资产负债率66.92%远超同行，短债缺口近28亿：人本股份冲击A股主板

> 2026年6月12日，国内轴承龙头人本股份IPO审核状态由“中止”恢复为“已问询”，重启沪市主板上市进程。然而，招股书揭示，截至2025年末，公司合并资产负债率达66.92%，短期借款与现金间存在近28亿元缺口，财务风险成为上市路上的关键考题。 ## 业绩底色：营收连增与汽车轴承依赖 经营基本面显示，人本股份近三年业绩稳步攀升。2023年至2025年，营业收入从**104.82亿元**增长至**132.22亿元**，净利润从**7.01亿元**提升至**8.62亿元**。公司业务覆盖全球七十余个国家和地区，拥有九大生产基地，具备从材料到成品的全产业链能力。 - **轴承成品**是核心收入来源，占比常年维持在86%以上。 - 其中，**汽车轴承**2025年收入达**60.79亿元**，占主营业务收入**46.89%**，是最大营收支柱。 - 在新能源汽车、机器人、风电等新兴领域，轴承业务也实现快速增长。 ## 财务隐忧：66.92%负债率与银行借贷依赖 亮眼业绩背后，高企的负债率尤为醒目。截至2025年末，人本股份**合并资产负债率高达66.92%**，显著高于行业平均水平。对比轴承行业可比公司，**2025年同行资产负债率均值约为50.05%**，人本股份的负债水平高出近17个百分点。  负债结构凸显融资渠道单一问题： - **银行借款在负债总额中占比达61.20%**，外部融资长期依赖银行贷款。 - 为获取贷款，公司已将部分房产、设备、土地用于抵押，限制了资产灵活性。 ## 偿债压力：45.8亿短债与18亿现金的落差 短期偿债能力直接暴露现金流紧张。截至2025年末： - **短期借款为45.8亿元**，长期借款为36.3亿元。 - **期末现金及现金等价物余额为18亿元**。 简单计算，**短期债务与现金的缺口达27.8亿元**，意味着公司手头可动用的资金远不足以覆盖一年内到期的债务。 ## 风险叠加：应收账款、存货与子公司管控 除直接债务压力外，其他财务与运营风险同样不容忽视： - **应收账款**规模持续走高，2025年末账面价值**31.53亿元**，占流动资产比例超25%。若下游汽车、装备制造行业景气度下行，回款延迟或坏账增加将冲击利润与现金流。 - **存货**2025年末账面价值**37.25亿元**，占流动资产31.76%，高库存占用大量营运资金并潜藏跌价风险。 - 业务高度依赖**汽车轴承**，近半营收集中于单一赛道，行业波动可能直接传导至公司业绩。 - 公司旗下**子公司多达140余家**，组织架构庞大，随着业务扩张，内部管控与风险控制难度加大。 ## 募资解困：38亿IPO计划中的流动性补血 面对资金压力，此次IPO被视为关键纾困途径。公司计划募资**38亿元**，其中明确安排**10亿元用于补充流动资金**。 > 募资计划拿出10亿元补充流动资金，也侧面反映出公司现金流与债务压力较大。 然而，10亿元补流仅能部分缓解短期压力，与近28亿元的短债缺口相比仍存较大距离。成功上市融资虽有助于拓宽渠道，但若募资不及预期或市场环境变化，高负债模式下的经营风险可能被放大。 ## 上市门槛：问询函中的财务考题 人本股份的IPO进程并非一帆风顺，此前状态曾从“已问询”变为“中止”。随着审核重启，交易所问询势必聚焦其财务健康状况。公司需在回复中清晰解释高负债的合理性，并展示切实可行的降负债与现金流改善方案。 作为国内轴承工业领军企业，人本股份的技术实力与市场地位稳固，但**依靠高杠杆驱动扩张的模式**，在宏观经济或行业波动时，其抗风险能力将面临严峻考验。此次IPO不仅是扩张的契机，更是优化财务结构、实现健康发展的关键转折点。