今晚全球市场翘首以待：沃什还会像上月那么鹰吗？

7月1日，美联储新任主席凯文·沃什在华尔街并非陌生人，但投资者们仍颇为困惑的是，他是否真的像自己上月所言那样致力于遏制美国通胀。换言之，沃什真有那么鹰吗？

北京时间今晚9点半，沃什将作客欧洲央行，与全球其他央行高官在葡萄牙辛特拉就当前紧迫的经济问题参加一场小组讨论，投资者们希望借此机会更清楚地了解他的立场——这堪称沃什在国际舞台上的海外“首秀”。

两周前，这位前美联储理事兼华尔街“老兵”主持了就任后的首场美联储议息会议。许多分析师认为，他对于通胀的担忧程度高于华尔街此前预期，而降息的意愿则低于预期。

在那次利率决议后的新闻发布会上，沃什八次提及了“物价稳定”，并感叹通胀率已连续五年多徘徊在美联储2%的目标之上。

“委员会将实现物价稳定，”沃什在美联储6月声明取消了所谓的降息倾向后，于首次新闻发布会上郑重承诺。

一些分析师据此认为，沃什的首次利率调整——无论何时发生——更可能是加息而非降息。

这与沃什上任前的风向形成了鲜明对比。在5月接掌美联储之前，沃什打击通胀的意愿曾一度受到华尔街质疑。毕竟，在今年年初被特朗普提名为美联储主席之前，他曾公开支持特朗普要求降息的呼吁。

特朗普曾多次抨击沃什的前任鲍威尔，指责其未果断大幅降息。这位美国总统坚称，降息对提振经济必不可少，且利率已被用作针对他的政治武器。

今晚沃什还会那么鹰吗？

对于今晚沃什参与的小组讨论，有业内人士指出，如果市场今晚期待的是对利率的前瞻性指引，那就不应报太大指望。沃什已明确表示，他希望缩减前瞻性指引，并认为这在实践中对美联储并无帮助。

但沃什可能会透露，自己对美国通胀和上月宣布的多项经济评估的看法。在上月的新闻发布会上，沃什宣布成立一个涵盖五个领域的特别工作组，将重点研究以下方面：①美联储的信息沟通；②美联储资产负债表政策；③对现有数据来源的使用和依赖；④转型时代的生产率与就业；⑤美联储的通胀框架。

因此，分析人士指出，尽管沃什不太可能提供前瞻性指引，但他或许会提供“框架性指引”。

“我们将密切关注他如何阐述通胀前景及其驱动因素，包括油价暴跌、通胀预期的趋缓、其他大宗商品价格、美元走强以及人工智能成本的溢出效应——同时也要关注，更乐观的预期在多大程度上取决于需要得到验证的增强可信度，”Evercore ISI央行政策、策略与经济研究主管Krishna Guha表示。

当然，有一点投资者仍可能会从沃什那里得到明确的表态：美联储致力于实现物价稳定。

美联储首选的通胀指标——剔除波动较大的能源和食品价格后的核心PCE物价指数——5月份升至3.4%，创下自2023年10月以来的最高水平。

Yardeni Research总裁兼首席投资策略师Ed Yardeni表示，沃什可能正试图通过对通胀采取强硬立场来压低政府债券收益率，从而降低借贷成本，因为政府债券收益率会影响抵押贷款利率和汽车贷款利率。

“我们认为，财政部与美联储之间暗中可能达成了旨在压低10年期美债收益率的新协议，”Yardeni在一份报告中表示。他认为财政部长贝森特和沃什正在通力合作，并已说服特朗普相信：降低借贷成本的最佳途径是强硬表态以抑制通胀，乃至在必要时加息。这应能降低债券收益率，从而刺激经济。

贝森特最近承认了债券市场的力量，并表示特朗普也意识到了这一点。6月23日在纽约经济俱乐部发表演讲时，贝森特表示“债券市场推翻的政府比榴弹炮还要多”，并称沃什将优化通胀和经济增长的路径。“我相信(总统)对美联储主席会做出正确决策抱有充分信心，”贝森特说道。

虽然沃什本人上月并未就货币政策、经济前景或利率问题提供超出美联储官方声明范围的新见解，但他的九位美联储同僚预计今年至少会加息一次——其中六位预计至少加息两次，另外八位美联储官员则认为今年应维持利率不变。

期货市场加息押注仍蠢蠢欲动

值得一提的是，就在不少投资者枕戈以待本周的沃什讲话和非农数据之际，一些利率期货市场的交易员仍在加大押注，认为美联储最早可能7月开始加息。尽管这一激进的预期能否兑现，短期内仍将取决于即将公布的一系列核心经济数据。

事实上，利率掉期市场目前反映的下月会议加息概率仍然较低——最新定价仅反映了约9个基点的加息幅度，相当于加息25个基点的概率约为36%。尽管如此，一些期货交易员仍试图“富贵险中求”……

自6月17日政策会议以来，8月联邦基金利率期货的未平仓合约——即投资者持有的新交易头寸规模——迅速上升。新头寸的快速累积总体偏向卖方，表明交易员正在做空该合约；如果加息概率继续上升，此类持仓将受益。

追踪7月29日政策声明的8月联邦基金利率期货未平仓合约，已从6月政策声明前一天的约45.4万份，升至截至周一收盘的近59万份，增幅约30%。自沃什打开美联储利率走向存在双向风险的大门以来，在此期间相关合约的每日成交量持续高于平均水平。

即使期权交易员此前还在寻求对冲市场已消化的加息次数，上述押注仍在升温。

这些押注最早可能在今明两日面临考验，除了沃什亮相外，美国劳工部也将于周四公布6月非农就业数据。任何就业成长减弱的迹象都可能削弱7月加息概率，从而令新建空头头寸面临风险。

值得一提的是，在利率曲线的更远端，市场目前开始有兴趣建立更多看涨头寸，押注长端美国国债将表现更佳。“长期美国国债收益率似乎已在5月中旬见顶，即使股市波动性高企、横盘震荡，长久期债券依然带来了正回报，Columbia Threadneedle Investments首席投资组合策略师Jason Vaillancourt表示。

摩根资产管理投资组合经理Priya Misra表示，收益率曲线趋平反映出市场风险重心已从劳动力市场转向通胀。“如果通胀数据继续强劲，劳动力数据也表现强劲，随着市场消化更多加息，曲线可能继续趋平——它很可能成为让市场感到痛苦的交易方向。不过，鉴于我认为通胀峰值已经过去，我不太喜欢现在做趋平交易。”

Evercore的Guha则表示，“如果沃什认为必须加息才能树立公信力，且认为这意味着至少要加息两次，那么就有理由在7月和9月加息，以便在中期选举前将此事解决掉。不过，我们的感觉是，他并不确定是否需要加息来树立公信力，因此可能会让7月的加息机会悄然过去。”