东莞又一比亚迪供应商IPO！未充分披露关联方，业绩增速放缓

来源：摩斯IPO

2026年6月4日，广东中塑新材料股份有限公司（简称“中塑股份”）将迎来深交所创业板IPO上会审核。本次IPO保荐机构为国信证券，专项服务机构包括广东信达律师事务所、容诚会计师事务所（特殊普通合伙）。

【摩斯IPO】研究发现，中塑股份报告期营收和净利润稳步增长但增速放缓，综合毛利率在31%至34%之间波动，高毛利集中于消费电子，低毛利汽车收入占比上升，叠加原材料涨价、竞争加剧，毛利率存下滑风险。

同时公司客户分散、比亚迪为第一大客户，供应商集中度较高，材料成本占比超90%，PC等原料价格上涨可能冲击业绩。

值得关注的是，关联方披露及潜在同业竞争问题。招股书已认定独立董事张荣武配偶之兄弟刘雄控制的多家企业为关联方，但刘雄同时实际控制的广州百越实业却未被纳入，涉嫌违反关联方认定规则。

此外，实际控制人妹妹的配偶王俊杰全资持有的广东中瀚新材料，报告期内与公司存在数千万元重叠客户及供应商，且正建设年产118吨改性塑料生产线，将从贸易延伸至生产，构成直接同业竞争，招股书未充分披露。

本次IPO拟募资6.45亿元用于产能扩建和研发等。监管两轮问询聚焦成长性与毛利率，关注产能过剩、业绩放缓后的增长逻辑及产能消化能力。

总体来看，中塑股份虽盈利表现尚可，但产品结构单一、关联方披露不完整、潜在同业竞争未充分揭示、业绩增速放缓及产能消化存疑等问题，或成上会审核的关键障碍。

01

业绩增速放缓

毛利率存下滑风险

中塑股份坐落于广东东莞，主营业务为改性工程塑料的研发、生产与销售。中塑股份产品应用场景广泛，主要覆盖消费电子、储能、新能源汽车、家居家电等领域，可适配手机、智能穿戴、电脑、储能电源、新能源汽车等各类终端产品。

2023年至2025年，中塑股份业绩稳步增长，营业收入由5.37亿元增长至7.49亿元，归母净利润由7899.78万元增长至1.26亿元，但增速下滑。

中塑股份营收高度依赖消费电子行业，下游终端需求持续承压。虽然中塑股份积极布局新能源、智能家居等新赛道，但新领域毛利偏低、拓展进度不确定，叠加行业产能扩张、竞争加剧，中塑股份存在业绩增速放缓甚至下滑的风险。

本次IPO两轮监管问询全程聚焦成长性与市场竞争、毛利率合理性两大核心审核重点。

成长性与市场竞争为两轮问询的首要核查问题，监管从多维度全面穿透核查中塑股份的长期成长性与市场竞争力。

监管详细问询国内外改性塑料市场空间、行业改性化率提升潜力，以及消费电子、储能、汽车等下游细分领域的需求变化趋势，重点核查改性塑料被金属、玻璃等替代材料取代的风险。

业务结构方面，中塑股份呈现传统业务稳健、新兴业务高速增长的格局。高性能工程材料为中塑股份核心营收板块，报告期内营收从4.52亿元增至5.54亿元，收入占比由85.68%回落至75.42%，仍是中塑股份营收核心支柱。

特种功能材料为中塑股份核心增长动力，三年间营收由7527.89万元大幅增至1.72亿元，收入占比从14.26%提升至23.45%，成功成长为中塑股份第二大收入板块。

盈利端，2023年至2025年中塑股份综合毛利率先小幅回落、后大幅回升，中塑股份整体盈利结构持续优化，各期毛利率分别为31.97%、31.03%、33.80%。

第二为中塑股份存在毛利率下滑风险，中塑股份高毛利收入集中于消费电子领域，低毛利的汽车领域收入占比持续提升。叠加原材料涨价、行业竞争加剧、高端市场拓展不确定等因素，中塑股份现有高毛利盈利体系存在松动压力。

