给3亿人捏脚，这个山东家族要IPO了

作者 | 闰然

编辑 | 江江

视觉 | 诺言

在中国财经新闻里，“足疗”和“IPO”两个词放在一起，总会带来一种奇妙的反差感。尤其是在AI、芯片、算力、机器人不断占据商业叙事中心的当下，一家传统足疗企业走到资本市场门口，反而显得更耐人寻味。

这两个世界过去并非没有相遇，但真正能被资本市场长期理解和稳定定价的样本并不多。现在，“华夏良子”这家公司又一次站在了这个交界处。

华夏良子启动IPO的消息出现得很低调。在5月底举办的2026港澳山东周系列活动中，华夏良子与中泰证券子公司中泰国际签署上市保荐协议，计划推动赴港上市。它没有以轰轰烈烈的方式走到台前，却很快被市场捕捉到。消息传出后，最容易被看见的标签是“足疗保健第一股”“洗脚店也要上市了”。

华夏良子与中泰国际签署上市保荐协议

华夏良子的规模庞大，员工上万人。它还早早出海了，2007年在德国开了第一家，现在已扩大到英国、荷兰、芬兰、挪威等国家，还在德国设立了欧洲总部。

华夏良子还曾于2025年一季度披露，公司年接待量突破5000万人次，日均服务13万余人，累计服务超3亿人次——相当于每4个中国人中就有1人体验过其服务。

但更值得我们关注的是，为什么这么大的一类服务业，直到今天才开始争取资本市场的一张入场券？

足疗家族，几番转折

这个行业比外界想象中大得多。

公开数据和行业报告显示，2025年中国按摩足疗行业市场规模约7000亿元，预计2026年交易金额将超过7300亿元，用户规模接近2.5亿。作为参照，2025年中国新茶饮市场规模约3749亿元，全年电影票房为518.32亿元。

7月31日，在牡丹江市首届中医药文化夜市现场，市民在体验器械按摩理疗/新华社发（张春祥 摄）

也就是说，藏在街头巷尾、商场楼上和社区门口的按摩足疗店，它们的体量接近新茶饮市场的2倍，是电影票房的13倍。

这也是华夏良子冲击IPO非常值得观察的地方。它来自一个庞大的线下服务市场，并且开始寻找资本市场能够理解的表达方式。

华夏良子的故事始于1997年。

公开资料显示，创始人史英建，山东聊城人，原本在金融系统工作。中国农业信托投资公司解散后，他没有继续留在熟悉的金融圈，而是在山东济南开出第一家华夏良子门店。那家店面积约190平方米，员工20多人，最初以足部按摩为核心业务。

这个转身多少有点戏剧性。一个金融系统出身的人，离开数字、报表和信贷关系，转身进入当时仍然分散、粗放、形象复杂的足疗行业。

史英建的女儿史蕾后来在《中国企业家》的采访中解释过，父亲为什么会进入这个行业。她说，家里一位亲戚是部队军医，曾给史英建做过一次穴位推拿，史英建觉得“难得的放松”，当即决定和几位同事一起做华夏良子。

她还解释，“华夏良子”这个名字，是父亲取的，意思是“良家子女用良药、凭精良技术、靠优良服务、挣的是良心钱”。

《华夏良子五良精神》/图源：@华夏良子

这句话放在今天看，几乎像一份行业自白。一个长期带有复杂印象的行业，要获得资本市场承认，首先要回答的正是，这门生意靠什么挣钱，又如何让外部世界相信它挣的是规范、可持续的钱。

1990年代末，中国城市消费服务业正在生长。餐饮、酒店、美容、美发、洗浴、足疗，都在从街边小店、熟人生意和地方品牌里慢慢长出来。早期的难处，史蕾曾在采访说得很直接，很多顾客和员工在进入店铺前都非常戒备，员工好不容易培训好了，又容易被同行挖走；更要命的是，这个行业没有什么样本可循，只能自己去梳理沉淀。

当时，华夏良子还坚持单次按摩70元到90元的定价，比其他品牌高出至少一倍。这个价格在当年并不好卖，但史蕾认为，正是这个价格区间，为华夏良子的服务和技术提升提供了保障基础，也让它能够长期处在中高档水平。

华夏良子目前的价格

这里面有一个很朴素的商业逻辑，低价可以换来客流，但未必养得起培训、管理和标准化。华夏良子从一开始选择的路线，就是做更高客单、更重服务、更强品牌的门店，但代价是要承受早期的市场教育成本。

后来，华夏良子从济南走向青岛、北京、郑州、石家庄等城市，逐渐形成连锁规模，拥有数百家门店。更重要的是，它不再只讲“足部按摩”。从公开信息看，华夏良子的业务已经扩展到足疗、理疗、SPA养生等多个项目。

华夏良子如今的公司主体，叫“山东华夏良子健康管理有限公司”，成立于2008年，史蕾担任法定代表人、执行董事兼总经理，并直接持有公司绝大部分股权。这个名字本身就透露了它的方向，要进入“健康服务”“休闲养生”“本地生活消费”的新语境。

