黄金“避险逻辑”生变，机构考量是否再次增持
美国与伊朗达成和平协议，全球资产开启新一轮再定价。
据新华社消息，经过数月的谈判拉锯和多方斡旋，美伊均已宣布达成停战谅解备忘录。正式签字仪式将于19日在瑞士举行。6月15日，亚太交易时段，原油价格暴跌，全球股市飙升。出乎意料的是，避险资产黄金也大幅走强，演绎了一场打破传统认知的“非典型”行情。
永赢基金基金经理刘庭宇对第一财经记者表示，停火协议达成，不代表美元体系修复了此次冲突中暴露的“深层裂缝”。这场持续数月的中东冲突表明，美国在霍尔木兹海峡能源秩序中的主导地位已受到挑战。即便伊朗最终重新开放航道，“石油美元”体系的可信度已在全球市场留下了更深的疑问。
“目前，内部正在讨论是否重新增持黄金。”欧洲最大资管机构东方汇理资产管理解决方案全球主管及首席投资官约翰·奥图尔对第一财经记者表示，他们依然维持美联储2027年降息、黄金目标价5500美元的判断。同时，他认为“AI泡沫”尚不足忧，当前市场大概率只是进入消化调整阶段，估值在重新定价。
黄金避险逻辑切换
受美伊达成和平协议刺激，风险资产迎来普涨狂欢。上证指数15日上涨1.61%，收于4096.47点；深证成指大涨3.79%；创业板指的涨幅则达到了5.3%。此外，日经225指数涨4.99%，铠侠涨近12%，软银集团涨超10%；韩国综合指数涨超5%，SK海力士涨超6%。
避险资产黄金的价格也出现直线拉升，站上4300美元，涨幅超2.5%。传统框架下，地缘缓和意味着避险资产承压，但本次黄金的表现彻底颠覆了这一规律。
黄金为何不跌反涨？机构普遍认为，市场正从“战争避险”叙事切换至“通胀避险”框架。
此前美伊冲突推高能源价格，直接推动5月美国CPI同比攀升至4.2%，创2023年5月以来最高水平，能源价格是通胀上行的绝对主力。
刘庭宇对记者分析称，此前市场对美联储加息的担忧，是建立在通胀超预期持续的假设之上。霍尔木兹海峡重新开放，意味着通胀预期走弱，美联储政策转向的空间有望重新打开，美债实际利率上行的压力亦将随之缓解。
美伊达成和平协议后，油价大幅回落直接缓解了通胀预期，意味着美联储降息的政策空间有望重新打开，美债实际利率上行的压力随之缓解。黄金不再是中东冲突升级的押注工具，而是回归“通胀与美元信用对冲工具”的本位。
“目前金价在4500美元上下，此前高点触及5300美元。结合增长及通胀周期来看，黄金是优质的组合对冲工具，资产稳定性依然突出。”奥图尔认为，当市场对货币贬值、财政赤字扩张、全球债务高企等问题担忧升温，黄金保值属性就会持续凸显，而此类中长期宏观矛盾短期内很难彻底解决，这将支撑金价中枢逐步上行。
中泰证券认为，金价的中长期上行逻辑并非单纯周期，而更像“制度性买盘”：全球央行持续增持黄金、去美元化趋势难逆、主要经济体财政赤字长期化，共同决定黄金仍具备不可替代的配置价值。
油价暴跌回吐地缘溢价
受霍尔木兹海峡开放通行预期影响，油价暴跌。
据国际航运信息平台“海上交通网站”显示的船舶追踪数据，液化天然气运输船“迪沙”号15日通过霍尔木兹海峡进入阿曼湾。这是美国和伊朗达成协议后首艘通过霍尔木兹海峡的大型能源运输船。
6月15日，WTI原油期货主力合约大幅下挫，跌破80美元/桶；布伦特原油期货跌逾5%，下探至82美元/桶附近。此前因美伊冲突而被推高至近120美元的油价，在短短数周内已基本回吐全部地缘风险溢价。
申万期货认为，油价短期跌幅已基本到位，当前价格处于本轮震荡区间下沿，下行空间极为有限。不过市场仍需持续警惕地缘冲突反复、美伊协议履约分歧、区域局部冲突再起等突发波折，这类地缘变量将随时引发油价短期波动。从中长期年度维度来看，如果和平能够就此持续，未来一年内国际油价将维持在75～85美元/桶的中枢震荡区间，难出现单边大涨或大跌行情。
国泰君安期货分析师从协议条款的落地节奏切入分析指出，尽管美伊双方已正式确认谅解备忘录达成，但该协议本质上仍属阶段性框架安排，并未触及核问题、海峡控制权等核心矛盾。因此，海峡复航预期仍面临多重不确定性。协议各项条款的实施顺序尚待进一步敲定，海峡管理的具体细节也仍未明朗。航道排雷及港口修复亦需时间，油田、气田、炼厂此前受损严重，完全恢复需要较长时间。
从库存端看，美国能源信息署（EIA）在最新《短期能源展望》（STEO）中警告，若中东冲突引发极端供应中断、峰值可达约1100万桶/日的产量损失，全球主要经济体石油库存将以创纪录速度消耗，OECD成员国的库存预计12月降至不足23亿桶，为EIA自2003年有记录以来最低水平。
EIA预计，6月至7月布伦特原油现货均价预计达105美元/桶，较同期期货溢价空间较大。
对于油价底部判断，市场机构出现明显分歧。申万期货认为当前价格已处于震荡区间下沿，下行空间极度有限；而银河期货判断短期以弱势下探为主；平安证券预判布伦特原油短期将在90美元附近震荡；EIA则预测，年底布伦特原油价格为86美元/桶。
全球资产配置逻辑重塑
美伊停火协议的落地，并非地缘风险的完全出清，反而成为观察全球资产定价新逻辑的关键切口。
华泰证券分析师认为，当前停火更偏向“阶段性成果”，而非中东局势的终局。双方在多个核心议题上仍存在大量分歧，协议执行的连贯性存疑。但从资产配置角度看，短期逆风过后，即海峡进入有序开启阶段、美债利率“价格发现”大体完成后，仍然建议配置黄金及战略性资源品。
其次是美联储货币政策周期的新变数，正在重塑全球流动性预期。美联储将于北京时间6月18日凌晨公布利率决议。新任美联储主席凯文·沃什将召开其首场货币政策新闻发布会。芝加哥商品交易所（CME）“美联储观察”工具显示，预计美联储维持利率不变的概率高达98.5%。
有机构预计，本次会议看点在于沃什可能启动沟通改革，例如废除点阵图、减少发布会频次——市场依赖的定价锚正面临系统性调整。决议悬念有限，但沃什释放的鹰派信号及改革路线图，才是影响全球资产定价的关键变量。
“当下市场已经计价美国会再加息2～3次。美联储理论上存在加息空间，但我们判断不会开启一轮激进加息周期，基准情景为利率维持。”奥图尔表示，当前市场流动性整体平稳，不存在流动性紧张的信号，预计美联储下一次政策调整将在2027年落地，而操作是降息。
从更长周期维度，高盛建议长期投资者在未来五年内超配黄金、低配石油，称黄金可对冲财政和央行信誉风险，石油可防范供应冲击。该行分析指出，美国机构信誉受到冲击的风险高企（财政扩张、美联储面临压力）以及全球央行对黄金的需求是支撑超配黄金的两大核心因素。
