种子公司副厂长下海卖农药，久易股份IPO内控有效性曾引监管关注

文/瑞财经 程孟瑶

农药作为保障农业生产的基础物资，其发展与国家粮食安全战略紧密相连。近年来，《新一轮千亿斤粮食产能提升行动方案》、“粮油作物大面积单产提升行动”等一系列政策出台，为高效、低风险农药的研发与应用营造了有利的政策环境，国内多家从事农药原药及制剂生产的企业迎来了新的增长机遇，上一次闯关创业板主动撤单19个月后，安徽久易农业股份有限公司（简称：久易股份）再次出现在创业板IPO排队名单中。

久易股份早在2014年挂牌‌新三板，2022年6月首次申报创业板IPO，期间三次更新招股书，2023年3月1日过会后但未提交注册，于2024年10月主动撤回，彼时保荐机构为国元证券。

较上次递表，产品线上久易股份砍掉了利润贡献较小的苯磺隆原药产品，聚焦于丙硫菌唑和环磺酮两大产品体系量产。久易股份表示，丙硫菌唑、环磺酮是小麦赤霉病、玉米田杂草等重大病虫害的防控利器，直接服务于国家粮食稳产增产目标。

同时，久易股份提到，公司丙硫菌唑与环磺酮原药产能利用率均超过90%，现有产能已无法满足市场需求，成为制约公司规模扩张的主要瓶颈。扩张受限影响到公司资本实力，在一定程度上又制约公司在研发、产品产业化的投入与发展速度，与跨国农化巨头及部分国内已上市的同行企业相比，久易股份作为非上市公司，融资渠道相对单一。

今年5月29日，久易股份再次提交创业板IPO申请并获深交所受理‌，计划募资5.64亿元用于“年产6000吨新型杀菌剂原药项目”、“年产50000吨绿色农药制剂数智化改造项目”。而上次递表，久易股份拟募资9.38亿元，用于“5000 吨/年新型广谱杀菌剂丙硫菌唑原药合成项目”。

01

原药产品收入增长带动规模增长

多个新农药产品获得登记

久易股份成立于2001年2月，主要从事农药原药及制剂的研产销，截至2025年末，公司取得84项境内农药产品登记，其中原药11项、制剂73项。

原药和制剂是农药产品的两种类别，原药不可直接用于农作物，需根据不同场景、作物和使用方式，添加相应助剂制成不同含量、不同性状的制剂使用，制剂才是商品市场流通的可直接使用在田间地头的广义上的“农药”。简单说，原药好比“面粉”，制剂则是做好的“面包”，久易股份既卖“面粉”也卖“面包”，但收入结构明显变化，来自“面粉”的收入增长迅速。

久易股份销售的原药产品主要为丙硫菌唑原药和环磺酮原药，分别用于农作物的杀菌和除草。2023年-2025年（简称：报告期），久易股份分别实现营业收入13.49亿元、13.00亿元、14.93亿元，九成以上来自主营业务贡献。其主营业务收入中，又有41.47%、44.49%、57.37%来自原药产品贡献，期内贡献占比提升15.9个百分点。

其中丙硫菌唑原药作为第一大收入来源，2025年贡献41.13%业务收入，对应金额6.14亿元，主要为公司5,000吨/年丙硫菌唑原药合成项目建成投产，产销量增长，销售收入相应增长，是久易股份业绩增长的主要推手。

同期，丙硫菌唑原药毛利率分别为32.63%、22.33%、26.08%，是久易股份毛利率最高的产品。2024年受销售价格下降所致，毛利率下降；2025年，受产能扩大，规模化效益摊薄固定费用以及原材料采购成本下降影响，毛利率有所回升。

反观环磺酮原药，受产能瓶颈制约和销售价格下降影响，期内收入逐年递减，2025年收入贡献不足亿元，主营业务收入占比由10.75%下降至6.85%。

久易股份同时销售制剂类产品，包括全球第一大杀菌剂丙硫菌唑制剂，苗后茎叶处理除草剂环磺酮制剂，全球前十大玉米田除草剂烟嘧磺隆制剂，但其来自原药的收入，已经超过制剂销售收入，2025年，公司实现原药销售收入8.12亿元，制剂销售收入6.03亿元。

久易股份制剂产品以除草剂为主。具体来看，烟嘧磺隆制剂属于较为成熟的品种，期内收入贡献较为稳定，主营业务贡献分别为21.20%、16.17%、16.74%，但该制剂为公司传统产品，相较于环磺酮制剂和丙硫菌唑制剂毛利率偏低。环磺酮制剂受产品价格影响，收入有所波动，毛利率连续下滑。

