真健康医疗今起招股，将成“穿刺手术机器人第一股”，预计6月30日挂牌上市

真健康医疗-B(02697.HK)发布公告，公司拟全球发售356.47万股H股(视乎超额配股权行使与否而定)，中国香港发售35.648万股H股(可予重新分配)，国际发售320.822万股H股(可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定)；2026年6月22日至6月25日招股，预期定价日为6月26日；发售价将为每股发售股份119.30港元-135.40港元，H股的每手买卖单位将为20股，中金公司及星展集团为联席保荐人；预期H股将于2026年6月30日开始于联交所买卖。

综合 | 公司公告 招股书 编辑 | Echo

本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

真健康医疗成立于2018年，总部位于广东，是一家专注于经皮穿刺手术及消融手术机器人研发与商业化的医疗器械企业。公司致力于为精准、微创的肿瘤诊疗提供端到端解决方案，覆盖从早期到晚期的临床需求，并延伸至体外器官保存及评估。

根据灼识咨询的数据，按2025年出货量口径计算，真健康医疗在中国经皮穿刺及消融手术机器人市场中以36.4%的份额位居行业首位。自2022年起，公司已连续三年蝉联国内该细分市场份额第一。截至2026年6月1日，公司已累计获得14款产品的上市许可，其中核心产品经皮穿刺手术机器人已协助全国92家医疗机构完成临床应用。

在注册证数量上，公司已获批8项三类医疗器械注册证、2项二类医疗器械注册证。这一注册证储备在手术机器人初创企业中处于领先位置。

真健康医疗的产品管线以“经皮穿刺”和“精准消融”为两大核心支柱，已构建起从精准导航到全链条治疗的完整微创肿瘤解决方案。

核心产品是经皮穿刺手术机器人，共有四个型号，TH-S1、TH-S、TH-S Pro及TH-SA，均已获得国家药监局颁发的三类注册证，获准应用于肺部及腹部穿刺。其中，TH-S为国内首创的穿刺手术导航定位系统。公司正在将TH-S1的适应症扩展至腹膜后病变。

关键产品方面，公司拥有两款已获批的经皮微波消融手术机器人，TH-X MW（获批用于肝肺肿瘤治疗）和TH-X HMW（获批用于肝肿瘤治疗）。其中，TH-X MW是国际首创的微波消融机器人。两款产品均具备智能脏器与病灶分割、术中实时三维导航以及消融能量场精准模拟三大核心功能。

其他候选产品还包括紧凑型经皮穿刺手术机器人TH-P系列（已获批）、MW150微波消融治疗仪、TH-X Cryo冷冻消融机器人，以及体外器官保存与评估系统TH-LS KI300与TH-LS LU100。

真健康医疗目前正处于商业化早期阶段，财务数据呈现出典型的“高投入、低产出”特征。2024年、2025年，公司营收分别为179万元、1218万元；毛利分别为131万元、929万元；期内亏损分别为9216万元、9013万元。两年累计亏损超1.8亿元。

亏损的主要来源是持续的研发投入。2024年、2025年，公司研发开支分别为5084.6万元、5687.4万元，研发费用率分别高达2840%、467%，每赚1元钱，就要烧掉4元以上用于研发。

在商业化模式上，公司目前全部产品均通过第三方经销商对外销售，再由经销商转售给终端医院或下级分销商。这种模式虽然在早期有助于快速铺开市场，但也意味着公司在渠道端议价能力相对薄弱。

公司自2021年1月起完成多轮上市前融资，投后估值从2021年初的约0.13亿元一路攀升至最新约22.3亿元，六年间估值增长了超过170倍。

主要股东方面，创始人张昊任通过多家持股平台合计持有公司46.63%股权。其他主要股东包括粤澳投资（8.97%）、嘉润同创（7.48%）等机构投资者，中金公司持有6.28%股权。此外，公司的投资者阵容还包括理工创动投资、东升博展投资、高榕资本、珠海格力集团、太平创新、恒建控股、水木创投、北京市医疗机器人产业创新中心、横琴粤澳深度合作区财政局、华金资本、金科君创、KIH（韩国投资控股）等。

假设发售价为每股127.40港元（即招股价范围的中位数），并假设超额配股权未获行使，本次IPO所得款项净额约为3.88亿港元。

募资用途高度集中于核心产品：约74.5%将用于拨付核心产品的研发活动及商业化；约9.9%将用于拨付关键产品的研发活动及商业化；约6.0%将用于拨付其他候选产品的研发活动及相关专利申请；约2.0%将用于扩大制造产能及提升生产能力；约7.6%将用于营运资金及其他一般企业用途。

从募资投向可以看出，核心产品TH-SA的注册推进和TH-X MW的商业化推广是当下最优先的任务。而不足8%的营运资金配比，也意味着公司在上市后仍需严格控制现金消耗速度。

值得注意的是，2025年全年公司仅交付6台设备。一台售价数百万元的手术机器人，从装机到临床使用再到耗材持续消耗，需要漫长的市场培育周期。公司目前仍处于“资质驱动”而非“收入驱动”的阶段。

两年亏损超1.8亿元，而账面现金仅剩7870万元。即便3.88亿港元募资到位，按当前烧钱速度计算，也只能支撑约2-3年的运营。公司需要在资金耗尽之前，完成核心产品的商业化放量。

真健康医疗的全部产品通过第三方经销商销售，意味着公司在终端定价和客户关系管理上缺乏直接掌控力。随着产品线扩张和装机量提升，如何建立自营渠道、提升议价能力，是公司必须解决的长期命题。