IPO新观察｜杰锋动力过会，深度绑定奇瑞

今天，杰锋汽车动力系统股份有限公司（简称“杰锋动力”）IPO申请在北京证券交易所（简称“北交所”）上会获通过。

在当日的审议会议现场，经营业绩真实性和可持续性的问题被北交所上市委员会（简称“上市委”）重点问询。上市委要求杰锋动力说明向奇瑞汽车销售排气系统零部件收入增速与奇瑞汽车整车销量增速存在差异的原因及合理性，与奇瑞汽车之间关联交易定价的公允性。

此外，上市委要求杰锋动力结合汽车行业发展趋势、在手定点项目情况、年降与销售返利政策、在非燃油汽车领域的拓展情况等，进一步说明业绩增长的可持续性。

深度绑定，奇瑞既是大股东又是大客户

在此前的两轮问询中，实际控制人与公司股权架构的问题成为北交所监管关注的重点。在首轮问询中，北交所对杰锋动力境外股权架构及实际控制权相关问题表示了关注，在第二轮问询中北交所又进一步追问了实际控制人负债及控制权稳定性的情况。

公开资料显示，杰锋动力成立于2005年，主要从事以汽车排气系统、动力系统等领域为主的汽车核心零部件产品的研发、设计、生产和销售，主要产品为排气系统零部件、动力系统零部件。

成立之初，杰锋动力由奇瑞科技和美国杰锋分别持股75%及25%。经过近二十年的股权辗转腾挪，奇瑞科技的持股比例从75%稀释至15.34%，退居第二大股东。而美国杰锋及其一致行动人通过纵横交错的持股架构，已将59.3%的表决权收入囊中。实控人范礼及其一致行动人李后良、姜倩三人均为美国国籍。

业务层面，杰锋动力客户集中度较高，主要客户为汽车整车厂商，奇瑞汽车常年稳居公司第一大客户席位。2023年—2025年，公司对前五大客户的销售收入占营业收入比例常年维持在94%以上；其中，公司对第一大客户奇瑞汽车的销售占比分别为72%、72%和66%。奇瑞不仅是杰锋动力的第一大客户，还是持股超过15%的第二大股东。

该问题也引起了北交所的关注，北交所要求杰锋动力说明，向奇瑞汽车销售收入大幅增长的原因及公允性。

偿债能力偏弱，仍坚持大额分红

北交所在两轮问询中对杰锋动力经营业绩的稳定可持续性、财务内控规范性、采购公允性及毛利率稳定性、核心技术先进性及市场空间、募投项目的必要性与合理性等问题进行了问询。

业绩方面，2023年—2025年，公司实现营收分别为17.07亿元、21亿元和23.73亿元，净利润分别为1.31亿元、1.45亿元和1.47亿元，扣非后归母净利润分别为1.27亿元、1.29亿元和1.42亿元。

今年1—3月，公司实现营业收入5.68亿元，同比增长11.86%；净利润4087万元，同比增长49%；扣非后归母净利润3876万元，同比增长45%。公司预计1-6月营业收入约为11.7亿元至12.2亿元，同比增长约16%至21%；预计扣非后归母净利润为5500万元至6500万元，同比增长约27%至50%。

从财务数据来看，杰锋动力融资需求较大。2023年—2025年，杰锋动力各期货币资金均不足以覆盖短期债务，偿债压力较大。不过，杰锋动力却进行了两次分红。2024年和2025年，公司合计进行现金分红9400多万元。

分红后，杰锋动力又拟通过IPO向市场募资4亿元，扣除发行费用后，将全部用于汽车排气系统及智能悬架零部件产业化项目。该项目建成后，公司每年将新增435万件汽车排气系统零部件及396万件智能悬架零部件的生产能力。

而智能悬架零部件业务只是杰锋动力正在拓展的新业务，目前收入规模较小。杰锋动力表示，智能悬架零部件等新业务领域存在商业化前景不明确，导致影响公司整体业绩的风险。

内控失效问题突出，曾被出具警示函

此外，杰锋动力财务内控失效问题较为突出。2025年9月24日公司IPO辅导工作正式完成验收，仅仅相隔6个工作日，安徽证监局便出具行政监管警示函，直指公司2025年5月、8月分两次发布前期会计差错更正公告，对2023年核心盈利数据进行大额追溯调整，当年净利润从最初披露的1.04亿元，两次上调后最终定格1.31亿元，累计调增净利润2700万元，调整幅度高达25%以上。

根据监管文书认定，时任杰锋动力董事长范礼、财务总监陶国荣、董事会秘书王静玉未履行勤勉尽责义务，财务信息披露数据失真，违反《非上市公众公司信息披露管理办法》相关条款，公司连同三名核心高管一并被出具警示函，相关处罚记录永久记入证券期货市场诚信档案数据库。

新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑 陈莉 校对 穆祥桐