01779 天辰生物-B 港股打新分析 综合评级卡【财报港股打新】
加权总分: 30.2/50 → 飞毛腿级（中国过敏/自免生物药赛道，OrbiMed领投基石阵容较强，但未盈利、高估值是硬伤）
评级体系（从高到低）：
☢️ 氢弹级 —— all in，砸锅卖铁孖展满上
⚛️ 原子弹级 —— 0息孖展满上
飞毛腿级 —— 孖展到手1到2手
手枪级 —— 现金摸彩
️ 刺刀级 —— 不申购
公司概览
天辰生物医药（苏州）股份有限公司（LongBio Pharma (Suzhou) Co., Ltd.），中国过敏及自身免疫性疾病生物药研发企业，18A章上市。
项目 |
内容 |
股票代码 |
01779 |
招股期 |
2026年5月28日 - 6月2日 |
定价日 |
2026年6月3日（周三） |
上市日期 |
2026年6月5日（周五） |
招股价 |
HK$96.06（固定价，无区间） |
每手股数 |
100股 |
一手金额 |
HK$9,702.87 |
上市后市值 |
约71.2亿港元 |
全球发售 |
14,193,150股H股 |
香港发售 |
1,419,350股（10%） |
国际发售 |
12,773,800股（90%） |
基石投资者 |
OrbiMed、TruMed Funds、惠理、富国基金、华泰资本、中国银河国际 |
基石比例 |
49.96%（认购7,090,400股，总金额8,700万美元/6.81亿港元） |
绿鞋 |
有（超配股权） |
保荐人 |
广发证券（香港）经纪有限公司（独家保荐人兼整体协调人） |
港股通纳入前景：上市后市值约71.2亿港元，高于50亿港元门槛，满足港股通纳入条件。
五维打分分析
1️⃣ 赛道稀缺性（×1.5）— 7/10 → 加权10.5分
结论：中国过敏/自免生物药赛道增速快，港股有一定稀缺性。
中国过敏性疾病药物市场：2018年38亿美元 → 2024年81亿美元（CAGR 13.3%），预计2030年达229亿美元（CAGR 19.0%）
全球自身免疫性疾病药物市场：2024年1,389亿美元，预计2030年达1,767亿美元
核心产品LP-003（抗IgE抗体）头对头临床研究表明疗效优于奥马珠单抗（现有金标准）
主要产品LP-005（双功能补体抗体融合蛋白）为创新机制药物
两个专有技术平台：高亲和力抗体发现平台 + 双功能抗体开发平台
减分项：18A未盈利生物科技公司，同类竞品多（奥马珠单抗、度普利尤单抗等已上市）
情绪判断：️ 温
2️⃣ 基石阵容（×1.2）— 8/10 → 加权9.6分
结论：OrbiMed领投，阵容较强。基石比例约50%，规模较大。
基石投资者 |
简介 |
评级 |
OrbiMed Funds |
全球顶级医疗投资机构，管理规模超百亿美元 |
⭐⭐⭐⭐⭐ |
惠理基金 (Value Partners) |
亚洲头部资管公司，AUM约62亿美元，港股上市(00806) |
⭐⭐⭐⭐ |
富国基金 |
中国头部公募基金，管理规模超万亿人民币，国泰海通/申万宏源/BMO持股 |
⭐⭐⭐⭐ |
华泰资本投资 |
华泰证券旗下投资平台 |
⭐⭐⭐ |
中国银河国际投资 |
中国银河证券旗下 |
⭐⭐⭐ |
TruMed Funds |
医药股权投资机构，为现有股东关联方 |
⭐⭐⭐ |
基石总金额：8,700万美元（6.81亿港元），占发售股份49.96%
亮点：OrbiMed专注医疗投资，是港股18A常见高确定性信号；惠理和富国均为头部机构
减分项：TruMed为现有股东关联方（海南仁泽持有0.30%），非纯外部基石；惠理与广发证券存在关联关系（广发持有惠理20.04%）
3️⃣ 估值折让（×1.2）— 5/10 → 加权6.0分
结论：固定价96.06港元无折让，市值71.2亿港元对零收入biotech偏高。
项目 |
数值 |
发行价 |
HK$96.06（固定价） |
上市后市值 |
约71.3亿港元 |
