中科宇航最新招股书解读
2026 年 6 月 29 日，中科宇航技术股份有限公司在上交所官网更新科创板招股说明书（申报稿），同步披露 2025 年度完整财务数据，IPO 审核维持 “已问询” 状态。本次更新为财务资料到期后的常规补充，属于审核流程中的正常节点，公司整体冲刺科创板的节奏稳步推进。
公司基本定位与主营业务
中科宇航由中国科学院力学研究所孵化，成立于 2018 年 12 月，是国内头部商业运载火箭企业，主营中大型商业运载火箭的研发、生产及发射服务，同时布局太空制造、太空科学实验、亚轨道太空旅游等太空经济新业态。公司采用 “固体 + 液体” 并行的技术路线，是国内民营火箭中发射次数最多、商业市占率最高的企业。
2025 年更新财务数据
2025 年公司实现营业收入 2.77 亿元，同比增长 13.9%；归母净亏损 11.19 亿元，亏损幅度同比扩大，主要源于股份支付费用计提、可重复使用液体火箭研发投入加大、产能建设折旧摊销增加。收入结构中，火箭发射服务占比超 98%，是绝对核心收入来源；其余为技术开发与配套服务收入。
截至 2025 年末，公司总资产 43.78 亿元，净资产 27.61 亿元，资产负债率 30.34%，财务结构整体稳健。2022-2025 年公司累计研发投入超 9 亿元，持续支撑力箭二号可回收火箭、液氧煤油发动机等核心技术迭代。
核心产品与发射成果
公司核心产品覆盖运载火箭与亚轨道飞行器两大品类，形成 “成熟型号 + 迭代型号 + 前沿布局” 的产品矩阵：
力箭一号：国内运力最大的固体运载火箭，太阳同步轨道运力 1.5 吨，截至 2026 年 6 月已完成 13 次成功发射，累计将超百颗卫星送入预定轨道，发射成功率 100%，是国内民营火箭中执行任务最多的型号。2026 年 6 月完成力箭一号遥十三 “一箭 5 星” 发射任务，刷新民营火箭单系列发射次数纪录。
力箭二号：中型可重复使用液氧煤油运载火箭，近地轨道运力 8 吨，一子级可重复使用 10 次以上，是公司下一代主力商业化型号，计划 2026 年完成首飞。
力鸿系列：亚轨道旅游飞行器，定位太空旅游、太空科学实验场景，已完成多项关键技术验证。
产能与产业化进展
2025 年，位于浙江绍兴的力箭二号超级工厂正式竣工，具备年产 12 发液体火箭的总装制造能力，是国内首座民营液体火箭批量制造基地。公司同步推进火箭发动机、结构件、电子系统的全链条国产化配套，核心零部件国产化率超 95%，可支撑后续高频发射的交付需求。
募投项目规划
本次 IPO 拟募集资金 41.8 亿元，主要投向四大方向：可重复使用大型运载火箭研发项目、可重复使用运载器与航天器研发项目、可重复使用液体发动机产业基地建设，以及偿还银行贷款与补充流动资金。募资核心目标是加速力箭二号可回收火箭的定型量产，同时布局下一代更大运力的可重复使用运载器，巩固商业化发射的领先优势。
股权结构与估值水平
公司无控股股东，董事长兼总经理杨毅强合计控制 34.71% 的股份表决权，为实际控制人。IPO 前最后一轮外部融资投后估值约 149.84 亿元，对应 2025 年市销率约 54 倍，估值水平与国内同梯队商业火箭企业基本匹配。
行业地位与竞争格局
自 2023 年起，公司在国内民营商业火箭发射服务市场占有率持续位居首位，是国内唯一连续执行吨级以上载荷发射、唯一多次承接国家重大航天任务的民营火箭企业，同时包揽国内民营火箭外星发射全部订单，业务覆盖全球多个国家和地区。
行业内主要竞争对手包括蓝箭航天、天兵科技、星河动力等，其中蓝箭航天聚焦液氧甲烷路线，天兵科技聚焦液氧煤油重型火箭，中科宇航凭借固体火箭先发优势占据当前商业化发射的最大市场份额，液体火箭路线处于同步追赶阶段。
相关概念股梳理
一、参股持股类（按股权关联度从高到低排序）
#越秀资本#
