从70亿到420亿，融资受阻的宇树科技，终于绑上资本的战车

2026年6月1日，上交所放榜。宇树科技在科创板过会，距离3月20日获得正式受理，整个耗时只有短短73天。

在这场充满硝烟的闪电上市背后，满是老股东们并不云淡风轻的焦虑。一个无比扎心的真相被赤裸裸推到台前：73天冲上420亿的A股人形机器人第一家，并不是一级市场的从容退让，而是难解心结——估值曾低到无人接盘，再不上，连梦都要碎了。

先说什么叫“丧心病狂”的赶路速度。宇树这家公司的IPO速度，快得让人怀疑作弊。

2026年3月20日，招股书被上交所受理。4个月后，科委会两轮闪电问询，6月1日直接批。同期科创板新股从受理到过会的平均时间是183天，它们只花了73天。

这个“人形机器人第一股”的迫切，连创始人自己都不藏着掖着。王兴兴在一次采访中，把上市比作“高考”：“是企业迈向更成熟管理阶段的标志，也是对股东的交代。”能把IPO说成“对股东的交代”，话里话外，你们仔细品品。

如果只看招股书里亮眼无比的数据，你会觉得不上市才是傻子。2023到2025年，宇树的营收曲线斜率极其疯狂：1.59亿、3.93亿、16.99亿，年复合增长率高达226.78%。

22年时人形机器人还和文盲一样，23年摸索出第一台原型机，到24年，这一块的营收就撑起了半壁江山。

但财报就像穿短裙，亮眼的部分刺眼，扎肉的部分更刺眼。2026年一季度，营收的同比增幅从惊人的332%咣当回落到68%。

更扎心的是，一季度扣非后净利润同比下降了52.55%。一季度刚刚扭亏的归母净利润，让全年目标吊在悬崖上。

市场当然可以在销售、研发费用这两个字后面刨根问底，但谁都闻得到一丝气味：宇树卖力的奔跑背后，燃料烧钱的速率也在以三倍速在砸。

所有人都盯着这条420亿的分水岭。但一个更真实的背景是，宇树不是不想在无人竞价的阶段慢慢来，而是无人竞价的时候实在太难顶了。

据华尔街见闻报道，早在2025年4月，宇树就秘密尝试新一轮融资，当时估值才70亿左右。

但手握优先认购权的老股东们不干了，他们认为70亿这个价格低得过分。面对老股东的压力，宇树想引入新资本的如意算盘完全落空。

大笔钱拿不到，眼瞅着账上余额天天往下走，跑进二级市场，成了几乎唯一的活路。

直到2025年6月，中国移动、腾讯、阿里、蚂蚁等互联网巨鳄进场，估值抬到120亿，这一棒才传下去。

去年融资120亿，今年就敢把IPO估值标到420亿。投后估值一年翻3.5倍，这种速度，搁谁也咽不下口水。

只有创始人和财务总监清楚，商业化的“造血速度”，跟不上资本市场的“输血期待”。烧钱太慢，你会被淘汰。烧钱太快，你还是一样会被淘汰。赛道就是这么荒唐。

但宇树别无选择，被资本架在火上烤，也在烤自己。机器人赛道，已经卷成了妥妥的“不死不休”模式。2026年以来，银河通用完成25亿B轮，智平方拿10亿B轮，千寻智能连续两轮将近20亿。

这个名单上还站着自变量、星海图等等一堆名字。前三个月，整个具身智能赛道的融资总额超过200亿，仅次2025年全年的380亿。

一位投资人感叹，“以前融100亿要花5年，现在2年融到100亿”。这个拥有千亿级吸金实力的赛道，已经是硬生生的抢人头赛。

能不能撑，靠的不是心气，而是弹药库的厚重。银河通用背靠国家大基金三期、中石化、工行、中行；宇树则是铁打的美团系。

美团以将近10%的持股稳坐第二把椅。红杉、经纬、顺为、源码等机构一拥而上，中信旗下的基金也握住了4.4%的筹码。

有接近宇树的投资人透露，“现在不上市，可能就活不下来”，豪华机构们苦等一个IPO，他们正奋力将宇树推向二级市场，为退出套现铺路。

比子弹打光更可怕的，是投资人失去耐心。一二级市场全面狂躁，所有人心里都清楚，现在头部玩家还能靠融资支撑，但腰部玩家明年大概率就是清算。

账上的钱最多维持两三年，不赶紧流血上市、融到下一代资金，市场被人干趴下只是迟早。在资本眼里，宇树上市，不是欢庆“成熟”，而是向资本宣告——“我还没有出局”。

走到今天，宇树的闪电过会，是一场看似体面、实则壮烈的突围。它不得不顶着质疑和焦虑，走入更大的聚光灯下。可“人形机器人第一股”这六个字，既是勋章，也是压路机。

此刻，虚高的估值，暴走的赛道，以及尚未验证的商业模式，都卡在它的喉咙里。王兴兴用73天拿到融资通行证，但他必须在下一个会计年度到来之前，让商业化的数据，配得上二级市场为它画出的那个圆。否则，闪电敲钟的下一秒，就是坠入阴影的倒计时。