三年累计净亏1.37亿，控制器全球份额24.8%：仙工智能通过港交所上市聆讯

> **2023年至2025年，这家公司累计净亏损1.37亿元，但它的机器人控制器却卖到了全球第一，市场份额高达24.8%。** 2026年6月7日，上海仙工智能科技股份有限公司（简称“仙工智能”）通过港交所上市聆讯，向成为“机器人大脑第一股”迈出关键一步。在营收保持33.2%年复合高增长的同时，持续亏损与核心产品价格暴跌成为其冲刺资本市场时必须回答的问题：技术领先的“大脑”，何时能带动盈利的“身体”？  ## 财务基本面，高增长与持续亏损并存 仙工智能的财务数据呈现出一条典型的成长型科技企业曲线：**收入高速增长，但盈利尚未到来。** - **营收与亏损**：2023年至2025年，公司收入从**2.49亿元**增至**4.42亿元**，年复合增长率达33.2%。然而，同期公司分别录得净亏损4770万元、4231万元和4707万元，**三年累计净亏损1.37亿元**。 不过，经调整净亏损（剔除股份支付等非经营性因素）从2091万元大幅收窄至287万元，显示成本控制有所成效。  - **业务构成与隐忧**：收入主要来源于机器人整机销售，2025年占比**67.9%**。而作为技术核心的**机器人控制器**业务，虽然2025年全球销量市占率达**24.8%**，但其平均单价在两年内从**2.59万元**暴跌至**1.07万元**，跌幅高达**58.7%**，对整体毛利率构成持续压力。  - **客户与研发**：公司客户结构持续优化，前五大客户收入占比从2023年的20.8%降至2025年的15.4%。同时，研发投入绝对额持续增加，2025年达7917万元，但占收入比例随规模扩大从25.6%降至17.9%。 ## 行业竞争格局，细分龙头与整机挑战 在炙手可热的具身智能赛道，仙工智能凭借核心零部件建立了独特的竞争壁垒，但整机业务仍面临激烈竞争。 - **“卖铲人”的龙头地位**：根据灼识咨询报告，按**2025年机器人控制器销量**计，仙工智能位居全球及中国第一，市场份额分别为**24.8%** 和**45.2%**，是名副其实的“机器人大脑”供应商。 其控制器可适配超过400种零部件，约为竞争对手的4倍，SLAM定位精度达±2mm，高于行业平均水平。  - **整机业务的追赶压力**：尽管控制器领先，但在工业机器人整机销售收入排名中，仙工智能位列全球第七（市场份额1.1%）、中国第三（市场份额2.5%）。与头部整机厂商如极智嘉（2025年营收31.71亿元）相比，规模差距显著。 - **行业爆发与资本热潮**：公司所处的赛道正值风口。IDC预测，中国具身智能支出五年内年复合增长率将达**94%**，并有望在2029年前成为全球最大机器人市场。2026年仅一季度，国内机器人领域一级市场融资额已达**746亿元**，接近2025年全年总量，资本正加速向头部聚集。 ## 上市进程与资本视角，中金护航下的关键一跃 此次港股IPO，是仙工智能在资本助力下，补齐短板、放大优势的关键一步。 - **发行细节与时间表**：公司计划发行不超过**3833.33万股**新股，并同步推进**1亿股**境内股份“全流通”。自2025年5月首次递表，历经三次申请，最终于**2026年6月7日**通过聆讯，预计将于第三季度完成上市。**中金公司**担任本次发行的独家保荐人，其在硬科技企业港股IPO方面经验丰富。 - **募资用途明确**：根据招股书，募集资金将主要用于：**新一代控制器及人形机器人系统研发（40%）**、**产业链上下游并购（25%）**、**全球化销售网络建设（20%）** 以及补充营运资金（15%）。这直指公司当前的技术深化、整机业务毛利率提升和海外市场拓展等核心需求。 - **机构态度审慎乐观**：IPO前，公司获得了普洛斯、科沃斯、IDG资本等知名机构投资，创始人赵越控制约52.9%的投票权，股权结构稳定。 市场认可其技术领先性和平台生态价值（老客户复购率超60%），但对持续亏损、核心产品降价及海外收入占比偏低（2025年为17.3%）等问题保持关注。 对于关注仙工智能的投资者而言，评估其上市后的表现，需要建立一个多维度的观察框架。**短期看，能否将上市募资迅速转化为技术壁垒和市场份额是关键**，特别是新一代控制器的研发进展和产业链并购的协同效应。**中期看，盈利拐点的出现至关重要**，需要密切关注经调整净亏损的收窄趋势是否可持续，以及机器人整机业务在规模扩张后，毛利率能否得到有效改善。**长期看，公司的全球化能力将决定其天花板**，当前海外收入占比不足两成，在欧美、东南亚等地的本地化落地成效，是检验其平台模式能否复制成功的重要试金石。 此外，在行业资本狂热（2026年一季度融资近去年全年规模）的背景下，仙工智能需要证明自己不仅是技术的领先者，更是能穿越周期、实现规模性盈利的商业化能手。