公司通过控股子公司越秀产业基金旗下多只主体连续多轮投资中科宇航，穿透后间接持股比例约 2.49%，是 A 股上市公司中持股比例最高的标的。越秀产业基金同时布局了卫星制造、航天应用等上下游赛道，与中科宇航形成产业协同，将直接受益于 IPO 推进带来的股权增值。
#中国卫星#
公司通过旗下航天星图产业基金间接持有中科宇航约 1.20% 股权，同时双方在卫星发射、卫星总装领域存在业务合作，属于股权加业务双重关联。
#广百股份#
公司通过广州产投集团旗下产业基金间接持股约 0.64%，属于地方国企配套产业投资，财务属性较强，对公司整体业绩影响有限。
#中信建投#
公司直接持有中科宇航约 0.67% 股权，属于财务性投资，本次 IPO 保荐机构为国泰海通，中信建投未担任保荐角色。
其余边缘参股标的包括 #城建发展 #、# 国投资本 #等，均通过多层私募基金间接持股，穿透后比例普遍低于 0.2%，对上市公司业绩影响极小，仅具备泛题材关联。
二、供应链核心标的（按业务绑定深度与价值量排序）
箭体结构系统（占单箭制造成本约 30%）
#泰胜风能#
是中科宇航箭体结构件第一大核心供应商，供应份额达 60%-70%，覆盖力箭系列火箭、力鸿系列亚轨道飞行器的不锈钢燃料舱、箭体蒙皮、整流罩等核心大型结构件。单箭配套价值约 2000 万元，2026 年随发射频次提升，相关收入规模有望快速增长。2025 年 12 月双方签署战略合作协议，协同研发绿色航天发射与回收设施，长期合作深度进一步绑定。
#超捷股份#
为力箭一号、力箭二号供应整流罩、一级尾段、燃料贮箱结构件及配套钛合金紧固件，单箭配套价值约 1500 万元，已锁定 2026-2027 年批量供货订单。公司同时配套蓝箭航天、天兵科技等多家头部火箭企业，是商业火箭结构件领域的核心通用供应商。
#广联航空#
通过控股子公司天津跃峰供应箭体壳段、燃料贮箱相关结构件，同时间接参股中科宇航，形成股权加业务双重绑定，目前相关在手订单约 2 亿元，随火箭量产爬坡逐步交付。
#派克新材#
供应发动机机匣、燃烧室、喷管壳体等高温合金环形锻件，单箭配套价值约 200 万 - 300 万元，是国内航空航天锻件龙头，产品覆盖火箭动力与结构两大环节。
发动机系统（占单箭制造成本约 40%）
#斯瑞新材#
独家供应苍穹系列液氧煤油发动机的纳米晶铜合金推力室内壁，可耐受 3000℃以上高温，是发动机热端核心壁垒部件，单箭配套价值约 500 万 - 800 万元。公司同时是蓝箭航天核心供应商，技术能力覆盖国内主流商业火箭发动机路线。
#铂力特#
提供发动机喷注器、推力室组件等复杂结构件的金属 3D 打印制造服务，可大幅缩短研发与制造周期，单箭配套价值约 600 万 - 700 万元，是商业火箭增材制造领域的核心合作伙伴。
#航宇科技#
供应发动机涡轮盘、泵壳体、法兰等钛合金与高温合金模锻件，单箭配套价值约 200 万 - 400 万元，订单随液体火箭量产同步释放。
航天电子与测控系统（占单箭制造成本约 20%）
#航宇微#
独家供应玉龙 810A 宇航级 AI 芯片，搭载于箭载计算机系统，承担飞行控制、数据压缩、自主决策等核心运算任务，单箭配套价值约 120 万 - 150 万元。公司同时与中科宇航达成战略合作，为力鸿系列太空旅游飞行器提供 AI 导航算法与芯片配套，是箭载 AI 计算环节的独家核心供应商。
#航天电子#
提供火箭飞行控制系统、导航系统、遥测系统核心部件，是航天测控领域的国家队供应商，单箭配套价值量较高，合作稳定性强。
#高华科技#
供应箭载压力、温度、振动、加速度传感器及配套测控网络，用于发动机状态监测与飞行控制，单箭配套价值约 100 万 - 300 万元。
配套服务与材料类
#苏试试验#
提供火箭全系统的热真空、力学、电磁兼容等环境可靠性检测服务，支撑火箭研制过程中的各项验证试验，属于研发配套服务商。
#立中集团#
通过下游结构件厂商间接供应高端铝基功能中间合金，用于火箭锻环与结构零部件制造，属于基础原材料间接配套，对公司业绩影响较小。
