营收20.95%增速低于创业板红线：84岁老杭大校友的格林生物IPO过会

> 2026年5月28日，深圳证券交易所上市审核委员会审议通过格林生物科技股份有限公司的创业板IPO申请，这家由84岁杭州大学校友陆文聪创办的香料企业，在三次申报、两次撤回后终于过会。  然而，过会并非终点——上市委要求公司就期后产品均价与毛利率变动、募投项目审批进度、控制权稳定性三大问题补充论证，直指其业绩可持续性的核心挑战。 ## 业绩增长：复合增长率低于创业板红线 格林生物在过去三年呈现快速增长态势。2023年至2025年，公司营业收入从**7.35亿元增至10.75亿元**，复合增长率为**20.95%**；净利润从**9292万元升至1.79亿元**，复合增长率达**38.78%**。 增长主要驱动来自高毛利的全合成系列产品，如突厥酮，其毛利率从2023年的32.58%提升至2025年的41.67%。 > 公司预计2026年上半年营业收入为5.93亿元至6.34亿元，同比增长8.39%至15.80%。 然而，**20.95%的营收复合增长率已低于深交所创业板最新要求的25%合规红线**。期后数据显示增长动能减弱：2026年一季度，公司营收3.18亿元，同比增长15.95%，但净利润同比下滑**1.13%**。 松节油系列产销率从2023年的119.66%下滑至2025年的78.58%，主营业务成长性出现弱化迹象。 ## 成本之困：原材料暴涨挤压盈利空间 公司盈利面临原材料价格剧烈波动的直接压力。格林生物松节油系列产品依赖原材料蒎烯，其采购单价从**2024年的1.74万元/吨急速攀升至2026年一季度的3.09万元/吨**，累计涨幅高达**77.59%**。 成本传导机制却严重受阻： - 与奇华顿、德之馨等跨国客户签订的年度框架协议通常约定**半年调价一次**，协议期内价格锁定。 - 对印度等贸易商的订单多在**5-6个月前敲定**，中途不予调价。 这导致松节油产品毛利率从2024年的**30.14%收窄至2025年的27.16%**，公司无法通过售价提升完全覆盖成本上涨。原材料价格单边上涨与定价权缺失，构成了期后盈利下滑的关键因素。 ## 募投项目：环评未批与产能闲置的双重疑虑 本次IPO格林生物拟募资**6.9亿元**，其中**4.2亿元**用于核心项目“年产6300吨高级香料生产项目”。但该项目面临合规与合理性质疑： - **环评批复尚未取得**，截至上会日仍处于“办理中”状态。若批复延迟或搁浅，项目进度可能受阻。 - 现有产能利用率低迷。2025年，公司建德本部产能利用率仅**50.97%**，近半设备闲置；全资子公司金塘生物产能利用率也从2024年的89.38%下滑至2025年的72%。 在产能大量闲置的背景下逆势扩产近50%，其合理性与未来产能消化能力受到监管关注。募投项目收益预测建立在环评及时获批与市场高增长假设上，存在不确定性。 ## 控制权稳定性：84岁创始人的代际交接考题 公司治理结构呈现高度家族化特征。创始人陆文聪直接持股**27.11%**，其女陆为持股**9.00%**，两人于2025年6月签署一致行动协议，为共同实际控制人。 > 陆文聪出生于1942年11月，至2026年已届84岁高龄，仍主持公司核心经营决策。 女儿陆为长期负责行政采购工作，是否具备掌舵精细化工产业链的技术与管理能力存疑。上市委明确要求补充论证控制权稳定性，以防因创始人健康问题导致治理僵局。 此外，历史股权代持问题——创始人之一陈家德在担任国企负责人期间通过儿子代持股份——也留下了合规性疑点，公司未提供国资监管部门的确权证明。 ## 未来：可持续增长的多重考验 格林生物的过会是其资本化进程的关键一步，但补充论证事项揭示了深层风险。公司技术壁垒显著，拥有**23项发明专利**，是甲基柏木酮等产品的欧盟REACH全球领头注册企业，深度绑定奇华顿、芬美意、宝洁等国际巨头。外销收入占比连续三年超**85%**，客户黏性强。 然而，依赖单一原材料、海外市场集中、创始人高龄等结构性问题，使其增长可持续性面临考验。随着创业板审核趋严，**20.95%的营收复合增长率低于红线**，叠加一季度净利润下滑，公司需向市场证明其“成长型创新创业企业”的定位。 募投项目若顺利推进，将助力高端产品产能释放，但当前原材料成本压力与治理风险，仍是投资者需要警惕的隐忧。