【开源】北证与双创走势长期趋同，估值折价至低位，20-50亿市值流动性高地孕育机会

作者丨分析师（证书编号）：诸海滨（S0790522080007）

摘要

北证与双创长期走势高度趋同相对双创估值折价已低位，流动性不均成掣肘

从长周期历史行情维度看，北证50、科创50与创业板指走势具备高度趋同性。三者同属我国资本市场硬科技成长板块，核心定价逻辑均锚定产业升级趋势、宏观流动性环境与全市场风险偏好，长期运行主线高度一致，历史行情中出现的数次阶段性分化，并非长期趋势性背离，核心由两类短期因素驱动。行业分布差异：北交所以高端制造领域专精特新小微盘企业为主，科创板、创业板则集中半导体、新能源、医药等大赛道龙头，行业景气周期的阶段性错位，会带来板块表现分化；板块改革政策节奏错位：各板块独立的制度红利（做市制度、上市标准优化、交易机制改革等）会阶段性放大板块行情差异，但政策影响充分定价后，走势将回归长期趋同的主线。从估值方面来看，截至2026年6月12日，北交所相对创业板的估值折价均值已经回落至2024年四季度以来的较低位置，相对科创板已来到2024年至今最低点。2026年二季度北交所估值相对创业板和科创板折价均值分别89%和50%，其中2026年6月12日，折价分别为82%和44%。从换手率来看，2026年二季度北交所整体表现不错，但是市盈率市值分层分化特征突出。从板块整体层面看，北交所日均换手率达5.20%，小幅领先创业板的和科创板的4.95%和3.75%。从换手率市值分层来看，北交所流动性并未随市值规模呈现线性分布，反而在20-50亿市值区间形成明显的流动性高地，首尾两端承接力不足，其中20亿以下、20-50亿、50亿以上企业日均换手率分别为3.35%、8.72%、5.90%。

观点：北证50本周五报1,242.57点，北交所估值优势差有待修复

北证50和北证专精特新指数报1,242.57点和2,193.92点，周涨跌-4.35%和-4.26%。根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PETTM（剔负）分别为32.53X、62.57X、42.10X、34.56X、27.71X。展望后市，北交所与科创板和创业板估值性价比进一步凸显，建议围绕盈利和景气加速度进行筛选寻找新的主线。我们建议关注，1）业绩增长前景较为确定、估值调整后相对合理、具备新型生产力稀缺性标的单项冠军；2）高景气赛道中北交所中特有的细分产业链龙头的公司。股票池包括（信息技术产业链：万源通、奥迪威；化工新材料产业链：佳先股份、中裕科技、广信科技、锦华新材、瑞华技术、天工股份、能之光、国亮新材；高端装备产业链：同力股份、长虹能源、五新隧装、林泰新材、捷众科技、世昌股份、宏远股份，三协电机、开发科技、苏轴股份；医药生物产业链：锦波生物、海昇药业、梓橦宫、普昂医疗。消费服务产业链：海菲曼、骑士乳业、润农节水、江天科技。）本周股票池调出民士达，调入天工股份、能之光、国亮新材。

北交所审核/监管/新三板：彩客科技和金戈新材首日涨幅170%和434%

审核更新信息：腾信精密、杰锋动力、华大海天提交注册；百迈科、世纪数码、威易发过会；新受理深达威、金力传动、星邦智能、亘古电缆、新派能源、一诺生物；2026年6月18日和22日富泰和、华晟智能、富士智能上会。

政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。

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看点

1、 北证科技成长属性对标双创，三者长期走势基本趋同

从长周期历史行情维度看，北证50、科创50与创业板指走势具备高度趋同性。三者同属我国资本市场硬科技成长板块，核心定价逻辑均锚定产业升级趋势、宏观流动性环境与全市场风险偏好，长期运行主线高度一致。

历史行情中出现的数次阶段性分化，并非长期趋势性背离，核心由两类短期因素驱动。

行业分布差异：北交所以高端制造领域专精特新小微盘企业为主，科创板、创业板则集中半导体、新能源、医药等大赛道龙头，行业景气周期的阶段性错位，会带来板块表现分化；

板块改革政策节奏错位：各板块独立的制度红利（做市制度、上市标准优化、交易机制改革等）会阶段性放大板块行情差异，但政策影响充分定价后，走势将回归长期趋同的主线。

从估值方面来看，随着2026年科创板与创业板持续走强，带来北交所相对估值性价比机遇。截至2026年6月12日，北交所、创业板、科创板市盈率TTM分别为38.85X、47.29X、88.91X，北交所与创业板和科创板估值折价进一步拉大，估值差分别达-8.44X和-50.06X。

