森峰激光冲刺北交所上市：募资3.52亿，9家子公司亏损募投土地未招拍挂

> 一家年净利润过亿、境外收入占比近75%的国家级专精特新“小巨人”，却在冲刺IPO时暴露出结构性裂痕。  森峰激光2025年12月向北交所提交的招股书显示，公司计划募资**3.52亿元**用于扩产与营销网络建设；但同期公开信息却未能查询到核心募投项目土地的招拍挂进展，且11家子公司中多达9家处于持续亏损状态。 这家公司的上市逻辑，本质上不是展示“赚了多少钱”，而是测试资本市场能否为“战略性亏损”定价。 ## 境外收入占比超七成，销售费用率高于同行 森峰激光的利润基本盘建立在海外市场上。招股书披露，2022年至2024年及2025年上半年，公司营业收入分别为**9.9亿元**、**13.3亿元**、**12.96亿元**和**7.1亿元**，归母净利润分别为**9949.68万元**、**1.08亿元**、**1.01亿元**和**5494.61万元**。 其中2025年境外收入占比已攀升至**74.88%**。 但高外销占比伴随着高昂的市场开拓成本。报告期各期，公司销售费用分别达**1.20亿元**、**1.64亿元**、**1.67亿元**和**8989.03万元**，销售费用率显著高于可比公司平均水平。仅广告及推广费一项就从2023年的2317.75万元增至2025年的2748.17万元。 这意味着，森峰激光维持增长的核心方式是“以费用换市场”。 ## 九家子公司亏损，新能源与海外业务成“失血点” 在公司11家子公司中，9家在报告期内亏损，其中包括4家境外主体。核心亏损数据勾勒出一张清晰的“战略出血地图”：  - **苏州森峰**（新能源电池产线）：2024年亏损**1949.18万元**，2025年上半年亏损**807.55万元** - **德国森峰**：2024年亏损**497.41万元**，2025年上半年亏损**247.64万元**，且净资产已严重资不抵债 - **美国森峰**：2024年亏损**595.03万元**，2025年上半年虽实现扭亏，但净资产仍为负值 对于持续亏损，森峰激光在问询回复中解释： > 部分子公司最近一年亏损主要系公司内部战略布局调整、下游市场影响，以及子公司尚处于公司创立初期，收入规模较小，不足以覆盖人员工资、开办费用或前期研发投入所致。 然而，当三家核心子公司年合计亏损超过3000万元，且德国公司陷入资不抵债时，这种“初期投入”叙事能否持续说服监管市场，仍是未知数。 ## 创业板过会后撤回，北交所专精特新定位更适配 森峰激光的上市路径曾发生关键转折。公司曾于**2023年8月**通过深交所创业板上市委审议，但过会后迟迟未提交注册，最终于**2025年1月**撤回申请。 转投北交所的核心原因在于板块定位差异：创业板对盈利稳定性和内控合规性要求更为严格，而北交所对创新型中小企业的盈利波动容忍度更高，审核机制也更灵活。 **2025年12月30日**北交所受理申请后，公司于**2026年5月27日**完成首轮问询回复。按北交所机械设备行业市盈率（TTM）中值**41.0倍**测算，森峰激光2024年净利润1.01亿元对应的合理估值区间约**35-45亿元**。 ## 2.91亿元扩产计划，土地招拍挂进展未披露 本次IPO拟募集的3.52亿元中，**2.91亿元**拟投向激光加工设备全产业链智能制造项目（二期）。然而，公开渠道至今未披露该募投项目土地的具体位置、规划用途及招拍挂进展；北交所首轮问询及公司回复亦未涉及该事项的具体细节。 根据《土地管理法》，工业用地须通过招拍挂方式出让。在土地权属尚未明确的情况下推进扩产募资，项目面临延期、成本上升或选址变更的实质性风险。这一信息披露缺口本身，也可能构成上市审核中的合规性隐患。 ## 稳定利润补贴战略亏损的资本押注 森峰激光的商业本质，是一家用传统激光装备业务的稳定现金流，补贴新能源和海外市场战略亏损的转板企业。它能否成功登陆北交所，不取决于母公司账面上的1亿元净利润，而取决于监管与投资者是否愿意为“未落地的产能”和“资不抵债的海外子公司”给出估值溢价。