贝森特安抚市场，韩股满血复活

6月24日，美股标普500期货和纳指100期货小型深V拉涨。

消息面上，美国财长贝森特表示，通胀将回归目标水平，已经看到了人工智能带来的经济增长。他的言论提振了市场情绪。

6月24日，韩国综合指数开盘涨2.44%报8356.79点。权重股方面，三星物产涨4.73%，三星电子涨4.35%，SK海力士涨4.07%。

截止到发稿，韩股涨幅已经扩大到3%。

此前，美国银行给出的最新预测：美联储将在2026年的9月、10月和12月连续三次加息，将联邦基金利率推回至4.25%—4.50%区间。随后进入长期暂停期，将降息预期大幅推后至2027年以后。

这一判断比市场当前定价高出约25个基点，且时间提前了整整三个月。也比市场的预期高出约25个基点。

掉期市场已将首次加息预期从2027年3月，提前至今年10月。市场定价加息幅度为2026年剩余时间约加息 37个基点。

市场与机构的核心分歧

6月FOMC会议是本轮政策预期的重大转折点。华尔街主流机构已从"降息"转向"维持甚至加息"，花旗成为唯一坚持年内降息的大行，但也已将首次降息时间推迟至10月。

当前市场与机构的核心分歧，已不再是"降息几次"，而是"下一步究竟是加息还是降息"。

Alice汇总机构中鹰派阵营的核心逻辑：

5月CPI同比 4.2%，创2023年5月以来新高

5月非农新增 17.2万人，超所有预期，三个月均值创两年新高

欧央行、日央行、澳联储相继加息，全球货币政策收紧共振

美股持续创历史新高，金融条件宽松，无需降息

（万得AI Alice 梳理华尔街机构预测转变，alice.wind.com.cn）

管理着1.4万亿美元的资管公司PGIM在短时间内，从预测“降息”直接蹦到了“年内加息三次”，认为美国经济的强韧和通胀的顽固需要美联储采取更激进的手段。

德意志银行虽然没有美银那么激进，但也在6月中旬调整了预期，预计年内将加息两次（9月和12月）。

摩根大通在年初便将 2027年加息纳入预测基准，立场持续偏鹰。

法国巴黎银行在5月非农数据公布后更新预测，预计美联储将从 2026年12月起连续加息三次。

Alice汇总机构鸽派阵营的核心逻辑：

油价急跌正在消除通胀主要上行风险

初请失业金趋势性上升，复制2024/2025年季节性走弱模式

世界杯效应导致5月就业数据虚高，后续将回落

核心PCE强势更多反映股价上涨，非广义消费价格压力

花旗是华尔街大行中最后的"鸽派"。该行在6月初坚持认为，年内降息三次（9月、10月、12月各25个基点），在华尔街日显孤立。

不过，花旗也在FOMC会议后连夜推迟降息时间表，将首次降息从9月推至10月，并预计美联储在今年12月和2027年1月各降息一次。

即使在本周，面对华尔街全面"投降"，花旗仍坚持下一步行动是降息而非加息。

加息预期下的资产定价逻辑

美国银行将此次政策逻辑转变定性为框架性转变：从"风险管理"模式切换至"供应冲击管理"模式。

鲍威尔曾将2025年的75个基点降息定性为"风险管理型"降息，理由是当时劳动力市场出现放缓迹象。但如今，这一前提已不复存在。

（万得AI Alice 梳理美银预测转变的理由，alice.wind.com.cn）

与此同时，美国银行认为，经济强劲、通胀反弹以及劳动力市场坚挺，三重因素叠加，为加息提供了充分的政策空间。

Alice查询万得数据显示，美国10年期国债收益率近一个月在4.43%—4.56%区间震荡。若美联储年内三次加息预期被市场充分定价，10年期美债收益率存在进一步上行压力，债券价格将承压。

美元指数方面，近一个月从98.93低点持续攀升，月内涨幅约2.1%。加息预期的强化将为美元提供进一步支撑，但同时也将对新兴市场资产和大宗商品形成压制。

美股方面，利率敏感型板块（科技、房地产、公用事业）将首当其冲。

三条投资主线

历史上，美联储在经济韧性背景下重启加息的案例并不多见，但并非没有先例。

万得数据库研究报告显示，2022年美联储开启史上最激进加息周期，全年累计加息425个基点。在加息期间，2年期和10年期美债利率同步快速上行，纳斯达克100和标普500指数PE分别下跌18.2%和18.5%。

（万得AI Alice 梳理如果“三高”成为常态后的资产定价逻辑，alice.wind.com.cn）

本轮与2022年的关键差异在于：此次加息幅度（75个基点）远小于2022年（425个基点），且美联储并未启动缩表。在单纯加息周期中，估值调整幅度与加息速度关系不大，主要取决于最终的利率变化幅度。

这意味着，若本轮仅为75个基点的加息且不伴随缩表，对美股估值的冲击将远小于2022年，但对债券市场的压力不可忽视。

此外，2023年加息周期结束后，历史经验显示美债利率回落、美股回暖、黄金偏强。但前提是通胀已回落至合理水平，而当前核心PCE仍高达3.29%，这一前提尚未满足。

Alice梳理验证美联储加息预期的关键时间窗口：

短期（1—2周）聚焦美联储理事沃勒（Christopher Waller）讲话，确认委员会内部是否形成加息共识；北京时间本周四，美国将公布5月核心PCE物价指数年率。

中期（1—3个月）关注7月FOMC会议表态，以及及6月核心PCE数据（预计7月底公布），这将是验证美国银行预测是否成立的关键节点。

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