获3061倍认购暗盘涨超60%，创想三维港股上市，存1.82亿盈利隐忧

> 2026年5月29日，深圳市创想三维科技股份有限公司（03388.HK）将在香港联交所主板挂牌，成为“港股消费级3D打印第一股”。其公开发售阶段录得超3000倍超额认购，暗盘交易涨幅超过60%，市场热度罕见。 然而，招股书显示，公司2025年营收增至31.27亿元，净利润却转为亏损1.82亿元，高增长与盈利下滑的悖论为上市首日表现蒙上阴影。 ## 认购热潮：超3000倍超额认购冻结资金数千亿 创想三维于5月20日至26日公开招股，全球发售**7342.755万股H股**，发售价为每股**18.80港元**，每手150股入场费约2848.44港元。市场反应火爆，公开发售部分孖展认购额突破4000亿港元，超额认购倍数冲至**3061倍**，冻结资金规模位居近期港股新股前列。  此次IPO引入**15名基石投资者**，包括泰康人寿、中信兴业国际、CPE源峰及Jump Trading等机构，合计认购约**6.89亿港元**股份，在未行使超额配售权下占发售股份近五成。 ## 暗盘表现：两大平台溢价超60% 每手收益逾1700港元 5月28日暗盘交易为上市前景提供风向标。富途平台数据显示，创想三维暗盘高开**43.1%**，收报**32.08港元**，较发行价上涨**70.6%**，每手150股账面收益约**1992港元**。辉立平台同样收涨**60.9%**，报**30.24港元**，每手收益约**1716港元**。 两大平台合计成交金额约**3.37亿港元**，流动性充足，反映出投资者对稀缺标的的抢筹心态。 ## 公司实力：全球市场龙头 全品类覆盖140国 创想三维成立于2014年，是全球消费级3D打印产品及服务提供商。根据灼识咨询数据，按2025年GMV计： - 公司在全球消费级**3D打印机市场**排名第二，市占率**11.2%** - 在**3D扫描仪市场**排名第一，市占率高达**45.3%** - 在**激光雕刻机市场**排名第四，市占率**4.8%** 公司构建了“硬件+社区+交易+AI”全生态闭环，产品线覆盖3D打印机、耗材、扫描仪及激光雕刻机，满足从入门到专业级需求。销售网络遍及全球约**140个国家和地区**，拥有81家网店及2422家经销商，海外收入占比近60%，规模化渠道优势明显。 ## 财务透视：营收增长近30% 净利润由盈转亏 2023年至2025年，创想三维营收从**18.83亿元**增至**31.27亿元**，年复合增长率达**28.9%**，显示强劲扩张势头。但盈利端持续承压：同期净利润从**1.29亿元**降至**8866万元**，2025年转为亏损**1.82亿元**。  公司解释亏损主因为向股东派付约**8135.7万元**现金股息，以及股权激励、上市费用等一次性支出。 即便剔除非经常性项目，经调整净利润也从2023年的**1.3亿元**收窄至2025年的**9238万元**，盈利能力走弱。  费用高企是核心压力点——2025年销售与营销开支增至**5.7亿元**，研发开支达**2.22亿元**，两项支出同比增幅均接近**49%**，占收入比重约**30.7%**，几乎侵蚀全部毛利空间。 ## 战略转型：募资12.72亿港元 加码AI生态与海外运营 假设超额配股权未获行使，本次IPO募资净额约**12.72亿港元**，资金用途明确指向长期竞争力： - **约30%** 用于研发投资，加强AI技术、多喷嘴多色打印等核心能力 - **约25%** 用于海外用户运营，升级“创想云”平台及电商平台Nexbie - **约25%** 用于全球品牌推广及销售渠道开发 - **约10%** 用于战略性投资或收购 - **约10%** 用作营运资金 公司正从硬件制造商向“AI创意生态平台”转型。自研的“创想云”平台截至2025年末注册用户超**400万**，3D模型数量超**150万个**，并实现AI一键建模功能，用户上传图片即可生成3D模型。 2025年8月推出的海外电商平台Nexbie，旨在连接创作者与消费者，探索生态变现。 ## 风险与展望：行业竞争加剧 解禁压力潜伏 尽管市场地位稳固，创想三维面临多重挑战。消费级3D打印赛道同质化竞争激烈，价格战可能压缩利润空间；核心3D打印机业务毛利率已连续三年下滑，从2023年的**30.9%**降至2025年的**28.4%**，高端化转型尚未带来溢价提升。 此外，**15名基石投资者**持股近五成，锁仓半年后解禁，可能对股价造成短期冲击。 行业层面，全球消费级3D打印市场处于快速增长期。海关总署数据显示，2025年我国出口3D打印机**503万台**，同比增长**33.2%**；出口金额**113.55亿元**，同比增长**39.1%**，其中“广东造”占比八成，深圳占据全球入门级3D打印机九成市场份额。 AI技术融入正降低使用门槛，推动个性化制造需求。 ## 结论：稀缺标的的机会与风险平衡 作为港股首只纯正消费级3D打印标的，创想三维的上市填补了板块空白，其全球化布局与生态战略具备长期叙事空间。暗盘高溢价显示资金对“硬科技出海”概念的追捧，但盈利改善与竞争态势仍需时间验证。投资者需权衡高估值下的增长预期与财务压力，关注上市后AI生态落地及海外拓展进展。