北交所相对创业板的估值折价均值已经回落至2024年四季度以来的较低位置，相对科创板已来到2024年至今最低点。2026年二季度北交所估值相对创业板和科创板折价均值分别89%和50%，截至2026年6月12日，折价分别为82%和44%。

从2026年二季度北交所、创业板、科创板换手率来看，北交所整体表现不错，但是市盈率市值分层分化特征突出。从板块整体层面看，北交所日均换手率达5.20%，小幅领先创业板的和科创板的4.95%和3.75%。从市值分层来看，北交所流动性并未随市值规模呈现线性分布，反而在20-50亿市值区间形成明显的流动性高地，首尾两端承接力不足，其中20亿以下、20-50亿、50亿以上企业日均换手率分别为3.35%、8.72% 、5.90%。

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表现

2、北交所市场表现：本周北证50下跌，北证A股市盈率38.85X

本周，北证A股、创业板、科创板估值下跌。科创板整体PE估值从89.18X下跌到88.91X，创业板整体PE由48.76X下跌到47.29X，北证A股整体PE由41.65X下跌到38.85X。

从流动性表现来看，北证A股本周（2026.6.8-2026.6.12）日均成交额254.27亿元，较上周增长9.14%，日均换手率达4.97%，较上周增长0.45pcts。

从指数流动性表现来看，北证50和北证专精特新指数本周（2026.6.8-2026.6.12）日均换手率分别为3.02%和4.80%，分别较上周增长0.67Pcts和1.25Pcts。

从年均流动性来看，截至2026年6月12日2026年北交所日均成交额均值为216.94亿元，日均换手率均值为4.37%。

从指数表现对比来看，北证50、北证专精特新、科创50、创业板指、沪深300下跌。截至本周（2026.6.5），北证50指数报1,242.57点，较上周涨跌-4.35%，指数PETTM51.71X；北证专精特新指数报2,193.92点，较上周涨跌-4.26%，指数PETTM72.89X；沪深300指数报4,777.32点，较上周涨跌-0.82%；科创50指数报1,663.22点，较上周涨跌-0.31%；创业板指数报3,830.35点，较上周涨跌-3.22%。

从北交所行业估值来看，高端装备、化工新材、医药生物相较于信息技术有较大估值差。北交所，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PETTM（剔除亏损企业）分别为32.53X、62.57X、42.10X、34.56X、27.71X。

本轮北证A股公司的分层估值结构上来看，截至2026年6月12日，共计123家企业PETTM超过45X，占比38.44%，其中48家企业PETTM超过105X，占比15.00%；96家北交所企业PETTM处于0-30X，占比30.00%。

与上轮北证50高点2025年9月8日相比，北交所PETTM在0-30X的公司数量增长30家，PETTM超过45X的企业数量减少34家，其中PETTM超过90X的企业数量减少26家。

展望后市，在经历前期调整后，目前北交所与科创板和创业板估值差分别达-8.44X和-50.06X，估值性价比进一步凸显，我们认为未来随着临近9月，改革预期和估值差推动修复。建议围绕盈利和景气加速度进行筛选，寻找新的主线。我们建议关注，1）业绩增长前景较为确定、估值调整后相对合理、具备新型生产力稀缺性标的单项冠军；2）高景气赛道中北交所中特有的细分产业链龙头的公司，如近期光产业链里面戈碧迦、磷化铟产业链的凯德石英、AI服务器链的海达尔等。

本周股票池调出民士达，调入天工股份、能之光、国亮新材。

我们推荐关注股票池如下：

信息技术产业链：万源通、奥迪威；

化工新材料产业链：佳先股份、中裕科技、广信科技、锦华新材、瑞华技术、天工股份、能之光、国亮新材；

高端装备产业链：开发科技、同力股份、五新隧装、长虹能源、林泰新材、三协电机、捷众科技、世昌股份、苏轴股份；

医药生物产业链：锦波生物、梓橦宫、普昂医疗、海昇药业。

消费服务产业链：海菲曼、骑士乳业、润农节水、江天科技。

3、新股

3、彩客科技和金戈新材首日涨幅170.38%和433.78%

2025年1月1日到2026年6月12日，北交所共有59家企业新发上市。

其中，2026年6月8日~2026年6月12日北交所2026年第32家和33家企业彩客科技和金戈新材在北交所上市。

2025年1月1日至2026年6月12日，北交所上市企业的发行市盈率均值为14.18X、中值为14.97X；首日涨跌幅均值为292.11%，首日涨跌幅中值为231.19%。