备考每股净资产（2025/12/31） |
HK$19.37（招股书附录二） |
市净率（PB） |
4.96倍 |
固定价发行（非区间），无定价折让空间
71.3亿港元市值，PB 4.96倍，对零收入的18A公司来说估值不便宜
备考每股净资产HK$19.37，主要来自于IPO募集资金净额约12.55亿港元增厚
4️⃣ 基本面质地（×1.0）— 4/10 → 加权4.0分
结论：尚未盈利的生物科技公司，核心产品处于III期临床，亏损持续扩大。
项目 |
2024年 |
2025年 |
收入 |
无 |
无 |
其他收入及收益（人民币千元） |
3,070 |
5,586 |
研发成本（人民币千元） |
(98,081) |
(126,622) |
行政开支（人民币千元） |
(11,266) |
(34,797) |
财务成本（人民币千元） |
(30,993) |
(16,858) |
全面亏损总额（人民币千元） |
(137,300) |
(175,600) |
核心产品LP-003（抗IgE抗体）处于III期临床，计划2026年Q3提交BLA
主要产品LP-005（双功能补体抗体）处于临床阶段
八项已授权专利（中/美/日/中国台湾）+ 29项专利申请
Pre-IPO融资7轮，总额5.215亿元人民币，东方富海持股5.73%
风险：零收入、亏损扩大；2025年现金及等价物仅9,505万元人民币，IPO前资金紧张
5️⃣ 打新热度（×0.5）— 5/10 → 加权2.5分
结论：未盈利B类股，市场情绪偏温，但基石比例高有支撑。
入场费约9,703港元/手，门槛适中
固定价发行表明公司倾向于控制认购热度
基石49.96%比例较高，有底部支撑
热度评级：️ 温
加权总分与评级
维度 |
得分 |
权重 |
加权得分 |
赛道稀缺性 |
7/10 |
×1.5 |
10.5 |
基石阵容 |
8/10 |
×1.2 |
9.6 |
估值折让 |
5/10 |
×1.2 |
6.0 |
基本面质地 |
4/10 |
×1.0 |
4.0 |
打新热度 |
5/10 |
×0.5 |
2.5 |
加权总分 |
— |
— |
30.2/50 |
飞毛腿级
（加权总分30.2分，介于24-32分区间。OrbiMed领投的基石阵容是最大亮点，但零收入+71.2亿港元估值+固定价无折让拖累了总分。）
打新建议
操作策略： 孖展到手1-2手（飞毛腿级标准操作）
理由：
基石阵容较强（OrbiMed领投，6家基石、49.96%），上市后有底部支撑
过敏性/自免生物药赛道增速快（CAGR 13-19%），核心产品LP-003有望2026年Q3提交BLA
但零收入+71.2亿港元估值偏高，固定价无折让，破发风险存在
未盈利18A公司，上市后有继续下跌的风险（赛道内同类公司破发率56%）
具体操作：
✅ 孖展申购：孖展到手1-2手
⚠️ 风险提示：未盈利18A公司破发概率不低；LP-003审批时间存在不确定性
❌ 不建议重仓：飞毛腿级，额度留给更高级别标的
关键日期： 公开认购截止：2026年6月2日（周二）上午11:30 定价日+公布配发结果：2026年6月3日（周三） 暗盘：2026年6月4日（周四）下午 上市：2026年6月5日（周五）
⚠️ 风险提示
未盈利风险：公司为18A生物科技公司，尚未产生营收，2025年亏损1.756亿元人民币，亏损持续扩大
审批风险：核心产品LP-003预计2026年Q3提交BLA，审批时间和结果存在不确定性
竞争风险：过敏/自免生物药市场竞争激烈，奥马珠单抗等竞品已上市或在研
关联基石风险：TruMed为现有股东关联方，惠理与保荐人广发证券存在关联关系，基石独立性存疑
资金风险：2025年末现金仅9,505万元人民币，IPO前资金紧张，如IPO延迟可能影响运营
数据来源： 天辰生物-B招股书（2026年5月28日）、港交所披露易
⚠️ 本分析仅为个人研究记录，不构成投资建议。港股打新有风险，申购须谨慎。