华夏良子董事长史蕾

这让华夏良子的资本化进程，多了一层家族企业代际转换的意味。第一代创始人把一个粗放行业做成品牌，第二代掌舵者则要把这个品牌推向资本市场。

史蕾并不太爱把自己讲成传奇。在2019年的一篇专访里，她说31岁接班时，并没有觉得那是一件压力很大的事情。被问到会不会害怕失败，她的回答也很直，“不会害怕，因为害怕也没有什么用，面对就行了”。

华夏良子方面表示，公司发展至今，有几个重要转折，其一是标准化体系建设。公司方面称，华夏良子于2007年通过ISO9000国际质量标准认证，并与山东省质量监督局合作起草制定“养生保健行业标准”，后续参与起草《保健调理按摩技术操作规范》等多项行业标准。

这意味着，华夏良子早期要解决的并不只是“多开几家店”的问题。对于一个长期缺少清晰规则的行业来说，“标准化”本身就是品牌化的一部分。它要让顾客相信，走进一家足疗门店，买到的不是一次不可预期的个人手艺，而是一套相对稳定的服务。

为什么上市？

华夏良子为什么要上市？

最直接的答案当然是融资。

中高端足疗、SPA、理疗门店不是一门很轻的生意。门店要选址，要装修，要招人，要培训，要维护设备，要做餐饮和配套体验，还要接入线上团购、会员系统和用户运营。这类门店更像一个线下休闲空间，成本结构更重，管理半径也更长。

中高端足疗、SPA、理疗门店更像一个线下休闲空间，成本结构更重，管理半径也更长/AI制图（诺言）

如果继续依靠自有现金流扩张，速度很容易受限。上市可以带来更长期的资金，也可以为门店升级、数字化系统建设、品牌营销和人才培训提供弹药。

但钱只是第一层。对华夏良子这样的企业来说，上市更深的意义，是信用。

足疗保健行业长期有一个尴尬处境——它的需求很真实，现金流很真实，就业很真实。但它的社会形象并不总是体面，这大概也是现代人复杂性的一个小切片。这种认知差，对企业而言是一种成本。

上市本身就是一种信用背书。华夏良子此前并非没有资本化计划。公开报道显示，早在2017年，史蕾就曾在媒体采访中透露，希望引入融资后两到三年内实现上市。近年，公司又搭建香港上市相关架构，并在招聘中释放出IPO项目经验需求。这些信号说明，它对资本市场的兴趣并非一时兴起。

一家企业反复靠近资本市场，说明它已经意识到，仅靠门店自然生长和家族式经营，很难支撑下一阶段扩张。

华夏良子也做过很多年轻化尝试。

早在2017年前后，它就推出了面向“80后”“90后”的新品牌“后舍”，在门店里加入咖啡厅、书店等社交空间，并以团购方式触达新客群。到了2025年，史蕾又亲自走进品牌官方直播间，做足疗、头疗、SPA和团购代金券的直播带货。

2017年，华夏良子推出了面向“80后”“90后”的新品牌“后舍”

华夏良子方面也将品牌年轻化与数字化列为近年来的重要变化。公司方面表示，面对团购平台、直播电商、年轻消费群体的崛起，华夏良子主动调整沟通方式与推广策略，上线美团、大众点评、抖音本地生活服务，推出“挚友节”“华夏手艺人”等品牌IP活动，希望让传统养生以更亲切、更透明的姿态走进年轻人的日常。

这说明华夏良子的逻辑已经发生变化。它不能只依赖过去的商务客，也不能只服务传统意义上的养生人群。它要找到新的城市消费者，这让足疗保健行业多了一层新的本地生活想象。

这其实点出了足疗保健行业的变化。行业从“线下等客”变成“线上种草、线下履约”，这对华夏良子这样的连锁企业来说，既是流量机会，也是管理压力。

最难被定价的，是人的服务

华夏良子冲击IPO，真正要过的关口，还在于这种生意太依赖人、店和现场。

足疗按摩和标准消费品不同。

卖一瓶饮料，配方、供应链、渠道和品牌可以被清楚拆解。开一家酒店，房间、会员、服务流程和入住率也能被相对标准化描述。

足疗按摩更复杂。用户的体验，往往取决于某个具体技师的手法、力道、沟通方式、服务边界，也取决于门店环境、管理水平。

用户的体验往往取决于某个具体技师的手法、力道、沟通方式、服务边界/新华社记者陈欣波 摄

这就带来一个资本市场最关心的问题：华夏良子卖的到底是品牌，还是某一批技师的手艺？

史蕾曾讲过一个细节。2006年，华夏良子推出一个名叫“生命之树”的项目，主要针对肩颈和腰椎调理。其中有一个环节是在客户背部膀胱经搓一百下，让客人感到发热和放松。每一个员工上岗前，都由史英建亲自考核；审理手法时，史英建会和员工一起练习。史蕾说，这个“一百下”，父亲一天要重复无数遍。

服务业的标准化，很多时候就是一个动作能不能被千万次稳定复制。所谓品牌，最后都要落到这些细碎的地方。一个动作、一句提醒、一次派单、一个投诉处理流程等等，拼在一起，才构成一家服务公司的真实能力。