本周新股彩客科技和金戈新材首日涨幅170.38%和433.78%。2025年至今首日涨幅最大的前3家企业由大鹏工业（1211.11%）、蘅东光（878.16%）、新睿电子（800.67%）保持。

从新股发行节奏上来看，2024年全年发行新股23家，2025年北交所上市企业26家，截至2026年6月12日，2026年北交所上市企业33家。

4、新三板

4、新三板尚处于价值洼地，流动性及融资能力待改善

新三板挂牌企业总数呈现先增长后缓步减少的趋势，2017年11月底达到最高点11645家，总市值50948.99亿元。截至2026年5月底，新三板挂牌企业5881家，总市值28434.49亿元。

相应时间段内，新三板总市值从2015年1月底的5591.64亿元提升至2017年9月底的高点52452.6亿元，对应市盈率为30.65倍，随后总市值逐渐回落至20000亿元附近，2024年8月下跌至19784.1亿元。截至2026年5月底，新三板总市值为28434.49亿元，对应市盈率为18.74倍。

流动性方面，新三板月成交额在2015-2017年维持在较高位置，月成交额均值分别为159.22亿元、159.36亿元、189.32亿元，随后有所下滑至70亿元上下，2020年设立精选层，月成交额均值回升至107.89亿元，2021年进一步增长至179亿元，随后逐渐下滑，2024年月成交额均值达到2015年以来的最低值37.55亿元，2026年5月成交额为74.35亿元。

定增额度上来看，新三板定增为企业带来的募资额度在2014-2015年间大幅增长，2015年合计定增募集额度595.62亿元。随后有所下降，2019年定增募资总额125.03亿元，随着新三板深化改革，定增募资额有所回升，2022年达到207.54亿元。

定增次数呈现类似的趋势，2015年达到最高值1123次，随后有所下滑，2019年仅发生308次，随后有所回升，2022年达到590次。

新三板企业定增募资的均值在2014年达到最高值7775.20万元，随后下滑至4000万元上下；2024年有所提升，达到6173.50万元；2025年1-12月，均值水平回落至3595.96万元。

新三板作为服务中小企业的重要资本市场平台，挂牌企业群体在产业链覆盖上呈现出显著的广泛性与多元化特征。行业上，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比超过5%。

长期以来新三板培育出884家在沪深北以及港交所上市企业。截至2026年6月12日，新三板分别培育出在沪主板、深主板、科创板、创业板、北证、港交所上市企业69家、43家、133家、248家、321家、82家，其中专精特新小巨人有24家、15家、97家、116家、205家、7家，截至2026年6月12日，总市值分别7512亿元、2424亿元、13577亿元、17568亿元、8458亿元、6213亿元。

从行业分布来看，硬件设备、机械、化工、软件服务、电气设备、医药生物、汽车与零配件占比超5%。

从上市后发展表现来看，新三板培育的企业在上市板块后均取得了较好的发展。

5、审核

5、北交所IPO审核一览：本周3家企业过会，3家企业待过会

按最新审核状态分类，2025年6月1日-2026年6月12日更新信息：

腾信精密、杰锋动力、华大海天更新审核状态至提交注册；

百迈科、世纪数码、威易发更新审核状态至已过会；

奥图股份、锐牛股份、广规科技、先临三维、幺麻子、文峰光电、汉盛海装、玫瑰岛、莫森泰克、恒基金属、科蓝环保、天运股份、铁近科技、科建股份更新审核状态至已问询；

深达威、金力传动、星邦智能、亘古电缆、新派能源、一诺生物更新审核状态至已受理；

北交所上市委员会定于2026年6月18日和22召开2026年第59-61次审议会议审议的发行人为富泰和、华晟智能、富士智能。

截至2026年6月12日，北交所已过会未申购企业中待上市企业45家；已注册企业8家；提交注册企业29家；已过会企业8家。

6、监管

6、北交所监管动态一览：对17起证券异常交易监管措施

2026年6月8日至6月12日，本所将退市风险警示股票“*ST田野”（920023）、“*ST同辉”（920090）、“*ST康乐”（920575）列为重点监控股票；对17起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对13起上市公司重大事项进行专项核查。