贵金属6月“魔咒”再现？黄金入熊，白银腰斩

贵金属杀疯了：黄金入熊，白银腰斩。

周四（6月25日）亚市早盘，现货黄金价格再度失守4000美元/盎司整数大关，隔夜时一度刷新过2025年11月以来低位。这一次，跌破的不只是一个心理关口。

从今年1月创下的历史高位算起，黄金回撤幅度已经超过20%，确认技术性熊市。

与此同时，白银跌得更狠：从今年1月历史高位至今，价格已经腰斩，跌穿60美元/盎司。

现在，4000美元/盎司已经从心理支撑变成黄金新的压力位。白银的腰斩，则把这轮贵金属交易的退潮感放得更大。

更刺眼的是，这次下跌发生在一个并不平静的环境里。中东局势仍有反复，美国通胀压力还没散，市场对风险资产的担心也没有消失。按常识，黄金应该有支撑。但至少在这轮行情里，资金看上去优先选择了美元。

// 美元抢走了黄金的戏份 //

这轮黄金下跌，最直接的压力来自美元。

美元指数近期持续走高，逐步逼近102，是去年5月以来最高水平。强势美元对黄金的压制很直接：黄金以美元计价，美元越强，非美买家买黄金越贵；同时，美国国债收益率维持在高位，吸引资金流入美元资产，使其既具避险功能，又提供相对更高回报。

这正是黄金最难受的地方。

黄金能避险，但没有利息。美元资产也能避险，还能拿收益。当市场重新讨论美联储加息，资金自然更愿意回到美元。

避险资金没有消失，只是优先选择变了。这一轮下跌里，强势美元是最直接的压制项。

^{（万得AI Alice梳理美元指数与现货黄金走势对比，alice.wind.com.cn）}

// 美联储又站到了黄金对面 //

黄金过去能涨，靠过几条线：地缘风险、央行买金、美元信用担忧、降息预期。

现在降息预期退潮。美联储6月货币政策会议后，市场重新讨论加息。根据CME FedWatch工具，7月会议加息概率已经升至三成多，9月会议加息概率超过七成。这对黄金很不友好。

^{（万得AI Alice梳理美联储年内利率变动概率变化，alice.wind.com.cn）}

黄金最舒服的环境，是风险上升、利率下行。那时资金既想避险，也不用担心持有黄金的机会成本。

现在市场交易的是另一套剧本：风险还在，利率也可能更高。

中东风险如果推高油价，油价再推高通胀，美联储就更难松。风险本来应该支撑黄金，最后却可能变成压制黄金的理由。

这就是这轮行情最反常的地方。

地缘局势越乱，黄金未必越强。如果乱局最后指向更高通胀、更高利率，黄金反而会被卡住。

// 心理预期大反转 //

跌破4000美元/盎司，不只是少了一个整数关口。

它会改变短线资金的交易方式，意味着市场丢掉一个重要心理防线。对趋势资金来说，这种位置一旦被打穿，第一反应通常不是重新讲长期逻辑，而是先降仓位、等确认。

更麻烦的是，这次不是黄金一个品种在跌。白银、铂金、钯金也同步承压，说明贵金属整体都在被强美元和利率预期压制。

换句话说，黄金眼下不是孤立回调，而是整个贵金属交易被重新定价。

4000美元如果迟迟收不回来，接下来就是支撑变成反弹压力。

// 高位资金开始犹豫 //

黄金ETF的数据也在降温。

世界黄金协会5月数据显示，全球实物支持黄金ETF及类似产品录得约20亿美元温和流出，资产管理规模环比下降2%，持仓回落至4121吨。这个变化不算剧烈，但足够说明一个问题：高位追黄金的资金，开始犹豫了。

这和价格走势能对上。金价越靠近前低，趋势资金越谨慎。关键价位一旦失守，短线资金通常不会先讲长期逻辑，而是先降仓位。

黄金的长期支撑没有完全消失。央行买金、财政赤字、地缘风险，仍然是底层逻辑。

但短线交易看得更近。眼下市场更在意的是美元、美联储和实际利率。

长期买家还在，短线资金先退。

// 6月这个时间点，也不帮黄金 //

时间窗口也不站在黄金这边。

万得AI Alice对2000年以来现货黄金季节性表现的统计显示，黄金在历史上存在一定季节性特征：1月通常偏强，8月和12月也更容易表现较好；从季度看，第二季度整体偏弱，6月是全年压力较集中的月份之一。

这不是说黄金“6月一定跌”。季节性因素更像市场风向。顺风时推一把，逆风时让资金更不急着接。

放到眼下看，黄金刚好处在一个不太友好的时间点：6月本来就是偏弱窗口，美元又在走强，美联储加息预期升温，ETF资金也开始降温。

几件事叠在一起，金价下跌就更容易形成惯性。这个时间点，没有给黄金提供额外保护。

^{（万得AI Alice统计2001年以来现货黄金季节性表现，alice.wind.com.cn）}

^{（万得AI Alice统计2001年以来现货白银季节性表现，alice.wind.com.cn）}

// 接下来重点看三件事 //

对于接下来的黄金走势，可以继续关注三件事。

第一，看美元指数。只要美元继续站在高位，黄金反弹就会很吃力。现在市场买的是美元的安全感，不是黄金的安全感。

第二，看美国PCE通胀数据。这也是美联储最关注的指标之一。如果通胀继续高于预期，美联储加息交易会更硬，黄金压力也会更重。

第三，看4000美元/盎司能不能收复。如果金价很快重新站回去，市场会把这次下破当成一次洗盘；如果迟迟站不回去，反弹就容易被卖。

黄金现在最尴尬的地方在于：长期故事还在，短线风向变了。