暴涨257%，内蒙“亚洲银王”要IPO

真正的大佬，永远在闷声发大财。

作者 | 云帆

来源 | 投资家

真正的大佬，永远在闷声发大财。

过去一年，白银的风头甚至开始隐隐盖过黄金。当AI服务器、光伏银浆、半导体封装和新能源汽车不断吞噬白银需求时，一个沉寂多年的名字，也重新回到了资本市场牌桌。近日，兴业银锡正式向港交所递交上市申请，公司担任独家保荐人。这家总部位于内蒙古赤峰的矿企，如今拥有3.36万吨白银资源量，位居亚洲第一、全球第七；锡资源量达到44.46万吨，位居国内第二。与此同时，公司2026年一季度实现营收21.3亿元，同比增长85.32%；净利润达到13.38亿元，同比暴增257.32%。

更令人意外的是，这家企业几年前还深陷矿难、停产、债务危机和破产重整风波。而站在它背后的，正是曾经的内蒙古首富吉兴业。如今的兴业银锡已经不满足于守着内蒙古的矿山赚钱。根据港股招股书披露，公司已筛选出约170个潜在并购项目，涵盖银矿、锡矿、铜矿和金矿，目标覆盖多个海外资源富集地区。

从矿难阴影到亚洲银王，从债务危机到冲刺港股IPO，67岁的吉兴业，正在打一场迟到了七年的翻身仗。

一

内蒙古首富的“矿业江湖”。

提到吉兴业，很多人的第一反应就是“传奇”二字。但真正懂矿业圈的人，更愿意把他称为“资源猎手”。这类人有个共同特点：低调、不爱讲故事、也不太会互联网营销，但对地下资源有近乎偏执的敏感。1991年，32岁的吉兴业辞职“下海”，从经营一家小小的赤峰晶新钢丸厂开始，靠着一股韧劲，硬生生从金属加工切入到了有色金属采选赛道。

90年代，很多人在炒房地产、搞贸易的时候，吉兴业已经开始在内蒙古疯狂拿矿。那时候的赤峰，还远不是今天的资源重镇。矿山多、交通差、资金少，甚至很多矿老板都不知道自己手里的矿到底值多少钱。但吉兴业敢赌，而且赌得极猛。因为真正决定矿企命运的，从来不是短期利润，而是谁能在行业低谷时，把核心资源攥进手里。而吉兴业最厉害的一点，就在于他踩中了中国有色金属最疯狂的一轮上升周期。2000年后，中国基建、地产、制造业全面爆发，大宗商品进入超级牛市，铜、锌、铅、锡、银一路疯涨，内蒙古矿企集体起飞。

创业的头十年，他不仅完成了从工厂到集团的跨越，更在2011年通过借壳，将兴业矿业（兴业银锡前身）推向了A股市场。那是吉兴业的黄金时代，2018年，胡润百富榜公布，他以45亿元的财富，傲视内蒙古商界，当选首富。聚光灯下的他，意气风发，在那时的他看来，脚下的土地就是取之不尽的矿山，而矿山就是一台高效运转的“财富永动机”，只要向下深挖，金钱、荣誉、地位就会源源不断地涌出。

但现实远比剧本残酷得多。在资本的快车道上，吉兴业通过高频并购，把兴业矿业打造成了一个多元化的矿业平台，但也埋下了高杠杆的隐雷。他不仅是个勤奋的实业家，更是个激进的资本棋手，试图通过不断扩张来对抗周期。

可他忽略了最关键的一点，在矿业这种“重资产、高周期”的赛道里，每一次扩张都是在透支未来。他将大量流动资金压在了并购中，用杠杆撬动矿产，用质押换取现金，在享受资本红利的同时，也亲手埋下了名为“高杠杆”的隐雷。以为自己是在驾驭周期，却没意识到，当周期反噬时，再宏大的版图，在现金流断裂的瞬间，也会变得摇摇欲坠。

这种将实业扩张与资本激进深度绑定的风格，既成就了他“内蒙古首富”的威名，也为后来那场几乎让他倾家荡产的危机，埋下了宿命般的伏笔。

二

如果说2018年是吉兴业的巅峰，那2019年就是他职业生涯的至暗时刻。

2019年2月，旗下的核心矿山——银漫矿业发生重大安全事故，造成22人遇难。这起惨痛的事故，不仅让矿山被迫停产整顿，更直接成了压垮集团资金链的“最后一根稻草”。作为上市公司的“主力”收入来源，银漫矿业的停摆，让原本就高负债的兴业集团，瞬间陷入绝境。

