零跑10个月跌没550亿，老板抄底抄在半山腰

6月11日，零跑汽车的股价距离历史最高点，快要腰斩了。

去年8月，其股价触及76.3港元，市值越过千亿大关，但今日报37.66港元/股，市值已缩水550亿港元。

就在前几天，董事长朱江明和股东傅利泉公告增持4.9亿港元，平均价格41.99港元/股。若加上今年4月两人约2.3亿港元增持，两个月合计达到7.2亿港元，但他们的增持行动所传递的信心，并没稳住股价。

投资者看不下去吐槽道：“不要叫零跑了，叫领跌吧”“跌无止境 领跌汽车”。

与股价持续下跌形成对比的是，零跑的销量正在狂飙。5月，其单月销量首次突破8万辆，在新势力中断层第一，是蔚小理等车企的两倍。

这种背离的背后，是市场终于看透，在行业的淘汰赛中，只靠销量称王，换不来资本市场的“免死金牌”。

销量狂飙，今年冲击百万目标

5月，零跑汽车交付了81569辆，同比增长81%。它的增长不是靠某一款网红车孤注一掷，而是多车接力，把价位段铺满。

零跑有几万元的代步A系、T03，也有10-15万级走量的B系，12-18万家用主力C系，以及往上试探20余万的D19。

据懂车帝APP，5月零跑A10卖了2万多辆，据此计算撑起了1/4的销量。这款3月底才上市的新车，首月大定即突破4万辆，成为增长的核心引擎。同时，零跑C10、C11，以及4月上市的D19，月销零售在7000辆上下。

拉长时间来看，零跑一直在爆发，近几年的销量实现飞跃式增长。

2022年和2023年销量10来万，2024年翻倍增至29万辆。2025年近60万辆，登顶新势力年度销冠，且超额完成50万辆的目标。

其精准聚焦10万-20万元的主流家用市场，走“高性价比”路线，通过规模效应降低成本，让产品在价格不贵的同时“该有的都有”，抓住了最庞大的用户群。

今年，零跑汽车更是信心十足，冲击100万辆销量，50亿净利润的目标。截至5月，其累计交付26.3万辆，完成目标的1/4，净利进度却尚不明朗，一季度亏损扩大至3.9亿元。

股价跌宕，盈利未成常态

销量上升的另一面，零跑的股价波动犹如过山车。

零跑上市头两年，市场对它的印象是车卖得不算少，但单价低、毛利薄、永远在烧钱，看不到盈利。

直到2024年第四季度，它首次实现季度盈利，净利润达到8000万元，毛利率飙升至13.3%，一下改变了市场的看法。

此后，零跑延续良好态势，2025年上半年营收破百亿，毛利率创14.9%新高。这推动期股价在2025年四季度触及76.3港元的高点，对应总市值突破千亿港元。

然而，0.3亿元的半年净利，对于243亿元的营收来说太过微薄了。更致命的拷问是，扣除一次性的收入，零跑的主营业务还是亏的。叠加高管在高位精准减持的行为，市场的关注点从零跑能不能盈利，变成了能不能持续盈利。

很快，零跑给出了答案，盈利可能不是常态。

2025年，零跑交出全年盈利的答卷，成为继理想之后第二家盈利的新势力。2026年一季度，其营收108亿元，净亏损3.9亿元，而其毛利率从14.5%降至9.4%。

一季度，其研发开支增至10.4亿元，经营性现金流为-66亿元，烧钱速度远超自我造血能力。

近期，证监会也在问零跑汽车，2024年和2025年从大亏28亿到反手赚5亿，毛利率还从8.3%蹦到14.5%，具体说说是怎么做到，是偶然的还是可持续的？

来源：证监会公告

成本在涨，利润被碾压

零跑的麻烦，其实也不止是它一家的。整个中国汽车业，正在经历一场前所未有的利润塌方。

今年年初，惠誉预计，原材料成本上升将加剧电动汽车的盈利不确定性。

乘联分会秘书长崔东树给出的数据很详细，2026年一季度，我国汽车行业收入2.4万亿元，同比下降0.2%；利润为784亿元，同比下降18%，汽车行业利润率为3.2%。

3.2%，已经在"保本线"附近挣扎了，比下游工业企业6%的平均利润率还少一半。

而据蔚来创始人李斌的说法，受原材料及零部件涨价影响，单车生产成本同比上涨超万元。如果这一万元放在专注平价市场的零跑身上，或许是|“伤筋动骨”的。

与此同时，行业从增量竞争转入存量搏杀，竞争加剧。“加量不加价” 成为常态，车企盈利空间继续被压缩。

近期大型SUV新车扎堆上市，产品差异化不足，零跑旗下C系列SUV正处于该市场的核心竞争圈。

哪怕其新引擎零跑A10，上头还有吉利星愿压着。5月零售销量排名第一的星愿，月销38751辆。高价值车型D19虽然在放量，但被深蓝S09、华境S等围攻。

其中，D系列的成功与否很关键，机构研报指出，它是零跑汽车2026财年利润率和估值的核心变量。

对于行业现状，朱江明也感到了危机，说道：“竞争越来越激烈，市场的容量就这么大，我们要活下来，一个是不能亏损。第二个是要有规模，没有规模就一定没有未来。”

结语

对于零跑来说，压力从来不是有没有人买它的车，而是能不能把规模变利润。它靠便宜赢来的王座，也让资本市场不敢给它高估值，目前市值只有蔚小理的一半。

盈利压力之下，零跑汽车有了第二品牌的计划，预计产品最快在今年年底或者明年亮相，明年年中或者下半年上市。据说产品定价是30万元以上。但零跑能否转型成功，只能交给时间来检验了。