存储巨头上市，中石油旧伤未愈，科技牛真要凉？

A股市场一直有个“巨无霸魔咒”：但凡有超级大公司上市，股民心里就发慌。

这不，长鑫科技——国内唯一一家能大规模量产DRAM存储芯片的企业，5月底刚通过科创板上市委审议，预计最快6月底至7月就能挂牌交易。

拟募资规模295亿元，科创板历史第二，仅次于中芯国际。消息一出，市场立刻炸了锅。

最热门的讨论不是这家公司值多少钱，而是它会不会成为第二个中石油，会不会像2007年那样，一轮轰轰烈烈的科技牛市就此终结。

散户会不会成为大国科技巅峰对决里的献祭品？ 这个问题最近被反复提起，挺有意思，今天就来聊聊这件事。

先看历史。中国资本市场每一次重大改革，几乎都有一家标志性巨头同步上市。

1991年股市创立，万科上市；2001年审批制转核准制，中石化、中国联通上市；2006年股权分置改革，中国石油和工商银行上市；后来的创业板、科创板、北交所、全面注册制，宁德时代、中芯国际也都是在各自节点登场的。

从数据看，这些巨头上市后，股市并不必然下跌，甚至多数时候是大幅上涨的。拿工商银行来说，2006年上市后，沪深指数分别涨了200%和300%。

但股民的记忆偏偏挑食——300个点的涨幅很少有人从头吃到尾，可当年中石油上市后两市指数七成跌幅，很多人却从头吃到尾，一口没落下。

那句“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”到现在还是A股最扎心的段子。正因为这段惨痛经历，每次有大块头要上市，散户就条件反射般想起那碗大面。

不过，数字不会骗人。把单个公司的融资规模跟A股总市值、流通市值比一比，长鑫科技这次的抽血效应其实是历史上最轻的。

反而当年抽血最猛的工商银行，上市后股市大涨。这不是工行比中石油有什么特殊本事，纯粹是运气——工行上市早，正好赶上一轮大牛市；中石油上市后，次贷危机来了，全球股灾。

某种意义上说，是熊市导致了中石油下跌，而不是中石油下跌导致了熊市。

有人会立刻反驳：大股东趁着上市套现跑路，这不是传统异能吗？总没得洗吧。所有股民都痛恨A股这种把散户当提款机、一上市就卖公司的风气。

但回到2007年那会儿，情况还真不太一样——不是那会儿的大股东更心疼小散，而是另有原因。

中石油上市后，控股股东给自己设了36个月的限售期，保证不卖股票。事实上，往后二十年里，中石油的控股股东几乎没减持过。

不光是中石油，整个股权分置改革时期，那些国有大股东的减持行为普遍很克制。为什么？这里得稍微翻翻历史账。

很多人都知道，现在资本市场的监管理念是金融服务实体经济，但这个政策方向明确提出是在2017年。而在1990年代到2000年代初期，资本市场最大的功能是帮国企脱困。

那时候民营经济跑得飞快，国有企业却因为管理落后大面积亏损，甚至出现下岗潮。怎么改革？一个核心办法就是引入民营资本和现代企业管理制度，让股东大会、董事会、监事会、经理层这些架子搭起来，让懂市场经济的人有话语权。

到了2005年前后，情况又变了。当时的规定是大股东不能在二级市场卖股票，只能按净资产价格协议转让——那个价格低得离谱。

听起来对散户挺好，但大股东没法通过股价上涨获利，自然就会想别的办法。比如自己搞个壳公司把钱转走，自己账上挂一笔应收账款，壳公司再运作运作，把钱提到个人账户里。

说到底，他们没有动力做市值管理，因为股价涨跌跟自己没关系。

另一边，中国加入WTO后GDP连年高增，股市却连跌四年，实在让人窝火。当时从管理层到民间，大家都有个朴素的共识：股市是经济的晴雨表，经济好股市就该好，最好是连续涨。

于是就有了股权分置改革，大小非的股票可以上市流通。那场改革确实造就了一轮大牛市。至于后来很多公司花样翻新，把散户当成提款机、上市就卖公司，那都是后话了。

站在2026年回看2006年，很多人觉得通过上市和减持来圈钱就是A股的标准玩法。可在当年，不少国企大股东对此是半信半疑的——这玩意儿能有利益输送赚得多吗？

所以很多国营大股东当年是犹犹豫豫，不敢轻易下手。把中石油当成熊市的罪魁祸首，多少是冤枉它了。

如今时过境迁，用长鑫科技上市来推导熊市，就更不合时宜了。

还有一个更关键的区别：中石油2007年上市时，正处在行业周期顶峰，国际油价历史高位，公司利润增速只有10%左右。

而长鑫科技现在完全不一样。2026年一季度，归母净利润247.62亿元，同比增长近17倍，上半年预计盈利500到570亿元，全年利润剑指千亿。

AI算力需求爆发正在拉动DRAM行业进入新一轮上行周期，有机构判断DRAM供不应求至少持续到2028年。

不过有一说一，市场现在对“国产替代”“AI算力”这些宏大叙事已经炒得有点过头。 长鑫科技截至2025年底还有366.5亿元的累计未弥补亏损。

任何把一家公司捧上神坛的行为，都得留个心眼。过于神话往往是泡沫的前兆。

真正需要盯住的，不是一家公司上市会不会带崩大盘，而是那些更大的变量：财政和货币政策刺激经济的力度，房地产行业能不能软着陆，美国科技巨头的财报，美联储到底什么时候降息。这些才是决定牛市还能走多远的底牌。

参考文献：

1.证券时报网：长鑫科技IPO过会，各类资本加持

2.新京报：数读丨日赚3.6亿、148天过会的长鑫科技：合肥产投之外，还有这些大赢家