回收及售出的交易总额计算，闪回科技是中国第三大手机回收服务提供商。

从招股书披露的最新财务数据来看，闪回科技近三年营收持续增长但始终未能扭亏。2023年、2024年及2025年度，公司分别实现收入约人民币11.58亿元、12.97亿元及17.71亿元，2025年收入同比增幅约36.5%。相应毛利分别为约7834万元、6210万元及1.14亿元，整体毛利率分别为6.8%、4.8%及6.5%。年内亏损则分别为约9826.8万元、6644.3万元及7899万元，三年累计亏损约2.44亿元。

截至2025年末，闪回科技现金及现金等价物约9168万元，流动负债净额约7.73亿元，其中含可转换优先股产生的赎回负债约8.58亿元。招股书解释称，流动负债净额主要源自归类为负债的可转换可赎回优先股，预期上市后该等工具将转换为权益从而改善财务状况。

关于业绩变动原因，招股书数据显示收入增长主要来自线下以旧换新渠道采购规模的扩大及下游转售量的提升——2025年线下门店以旧换新渠道采购额达13.31亿元，占总采购额86.4%，同期通过自有线上平台“闪回有品”实现的销售收入达14.31亿元，占总收入80.8%。

其间，闪回科技毛利率在2024年出现明显下滑至4.8%，公司解释为当年加大了促销折扣力度及部分低毛利机型占比上升所致，2025年随高毛利服务占比回升及运营效率改善，毛利率恢复至6.5%。

对于持续亏损的原因，闪回科技在招股书中将其归因于高额销售及分销开支、研发投入以及确认大额金融负债公允价值变动损失，叠加二手消费电子行业本身毛利较薄、规模效应尚未完全释放。贸易及其他应收款项从2023年的1.08亿元增至2025年的1.29亿元，增幅与收入增速不匹配，反映出部分合作渠道结算周期延长对资金占用的影响。

经营层面的风险在招股书中亦有详细披露。首先是渠道高度集中的风险，公司超过八成采购依赖线下门店以旧换新合作网络，前五大上游合作伙伴贡献了73.3%的以旧换新采购额，若主要手机厂商调整以旧换新政策或终止合作，将直接冲击货源供给。

其次是客户与销售端集中风险，超过八成收入来自自有线上竞拍平台，若平台流量下滑或竞价机制失效将影响周转。再次是行业固有风险，二手手机供给受消费者换机周期延长影响显著，近年国内智能手机换机周期已拉长至逾30个月，回收端货源存在波动隐患；此外二手电子产品存在质量争议、数据清除合规性及消费者信任门槛等问题。

同时，公司还面临一系列运营层面的挑战。其中包括：严重依赖第三方线上支付和物流服务；存在因员工未足额缴纳社会保险及住房公积金的过往不合规事件（报告期累计欠缴额逾1600万元）；以及部分租赁物业存在产权瑕疵，出租人未能提供所有权证书或转租授权证明，可能导致公司被迫搬迁。

此外，闪回科技还面临价格波动风险，二手手机市价受新品发布节奏、品牌溢价衰减影响大，若持有期间市价下跌需计提存货跌价准备，压缩本已微薄的毛利空间。