存储芯片超级周期下：力积存储第三次递表港交所，业绩翻倍仍存供应链隐忧

> 在全球 存储芯片市场因AI算力驱动进入“超级周期”之际，一家中国芯片设计公司正第三次向 港股发起冲击。2026年5月29日，浙江力积存储科技股份有限公司向 港交所主板递交 上市申请，由 中信证券担任独家保荐人。这已是该公司继2025年5月、11月两次递表失效后的最新尝试。  此次递表背后，是力积存储在行业上行期中营收翻倍、亏损大幅收窄的亮眼业绩，但同时也暴露出其作为无晶圆厂企业对第三方供应链的高度依赖，以及盈利能否持续稳定的核心挑战。 ## 存储超级周期下的第三次冲刺 力积存储的第三次递表恰逢存储芯片行业的历史性高点。2026年一季度，全球DRAM市场规模环比增长**81.6%**，同比增长高达**245%**，创下历史季度新高。在这一轮由 AI需求引爆的周期中，中国存储企业加速资本化进程。 力积存储选择此时更新招股书，旨在向市场展示其抓住行业东风的能力。公司此前两次递表均因未能在规定时间内完成聆讯而失效，此次更新了**2025年全年财务数据**，试图以改善的业绩表现赢得 资本市场认可。 ## 深耕利基市场的“小巨人” 与 长鑫存储等厂商聚焦主流、大容量DRAM不同，力积存储选择了另一条路径。公司专注于**利基型DRAM市场**，这是一个依托成熟技术、服务于专门应用的细分领域。2025年，全球利基DRAM市场容量约为**686亿元人民币**，仅占整体DRAM市场规模的**7%**。 其产品主要覆盖8Gb DDR4及更早代际，应用于 消费电子、工业控制、 网络通信等对成本敏感、产品生命周期较长的场景。 - **市场地位**：根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年利基DRAM收入计，力积存储在全球利基DRAM市场的**中国公司中排名第五**，在中国**无晶圆厂公司中排名第四**，在全球所有参与者中**排名第十二**。 - **公司资质**：力积存储成立于2020年3月，注册于杭州 钱塘区，是国家级 专精特新“小巨人”企业。 ## 业绩爆发：营收翻倍与亏损收窄 财务数据的改善是力积存储此次冲刺港股的最大底气。招股书显示，公司营收从2023年的**5.80亿元**增长至2025年的**11.05亿元**，2025年同比增幅达**70.9%**。 更为关键的是，亏损规模大幅收窄：净亏损从2023年的**2.44亿元**缩减至2025年的**1050万元**，已接近盈亏平衡点。盈利能力同步增强，毛利率从2023年的**3.7%** 跃升至2025年的**16.1%**。 2025年，公司销售了超过**1亿片 存储芯片**（包括模块及晶圆内含有的芯片）。 ## 业务转型：从芯片到模组 力积存储的收入结构正在发生显著变化，反映出公司向高附加值领域拓展的策略。 - **传统核心业务**：内存芯片业务2025年收入为**6.08亿元**，但营收占比从2023年的**83.5%** 下降至**55.1%**。 - **增长引擎**：内存模组业务异军突起，营收从2023年的**0.47亿元**飙升至2025年的**4.29亿元**，占比从**8.1%** 提升至**38.8%**，成为公司第二大收入来源。 - **未来布局**：AI存算解决方案及其他业务在2025年贡献了**2140万元**收入，占总收入的**1.9%**，尚处于早期探索阶段。 ## 技术基因与供应链依赖 力积存储的技术基础源于2020年对 日本Zentel Japan的并购，这为公司带来了**超过20年的DRAM技术积累**，使其跳过了漫长的研发试错期。公司已开发**WoW 3D异构集成技术**，并正在推进高带宽内存产品的量产进程，旨在切入AI存算领域。 然而，作为一家无晶圆厂（ Fabless）设计企业，力积存储的生产经营完全依赖第三方厂商，这构成了其最显著的风险。 > 力积电是该公司的核心晶圆代工供应商，2023年至2025年，向力积电的采购成本占公司总 销售成本的比例分别为63.5%、46.0% 和25.8%，虽呈下降趋势，但仍是核心合作方。 同时，公司的封装、测试环节高度依赖**福懋科技、南茂**等少数 台湾厂商。客户集中度也偏高，前五大客户收入占比从2023年的**66.8%** 降至2025年的**43.4%**，但仍处于较高水平。 地缘政治风险同样存在，公司曾向被 美国列入实体清单的客户供货，为海外业务增添不确定性。 ## 资本布局与募资方向 IPO前，力积存储已完成多轮融资，公司整体估值达到**35.84亿元**。股东阵容包括龙芯系（ 持股**10.13%**）、力晶创投（**10.1%**）、天津灏鑫（**8.45%**）、杭州钱塘国资旗下杭州和达（**4.06%**）以及 鼎晖投资（**3.32%**）等知名机构。 根据招股书，本次IPO 募集资金将主要用于以下方向： - 产品技术研发升级 - 上下游供应链与测试配套能力建设 - 海内外销售渠道拓展 - 产业链战略性并购 - 补充日常经营流动资金 ## 行业上行周期中的中国身影 力积存储的冲刺是中国存储芯片产业崛起的一个缩影。在AI驱动的超级周期中，中国头部厂商全球份额快速提升。2026年一季度，长鑫存储的DRAM 市场份额已升至**7.7%**，排名全球第四。全球DRAM市场由 三星、 海力士、 美光主导，但中国企业的追赶势头明显。  利基DRAM市场预计将以**3.7%** 的复合年增长率从2025年的686亿元增长至2030年的1362亿元，虽然增速低于主流市场，但需求更为稳定。 力积存储的第三次递表，是在行业高景气度下的一次关键资本化尝试。其业绩的阶段性改善展示了在细分赛道的生存能力，但**供应链的单一依赖**和**盈利的可持续性**仍是投资者需要审视的核心问题。 在存储芯片的周期性波动中，这家“小巨人”能否借助上市融资巩固技术护城河、分散供应链风险，将决定其能否在激烈的市场竞争 中行稳致远。