对腾讯销售占比83.79%，拟募资60亿的燧原科技，2026冲刺科创板

> 上海燧原科技股份有限公司将于2026年6月15日冲击科创板上市委审议，拟募资60亿元用于AI芯片研发。但这家成立8年的AI算力厂商面临一个尖锐问题：2025年，公司对腾讯的销售收入占比高达83.79%，腾讯既是其第一大股东，又是绝对核心客户。 这种深度绑定是快速成长的助推器，还是难以化解的风险点？ ## IPO募资60亿：押注下一代AI芯片 此次IPO，燧原科技计划募集**60亿元**，资金将紧密投向核心技术迭代：**15.03亿元**用于第五代AI芯片研发及产业化，**11.97亿元**投入第六代AI芯片，剩余**33亿元**用于先进人工智能软硬件协同创新项目。 募资方向直接对应公司战略——在AI算力需求爆发的窗口期，通过持续产品迭代巩固技术护城河。 ## 腾讯绑定：从“练剑”到“托底” 腾讯（上海）科技有限公司持有燧原科技**19.95%**股份，为第一大股东。商业上，绑定更为深刻：2023年至2025年，燧原对腾讯的销售金额占比分别为**33.34%、37.77%和83.79%**，2025年销售收入达**8.3亿元**。 公司解释称，这是“优先单点突破”策略的选择，即用腾讯微信、腾讯会议、元宝等海量严苛场景打磨产品。 合作模式也在深化。报告期内，双方从AVAP模式（腾讯指定供应商）调整为部分直接销售，2025年**7.68亿元**订单改为直接销售。腾讯还拨付专项预付款，定向支持燧原向上游供应链备货采购，为产能扩张“托底”。 但燧原也坦言：“预计未来一段时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续。” ## 技术突围：DSA架构的自主之路 在英伟达GPGPU架构主导的市场中，燧原选择了**DSA（领域专用架构）**路线。相较于通用架构，DSA专为深度学习优化，在AI推理场景下能实现更高的能效比与性价比。 公司从底层原始创新，自研了**GCU-CARE加速计算单元**和**GCU-LARE片间高速互连技术**，已迭代四代架构5款云端AI芯片。 软件生态是国产算力落地的关键。燧原自研全栈编程平台**“驭算TopsRider”**，内置**1600余个**深度优化AI算子，可大幅降低DeepSeek、Qwen等主流大模型的迁移适配成本。一个中等复杂度的CUDA原生应用迁移到燧原平台，仅需约**1人天**。 集群层面，公司已实现千卡集群7天稳定运行、万卡集群24小时无故障运行。 ## 商业加速：营收飙升与客户多元化 尽管客户集中，燧原科技的营收呈现高速增长：2023年至2025年，营业收入分别为**3.01亿元、7.22亿元、9.90亿元**，三年复合增长率达**81.32%**。亏损同步收窄，净亏损从2023年的**16.65亿元**缩窄至2025年的**11.64亿元**。 2026年第一季度，营收达**2.87亿元**，同比增长1474.85%。 客户拓展已启动“以点带面”： - 在互联网领域，潜在客户A、F、B已完成硬件及模型匹配，正推进灰度测试，预计**2026年**内小规模交付，**2027年**实现大批量出货。 - 在非互联网领域，公司深度参与“东数西算”，在甘肃庆阳建成国内首个万卡国产算力推理集群（“庆阳模式”），并与头部运营商客户D签署框架合同，产品进入其“采购短名单”。 产品商业化能力获验证：2025年，燧原AI加速卡及模组销售**6.6万张**，在中国AI加速卡市场占有率约**1.7%**，在国内厂商中位居前列。 ## 行业风口：需求爆发与国产替代 当前AI算力行业处于红利叠加期： - **需求侧**：AI推理需求正经历爆发式增长，为算力基础设施打开巨大空间。 - **供给侧**：国际贸易摩擦下，互联网大厂、运营商等积极寻求国产替代方案。 - **政策侧**：“东数西算”等国家战略催化，政企算力投资持续加码。 > “五年百倍以上的推理需求增长，为AI算力基础设施打开了巨大的想象空间。” 这为燧原等国产芯片企业提供了关键窗口期。其产品已在腾讯超300个应用场景、覆盖**10亿以上**终端用户的验证，成为拓展其他客户的核心底气。 ## 盈利前景：2026或2027年扭亏 燧原科技在招股书中给出了明确的盈利时间表：在营业收入中性达成、毛利率中性的情况下，**2026年可实现基本盈亏平衡**；若条件不利，则大概率**2027年盈利**。公司预计2026年上半年营业收入可达**10.6亿至11.5亿元**，接近2025年全年水平。 随着AI产业持续爆发与商业化战略推进，燧原的盈利路径正变得清晰。然而，如何在保持与腾讯深度合作的同时，加速客户多元化、降低集中度风险，将是其上市后必须回答的关键问题。