丙硫菌唑制剂是久易股份优先导入国内市场的战略品种，随着制剂登记企业和登记剂型的不断增加，收入呈现快速增长又迅速回落的趋势，2025年收入1.32亿元，同比几乎腰斩，毛利率随着产品放量从52.99%降至24.06%，但依然是久易股份制剂产品中，毛利率最高的产品。

同时，久易股份还在积极布局战略新品种。已经取得了砜吡草唑、苯嘧磺草胺、氟唑菌酰胺等多个产品的登记，不断在农药产品创新及其产业化方面取得突破。

其中砜吡草唑是一种可用于大多数作物田的芽前土壤处理除草剂，具有应用作物种类多、用量少、环境友好、生物活性高、持效期长等优良特性，可用于解决玉米、大豆复合种植的除草难题。其年产600吨砜吡草唑原药技改项目预计2026年将形成产能，进一步提升公司在除草剂的市场地位。

氟唑菌酰胺是第三代琥珀酸脱氢酶抑制剂（SDHI）类杀菌剂，具有高效、广谱、作用范围广等特点，用于如谷物、大豆、棉花、果蔬等作物防治真菌性病害，既可叶面喷施也可做种子处理。本次IPO募投项目“年产6000吨新型杀菌剂原药项目”中就包括1,000吨/年氟唑菌酰胺原药产能。

02

近半数收入来自丙硫菌唑产品

市场竞争加剧挤压盈利空间

按作用功效看，报告期内，久易股份的收入主要来自杀菌类产品，也就是丙硫菌唑系列产品。作为国内首批取得丙硫菌唑原药及其制剂的登记企业，久易股份抢占先发优势，期内其来自丙硫菌唑产品的收入分别为4.26亿元、5.84亿元、7.46亿元，为同期营业收入的31.58%、44.92%、49.97%，2025年几乎贡献半数收入。

同时，招股书显示，2025年久易股份前三大客户均为丙硫菌唑原药客户，合计贡献10.63亿元营业收入，其中，南京泰科诺国际贸易有限公司为2025年新进前五大客户。

丙硫菌唑是一种新型的广谱三唑硫酮类杀菌剂，久易股份表示，公司目前丙硫菌唑产能已不能满足需要，随着本次IPO募投项目“年产6,000吨新型杀菌剂原药项目”的实施，公司将进一步巩固在丙硫菌唑原药的优势地位，为公司未来持续提高盈利水平提供产能保障。

无论是收入规模还是毛利表现，不难看出丙硫菌唑相关产品销售良好，有效地稳定了久易股份的利润水平。期内，久易股份毛利率分别为24.66%、20.11%、18.48%，对应净利润1.93亿元、1.03亿元、1.08亿元。

值得一提的是，2026年3月26日，久易股份召开第五届董事会第三次会议审议通过了公司前期会计差错更正及追溯调整的相关议案，对前期会计差错进行了更正。会计差错更正导致2023年和2024年净利润分别调减797.51万元和调增50.92万元，变动比率分别为-3.97%、0.49%；营业收入分别调减1,264.16万元和调增492.93万元，变动比率为-0.93%、0.38%。

久易股份坦言，市场竞争程度、产品销售价格、产能限制等因素，都将影响到公司经营业绩，报告期内，久易股份两大核心产品丙硫菌唑与环磺酮原药产能利用率持续高位运行，产能利用率均超过90%，现有产能无法满足市场需求，成为制约公司规模扩张的主要瓶颈。

另一方面，市场竞争加剧，也对久易股份盈利能力提出挑战。除草剂和杀菌剂是农业生产中常用的两类农药，丙硫菌唑和环磺酮是全球杀菌剂和除草剂领域重要产品，分别于2019年和2022年在国内首次上市，但由于这两个产品均属于非专利农药，目前国内有多家上市公司从事农药原药及制剂的生产，久易股份直面同行竞争。

久易股份的杀菌剂同时是海利尔（603639.SH）、泰禾股份（301665.SZ）的主要产品之一，海利尔与久易股份同批取得丙硫菌唑的登记；利民股份（002734.SZ）拥有环磺酮原药产品；丰山集团（603810.SH）拥有烟嘧磺隆产品。除了丰山集团，其余3家可比公司2024年收入规模均在30亿元以上。

03

经营现金流三年2.9亿

负债率降至37.76%

与部分已上市的同行企业相比，作为非上市公司，久易股份规模较小，融资渠道相对单一，日常运营主要依赖自身经营积累和银行借款。

各期，久易股份经营现金净流入分别为1.34亿元、795.72万元、1.48亿元，累计流入2.90亿元。2024年净额较小主要因为产品销售价格下降影响，营业收入有所下降，同时，公司5000吨/年丙硫菌唑原药合成项目，2024年投产三条产线，生产规模扩大，材料采购支出增加，期末库存材料增长。投资活动现金流持续为负，主要为购建固定资产、无形资产等长期资产，以提升核心竞争力、扩大产能。

