北交所放疗龙头科莱瑞迪：今日申购发行价15.62元，机构热捧存隐忧

> 2026年6月15日，国家级 专精特新重点“小巨人”企业广州科莱瑞迪医疗器材股份有限公司在 北京证券交易所启动 新股申购。发行价为15.62元/股，对应 市盈率19.62倍，本次计划发行1480万股，募资总额约2.31亿元。 作为全球放疗定位领域 市场份额第三、国内排名第一的龙头企业，其申购吸引了公募、社保乃至QFII等多元机构参与。然而，在亮眼市场地位的背后，公司综合毛利率已连续三年下滑，为其 资本市场首秀增添了一丝不确定性。 ## 申购启动： 北交所第二单询价项目 科莱瑞迪（申购代码：920072）的网上网下申购于6月15日9：15至15：00通过北交所交易系统进行，网上单账户申购上限为**26.64万股**。 本次发行是北交所继** 中科仪之后第二单采用询价方式发行的项目**，标志着北交所新股发行方式正趋向多元化与常态化。根据发行公告，投资者需全额缴付申购资金，申购委托需自主表达，不得全权委托 证券公司。 ## 硬核壁垒：国内第一与全球第三的市场地位 科莱瑞迪的核心业务是为放射治疗提供定位装置。按2023年销售额统计，公司体位固定产品以**42.5%的市占率位居国内第一**，同时以**7.0%的份额位列全球第三**。公司的竞争壁垒建立在“材料+智能”双引擎之上：  - **材料突破**：公司自主研发了全球首款聚氨酯（PU）放疗定位膜，在塑形时间、收缩率等关键指标上优于传统材料，打破了欧美厂商的长期垄断。该产品已获得美国 MD安德森癌症中心、 梅奥诊所等全球顶尖肿瘤医疗机构的认可。 - **系统级创新**：公司是业内极少数同时具备体位固定产品和放疗定位系统生产能力的企业。其基于结构光的放射治疗患者光学定位系统（SGRT）已于2024年1月完成国内注册，并于2025年3月获得美国 FDA认证，实现了从“被动固定”到“主动追踪、实时修正”的技术跨越。 - **产业生态融合**：公司已深度融入全球放疗 产业链，与** 联影医疗、 西门子、GE医疗、 飞利浦**等头部放疗设备厂商达成了不同程度的合作与采购协议。 ## 财务 透视：增长稳健与毛利下行压力并存 招股书数据显示，公司营收规模稳步扩张，但盈利能力面临压力： - **营收与利润**：2023年至2025年，公司营业收入分别为**2.38亿元、2.85亿元和3.15亿元**；同期净利润分别为5991.83万元、6721.48万元及6403.84万元。公司预计2026年上半年营收为1.65亿元至1.89亿元，同比增长8.42%至24.08%。  - **毛利率趋势**：报告期内，公司综合毛利率分别为**63.20%、62.10%和60.32%**，呈现逐年下降态势。分析指出，在我国医改深化、医保控费常态化的背景下，医疗机构成本控制加强，传导至公司产品终端价格下行；同时，原材料成本占比较高，其价格波动也对毛利率构成影响。 - **第二增长曲线**：康复辅助器械业务被公司定位为第二增长极。2025年，该业务实现营收**5157.22万元**，占总营收的16.42%。公司正依托低温热塑材料技术，向数字化、智能化康复延伸，智能矫形云平台及脊柱侧凸康复机器人等项目已取得阶段性成果。 ## 募资投向：扩产能与强研发 本次IPO 募集资金总额2.31亿元，将主要用于以下三个项目： - **放疗定位及康复类产品总部建设项目**（拟投入1.74亿元） - ** 复合材料产线改扩建项目**（拟投入3288.59万元） - **研发中心建设项目**（拟投入5184.39万元） 公司称，募投项目旨在提升耗材类体位固定产品、康复辅助器械及放疗定位系统等产品的生产能力、订单响应速度及自动化生产水平。但公告也提示，项目投产后新增折旧摊销可能短期内影响业绩，且存在效益不及预期的风险。 ## 市场热度：机构追捧下的询价常态化探索 在此前的网下询价阶段，科莱瑞迪吸引了市场高度关注： - 共有**760家网下投资者管理的2391个配售对象**参与报价，网下初始申购 倍数高达**715.97倍**。  - 参与主体类型丰富，包括 公募基金803户、 社保基金17户、 保险资金110户，并首次出现了合格境外投资者（QFII）的身影。 - 最终 发行市盈率19.62倍，略高于此前北交所同类公司常见的定价发行水平，体现了专业 机构投资者对优质标的的定价参与。 有市场观点认为，科莱瑞迪的发行标志着北交所询价发行有望趋于常态化，更多专业机构投资者参与定价，将有助于提升市场的资源配置效率。 ## 风险提示：前行路上的多重挑战 尽管优势明显，科莱瑞迪在招股书中亦揭示了若干风险，投资者需理性看待： - **毛利率下降风险**：在医保控费与市场竞争加剧的背景下，公司产品面临价格下行压力，同时原材料成本波动可能进一步侵蚀利润。 - ** 国际贸易风险**：公司约**34%的主营业务收入来自境外**。自2026年2月24日起，其放疗定位膜、固定架等成品出口美国的加征关税税率已达35%。贸易环境变化可能增加成本，削弱产品竞争力。 - **新股表现与募投项目风险**：近期北交所新股 上市后表现分化，存在破发可能。此外，募投项目产生效益需要时间，新增折旧可能短期内影响业绩。 ## 结论：细分龙头的价值重估之路 科莱瑞迪凭借在放疗定位细分领域稳固的国内龙头地位、突破性的材料技术以及初具规模的全球客户网络，构成了其登陆资本市场的核心价值。本次北交所申购获得机构踊跃参与，反映了市场对其技术壁垒与成长性的认可。 然而，连续下行的毛利率、不确定的国际贸易环境以及募投项目效益的滞后性，都是公司上市后需要直面并化解的挑战。其后续表现，将成为观察北交所优质“专精特新” 企业价值重估与市场定价机制完善的一个样本。