短短几个月后，多米诺骨牌开始倒下。因债务违约，控股股东兴业集团被债权人申请重整。昔日首富，一夜之间股权清零，控制权摇摇欲坠。那段时间，吉兴业的名字几乎从各大富豪榜上消失了，取而代之的是债务重组、破产流程和外界冷冰冰的质疑。在很多人看来，这位昔日的矿业大佬，大概率要彻底出局了。

但神奇的是，这位矿业大佬并没有躺平，而是开启了一场极具戏剧性的自救。首先是“以退为进”的资本纾困。吉兴业精准地把握住了与中国信达的合作契机，通过引入信达设立总规模约36.55亿元的信托计划进行纾困救济，他成功争取到了至关重要的喘息空间。这笔资金，不仅缓解了债务兑付的燃眉之急，更通过债转股和一系列重整安排，保住了他在上市公司实质上的经营主导权。

其次是“逆周期布局”的豪赌。就在全行业都在为流动性危机担忧时，吉兴业却做出了一个让竞争对手大跌眼镜的决定，在债务重组期间，他依然坚定地完成了对宇邦矿业的收购。这一动作堪称“神来之笔”，通过拿下亚洲单体最大的银矿——双尖子山银铅矿，他将公司的白银储量储备推向了一个新的量级。这不是简单的扩张，而是他将所有赌注押在了白银周期的未来。

最后是“全球视野”的资源整合。他不仅将目光局限于国内，而是大步走向海外，通过收购澳大利亚大西洋锡业，锁定了摩洛哥的Achmmach锡矿资源。在矿业圈，这被称为“买矿续命”，通过在全球范围内构建多金属矿种储备，他成功地将企业的抗风险能力提到了一个新的层次。

经过几年的深度重整，如今的兴业银锡，在纸面数据上已经完成了华丽的转身：公司保有矿产资源量约6.56亿吨，银金属资源量高达3.36万吨，位列亚洲第一、全球第七。

从一场矿难后的万丈深渊，到如今坐拥“亚洲银王”的头衔，那个曾经命悬一线的民营矿企，不仅活了过来，且在资源厚度上达到了前所未有的高度。

三

吉兴业，在下一盘什么棋？

看到这里，很多人以为兴业银锡赴港上市是为了融资。其实只说对了一半，融资只是表象。

真正的目标，是全球扫矿。招股书里有一个细节特别值得关注。截至目前，公司已经筛选出约170个潜在收购目标，其中包括银矿、锡矿、铜矿和金矿项目，目标区域覆盖摩洛哥、印尼等海外资源富集地区。

为什么突然这么激进？答案藏在需求端。过去很长时间里，白银最大的标签是贵金属。但今天，白银越来越像工业金属。一块光伏板需要白银，AI服务器需要白银，高端电子产品需要白银，半导体封装需要白银，新能源汽车也需要白银。换句话说，白银不再只是避险资产，它正在变成新一轮科技产业升级的基础材料。

同样的逻辑也发生在锡身上。电子焊料、消费电子、AI硬件升级，都在推高锡的长期需求。这也是为什么兴业银锡在招股书中反复强调银和锡的重要性。因为它押注的不是今天的价格，而是未来十年的产业趋势。

不过，资本市场从来不会只看故事。所有光鲜的另一面，都有代价。招股书显示，截至2025年末，公司流动比率仅为0.5，速动比率仅为0.4；长期借款较上一年大幅增长。同时，公司近年来持续进行海外并购和项目扩张。此外，公司核心矿区近年来仍发生过外包施工安全事故，安全管理和扩张节奏也持续受到市场关注。

这意味着一个现实问题，亚洲银王正在变得越来越大，但同时也越来越重。如果未来白银、锡价格继续维持高位，AI与新能源产业需求持续释放，那么吉兴业的全球扩张计划或许会成为新的增长引擎。但如果资源周期出现反复，或者海外并购整合不及预期，高杠杆扩张同样会带来压力。

这也是所有资源巨头都会面临的考题。35年前，吉兴业赌的是中国工业化；35年后的今天，他赌的是AI时代的资源战争。而这一次港股IPO，或许只是这场更大赌局的开始。

当AI、光伏和新能源正在重塑全球资源版图时，这位67岁的矿业大佬，能否真的把“亚洲银王”变成下一个全球矿业巨头？

答案，或许要交给下一个周期。