轻工业机器人赛道狂欢背后：翼菲科技获1.5万倍超购却连续三年亏损

> 5月18日，浙江翼菲智能科技股份有限公司在港交所主板挂牌上市，首日股价一度大涨超90%，市值突破130亿港元，成为港股“轻工业全品类机器人第一股”。其公开发售获近1.5万倍超额认购，刷新港股历史纪录，市场热度可见一斑。 然而，招股书同时揭示，这家被资本狂热追捧的公司已连续三年录得净亏损，且预计2026年将继续亏损。赛道增长迅猛与企业增收不增利的现实，构成了当前轻工业机器人行业最鲜明的矛盾。 ## 市场狂飙：千亿蓝海的确定性增长 无人能否认轻工业机器人赛道的增长潜力。行业数据显示，中国轻工业机器人市场规模已从**2021年的143亿元**增长至**2025年的246亿元**，预计到**2030年将达到531亿元**。若计入整体解决方案，市场空间更为庞大。驱动这一增长的核心逻辑清晰： - **劳动力成本持续上升**倒逼制造业自动化升级。 - **国产替代进程加速**，2025年国产工业机器人市场份额已突破50%。 - 下游**3C电子、新能源、半导体等领域**的高景气度，催生了庞大的自动化需求。 在此背景下，翼菲科技的成功上市被视为赛道繁荣的一个注脚。按**2025年收入**计算，公司以**3.87亿元**的营收，位居国内专注轻工业场景的机器人供应商**第四名**，市场份额约为**1.4%**。 ## 企业狂奔：营收高增与全品类布局 从财务数据看，翼菲科技的增长表现堪称亮眼。公司营收从**2023年的2.01亿元**增至**2025年的3.87亿元**，年复合增长率高达**38.8%**，增速跑赢行业平均水平。截至**2026年3月**，公司在手订单已达**5.02亿元**，相当于2025年全年营收的130%。 技术层面，公司构建了“脑、眼、手、足”全栈式产品矩阵，覆盖并联、SCARA、六轴、移动及晶圆搬运五大机器人品类，并自研控制器与视觉系统。这种全品类布局旨在为客户提供“一站式”自动化解决方案，客户名单包括比亚迪、宁德时代、联合利华等头部企业。 ## 增收不增利：亏损困局因何难解？ 与强劲营收增长形成尖锐对比的是持续扩大的亏损。2023年至2025年，翼菲科技净亏损分别为**1.11亿元、0.71亿元和1.53亿元**，2025年亏损同比扩大**113.8%**。公司综合毛利率也呈现剧烈波动，从2023年的18.3%升至2024年的26.5%，2025年又回落至24.8%。 亏损扩大的背后是多重因素交织： - **高昂的研发投入**：2025年公司研发费用达**7080万元**，占营收比例的**18.3%**，显著高于行业平均水平。这笔开支主要用于布局具身智能与人形机器人等前沿方向。 公司于2025年11月推出的轮腿式人形机器人“鸿钧”，目前仍处于技术打磨与场景测试阶段，短期内难以贡献收入。 - **激烈的市场竞争与价格压力**：国产替代的另一面是惨烈的价格战。2025年，多家国产厂商为抢夺订单主动降价，持续压缩行业平均毛利率。 - **业务结构转型的阵痛**：公司正从高定制化的解决方案供应商，向标准化机器人本体供应商转型。机器人本体收入占比已从2022年的不足5%提升至2025年的31.9%。这一转型虽有利于长期发展，但初期在产线建设、市场开拓等方面伴随巨额投入。 - **一次性支出影响**：2025年亏损扩大也受到IPO前融资相关专业咨询费用、存货减值计提等一次性支出的影响。 ## 未来之路：技术押注与盈利平衡的挑战 面对亏损，翼菲科技的破局希望寄托于技术前沿与市场扩张。 > “现阶段公司以技术打磨、数据积累、场景测试为核心目标，优先切入精密组装、柔性搬运、高危工位替代等细分工业场景。” 人形机器人“鸿钧”被赋予打开估值空间的期望，但其商业化落地仍需时间。同时，公司加速海外布局，2025年海外收入**3800万元**，同比增长46%，并计划在2030年拿下欧洲轻工业机器人市场**5%**的份额。 上市募资约**6.73亿港元**中，约40%将投入技术研发，28%用于产能建设，显示了公司持续投入的决心。 然而，持续“烧钱”的研发、尚未稳定的毛利率以及激烈的行业竞争，仍是横亘在盈利面前的现实障碍。公司经营活动现金流已连续三年为负。 ## 结语：赛道的狂欢与盈利的终极考验 翼菲科技的上市与亏损，是中国轻工业机器人行业的一个缩影。市场前景广阔，资本热情高涨，但企业正普遍经历从规模扩张到实现盈利的艰难爬坡。 资本的追捧给予了它们布局未来的空间，但最终，能否将技术优势与市场地位转化为可持续的利润，才是决定其能否穿越周期、真正成为行业领导者的终极考验。对于翼菲科技及其同行而言，如何在狂热的市场预期与严峻的盈利现实之间找到平衡，是一场刚刚开始的耐力赛。