对一家足疗企业来说，技师既是核心资产，也是最大的不确定性，人的手艺和状态很难像机器参数一样被完全锁定。所以资本市场会追问，服务能不能被稳定复制，体验能不能被沉淀为公司的能力？如果答案足够清楚，它才有机会成为一家真正意义上的连锁服务公司。

技师既是一家足疗企业的核心资产，也是最大的不确定性/图源：@华夏良子

史蕾其实很早就意识到这个问题。2017年的采访中，她把华夏良子的未来规划放在“信息化、扁平化和品牌创新”上。她坦言，华夏良子的信息化道路“挺难”，因为按摩保健行业有特殊性，没有现成参照，只能自己组建团队研发ERP软件，保证客人从进入店铺、员工派单到结账，都能通过系统完成。

华夏良子方面也把服务标准化、技师培训和门店管理放在了核心位置。比如，在内部建立了超过30项标准流程，涵盖迎宾、消毒、项目操作与服务中的多个触点。在日常门店经营中，公司从“形象之美”“体验之美”“服务之心”三个维度持续培训和执行推动，让标准化内化为员工行为习惯。

技师培训方面，华夏良子称其构建了“师承+体系”的双轨模式。一方面，每位技师入职后都有一对一带教师傅，手法传承延续着前辈的经验与温度；另一方面，公司建立技师专业化成长路径。2016年，华夏良子成立企业商学院，从“师带徒”的经验传承，升级为系统化、可复制的人才培养体系，为全国门店持续培养专业技师与管理人员。

这正好对应了足疗连锁的核心难题：手艺可以靠师傅传，但连锁企业不能只靠师傅，它必须把经验写成标准，把培训变成体系，把一次次具体服务沉淀成组织能力。

2026年5月30日，华夏良子济南区域服务培训活动现场/图源：华夏良子美好志

对于门店管理，华夏良子目前采用“总部+区域”的矩阵式管理。总部负责品牌战略、产品研发和标准化输出，区域总监与督导团队定期巡店、暗访、培训。同时，公司自建会员系统和门店数字化管理工具，用数据驱动决策。

这几句话听起来像管理术语，但放在IPO语境里很重要。资本市场最怕的，不是服务业慢，而是服务业看不清。门店经营能不能被看见，服务流程能不能被追踪，顾客反馈能不能闭环，决定了这家公司能不能从“经验型连锁”走向“系统型公司”。

足疗连锁企业还会面临一个现实矛盾，加盟扩张快，可以迅速放大门店网络，直营控制强，但成本更重，扩张更慢。

早年的史蕾对加盟很谨慎。她在采访中提到，华夏良子长期采用“直营+合作加盟”的模式，但对品牌加盟并不轻易放开。门店筹建后，总部还要输出大量人员和管理。她曾回忆，当时每天拒绝的加盟方就有四五十人，早些年，每年新开店基本控制在20家左右，目的就是保证服务质量不被稀释。

华夏良子合伙人签约大会

这段话今天看，反而更像是一道上市前的考题——招牌可以复制，手法、服务边界和门店秩序却没有那么容易复制。

相近的参照是重庆富侨。

2015年，重庆富侨通过海外主体Traditional Therapy Clinics登陆澳大利亚证券交易所，一度被称为“中国足浴第一股”。2018年，TTC因未能如期披露半年报等问题，被澳大利亚证券交易所摘牌。

这个案例不能简单类比华夏良子，但它提醒后来者，足浴企业资本化，难点不只在上市那一刻，更在于上市之后能否持续满足公众公司的披露、治理和经营透明要求。

另一种参照来自机器按摩。2025年12月，机器按摩服务商乐摩科技登陆港交所。它与传统足疗门店不同，主要把机器按摩设备投放在商业综合体、影院、交通枢纽等公共场景中。公开资料显示，截至2025年1月15日，乐摩科技已投放超过50万张智能按摩设备，覆盖中国内地31个省级行政区及339个城市，累计可识别服务人数超过1.5亿。

2025年12月，乐摩科技登陆港交所

这是一条更容易被资本市场理解的路径：设备、点位、扫码支付、数字化运营。机器按摩把服务拆成可以铺设、可以统计、可以复制的网络。AI和机器人按摩的出现，也进一步强化了这种想象。但即便披上技术外衣，身体服务的商业化依然不轻松。

这给华夏良子留下了一个更有意思的参照，在一个满世界热炒AI、算力、机器人和具身智能的时代，资本当然更容易被“机器替代人”的故事吸引。

但按摩这门生意的吊诡之处也正在这里。很多时候，人们买的并不只是一次物理按压，而是一次被照顾、被理解、被放松的身体经验。机器可以提高效率，人的服务仍然承担着更复杂的信任和情绪价值。

所以华夏良子要证明的，并不是自己比机器更新潮，而是另一件更难的事——人的服务，也能被训练、被管理、被系统化，并最终被资本市场理解。

这不是一个轻松的问题。因为资本市场不会替任何行业正名，它只会不断追问，这些细碎需求所形成的生意，能不能长成一家现代公司。华夏良子要过的，正是这一关。