同期，久易股份费期间费用合计分别为1.13亿元、1.46亿元、1.55亿元。2024年管理费用明显增长，主要为5,000吨/年丙硫菌唑原药合成项目建成投产，丙硫菌唑原药产能和产量快速增加，危废处置等安全及环保投入相应增加，各期，公司安全环保费分别为1543.80万元、2900.12万元、4009.70万元。

流动性方面，各期末，久易股份手中货币资金2.15亿元、1.40亿元、1.56亿元，应收账款规模1.49亿元、1.76亿元、2.54亿元；存货规模1.54亿元、2.32亿元、2.27亿元。应付账款1.44亿元、1.40亿元、1.34亿元，一年内到期非流动负债0元、41.45万元、43.20万元。短期借款分3500万元、6500万元、6600万元，无长期借款，合并报表资产负债率分别为 46.52%、43.37%、37.76%，财务结构较为稳健、财务状况良好。

04

过会18个月后撤单

内控有效性引监管关注

久易股份由沈运河与孙大镒于2002年2月共同出资50万元成立，但全部为农业用药等实物出资，直到2006 年6月，股东沈运河与孙大镒补缴50万元货币出资款。

成立以来，久易股份经历多次股权变动，2014年3月，更为股份有限公司时，公司股东达34位，沈运河持股66.20%为第一大单一股东，汇智创投持股17.49%，是唯一一家机构股东，孙大镒则已经不在直接股东名单。

同年8月，久易股份实现‌新三板挂牌，证券简称“久易农业”，证券代码“831006”。‌新三板挂牌期间，因未按规定采取有效措施防止股东占用公司资金；关联交易未履行相关审议程序并披露；多次信息披露不及时、不准确，中国证监会安徽监管局对时任董事长兼总经理沈运河、董事会秘书杨欢欢采取监管谈话措施。之后，久易股份计划转板创业板，因未及时披露向安徽证监局申请公开发行并在深圳证券交易所上市辅导备案公告，久易股份及董事长沈运河、董事会秘书杨欢欢，被股转公司挂牌公司管理部采取口头警示的自律监管措施。

‌新三板挂牌近8年后，2022年6月，久易股份首次申报创业板IPO，期间三次更新招股书，2023年3月1日过会，但之后未提交注册，一年多后2024年10月主动撤回，保荐机构为国元证券。

过会现场，上市委主要问询了久易股份的经营业绩和安全生产问题。本次IPO，久易股份同样面临主要产品所在农药大类其他竞品情况、产品生命周期、抗药性、禁限用情况等问题；丙硫菌唑、环磺酮毛利率变动趋势与除草剂、杀菌剂行业内其他新产品从登记新产品开始到有竞争者加入毛利率的变动趋势；若有竞争者加入，相关产品是否存在因竞争加剧而毛利率下滑风险。

还有甩不掉的内控有效性疑问。比如曾发生多起财产损害赔偿纠纷、产品生产者责任纠纷，多次诉讼或仲裁，发生安全事故至人死亡，这些问题都曾引发交易所的高度关注。此前的问询函中，交易所曾要求久易股份说明产品是否存在质量问题、安全隐患、虚假申报货物等情形，内控制度是否健全且得到有效执行、能否保证公司运行合法合规。

目前，久易股份由沈运河直接持股62.85%，担任董事长兼总经理，对公司经营决策产生重大影响，为控股股东，2025年领薪70.70万元；其配偶孙玉文直接持股5.27%，未曾在公司任职，较前次递表增加0.6%；夫妇二人合计控制68.12%股份，为实际控制人。此外，孙玉文的弟弟孙玉武，孙玉文哥哥的女儿孙宗辉，沈运河的弟弟沈运船分别持股3.72%、0.56%、0.50%。首次递表时，孙宗辉持股比例1.42%，是公司财务人员；此次递表，孙宗辉不在十大自然人股东之列，因而未披露其任职情况。

履历显示，沈运河曾任合肥市农林局（安徽省合肥市种子公司）农化分装厂副厂长，成立久易股份前任安徽华星化工股份有限公司副总经理，后者是齐鲁制药集团全资子公司。现任中国农药工业协会副会长、中国农药发展与应用协会副会长、安徽省农药协会功能型党支部书记、会长。1990年7月-2001年9月，孙玉文任安徽省农业科学院副研究员；2001年9月-2023年8月，任安徽农业大学副教授。

附：久易股份上市发行中介机构清单

保荐人：国元证券股份有限公司

主承销商：国元证券股份有限公司

发行人律师：北京市天元律师事务所

审计机构：大信会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：坤元资产评估有限公司