分板块来看，高性能工程材料毛利率有所波动，2024年回落至27.21%，2025年回升至29.90%，受业务占比下滑影响，中塑股份该板块毛利贡献有所弱化。

特种功能材料持续拉高中塑股份盈利水平，毛利率三年稳步攀升，从41.11%升至47.39%，叠加收入占比持续提升，毛利贡献率由5.86%升至11.11%，是中塑股份高盈利的核心支撑。

客户与供应商结构方面，中塑股份客户结构分散，报告期前五大客户营收占比分别为22.60%、18.43%、20.16%。比亚迪是第一大客户。

中塑股份供应商集中度相对较高，前五大供应商采购占比维持在40.13%、47.96%、40.31%，中塑股份原材料采购集中度偏高。

同业对比来看，中塑股份优势在于深耕改性PC、PC/ABS优质赛道，贴合3C电子、新能源汽车高景气下游，依托特种功能材料放量，形成高毛利业务体系，中塑股份盈利表现优于多数同行。

但中塑股份存在业务品类单一、高端材料布局不足的短板，相较于金发科技全品类、会通股份多元化产品布局，中塑股份跨品类技术储备和场景拓展能力仍有提升空间。

监管充分结合行业竞争格局，对比巴斯夫、沙比克等国际巨头及金发科技、会通股份等国内同行的优势，指出中塑股份存在产品结构单一、无产业链一体化优势、规模化协同能力偏弱等核心短板。

02

未充分披露关联方

竞争加剧、产能能否消化

股权结构方面，中塑股份控制权稳定。截至招股书签署日，朱怀才、邓莲芳夫妇合计控制中塑股份73.2551%股份，为中塑股份共同实际控制人，报告期内股权及控制权未发生变动。

招股书披露，广州泛特贸易有限公司、广州幸诚化工有限公司、广州市汇好投资有限公司、特运（广州）科技有限公司及广州惠好科技有限公司因受中塑股份独立董事张荣武配偶之兄弟刘雄控制，被认定为公司关联方。

预警通显示，刘雄同时担任广州百越实业投资有限公司法定代表人、执行董事及经理，是百越实业实际控制人。

根据《公司法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》及《企业会计准则第36号——关联方披露》等规定，公司董事及高级管理人员的关系密切家庭成员控制、共同控制或施加重大影响的企业，应认定为关联方。

深交所相关规则明确，董事配偶的兄弟姐妹属于“关系密切的家庭成员”范围。

因此，【摩斯IPO】作为独立董事张荣武配偶之兄弟的刘雄，属于中塑股份关联自然人，其控制或实际影响的企业原则上应纳入关联方核查范围。

在此基础上，刘雄控制百越实业，具备关联方认定特征。然而，中塑股份招股书仅披露刘雄控制的部分企业为关联方，未将百越实业纳入关联方范围。公司对上述两家企业未予认定和披露的合理性，以及关联方核查是否完整充分，值得关注。

此外，中塑股份实际控制人朱怀才妹妹的配偶王俊杰持有广东中瀚新材料有限公司100%股权。报告期内，中瀚新材料与中塑股份存在大量重叠客户及供应商，相关交易规模达到数千万元。

同时，中瀚新材料正在建设年产118吨改性塑胶粒生产线，未来由贸易业务向生产业务延伸后，可能与中塑股份主营业务形成直接竞争。在此背景下，公司是否充分披露潜在关联关系及同业竞争风险，同样值得进一步核查。

募资规划方面，中塑股份本次IPO拟募资6.45亿元，项目总投资6.98亿元，资金主要用于产能扩建、研发升级及补充流动资金。

其中3.63亿元用于高性能工程材料智能化生产基地建设，9511.05万元用于江西生产基地扩建，8415.95万元用于新材料研发中心建设，剩余1.03亿元用于补充流动资金，全面夯实中塑股份产能、研发与经营资金储备。

监管结合全行业新增产能规划，量化核查行业产能过剩风险，并针对中塑股份2025年上半年营收增速明显放缓的情况，重点质疑其长期增长逻辑的合理性，持续追问业绩大幅下滑的潜在风险，要求充分论证业务成长性与增长可持续性。

此外，中塑股份存在原材料价格波动风险，中塑股份直接材料成本占主营业务成本超90%，原材料多为石化产品，与原油价格高度关联。2026年PC原材料价格大幅上涨，若成本无法顺利向下游传导、生产及存货管控不及预期，将直接冲击中塑股份业绩。