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北交所日前决定，终止江苏建院营造股份有限公司（建院股份）首次公开发行股票并在北交所上市的审核。
为啥要终止上市，主要是因为公司主动撤回上市申请，北交所也就依法终止审核了，其实本质是多轮问询无法彻底解释财务合规瑕疵、监管持续施压，基本上没有上市的概率了。
想上市，得具备相应的实力，而且现在审查的严，很多想上市的公司都很难成功。
咱们先看下这家建筑公司，挺有实力的，不过遇到行业下行，也很难扛住。
这家公司1997年成立，总部江苏苏州，新三板挂牌企业，注册资本约1.1亿元，属于专业工程/地基基础施工赛道，2024年获评高新技术企业。
控股股东苏州禾硕投资持股超66%，配套员工持股合伙企业，股权高度集中于创始团队。
员工规模约500人，区域高度集中，90%以上营收来自苏州本地，客户以苏州地方城投、房企、园区建设平台为主。
其实看到这些客户，大家也能看明白，这里面的多数都不行了，那作为乙方也很难有起色。
这家建筑企业的商业模式和其他企业没什么不同，承接地产开发、园区基建、政府城投项目，垫资施工、完工结算，属于典型建筑工程企业先干活、后回款模式。
这样就导致了很多钱要不回来，或者要拖很多年，对企业来说是个很大的隐患和负担。
这次上市之所以没成功，主要是财务这块，申报期2022–2024年+2025上半年，营收十几亿级别，但应收账款+合同资产常年超13亿，占营收比重最高突破167%，现金流承压严重。
这个时候上市，是要扩展业务还是找人接盘，关键看下上市募集的资金要干啥。
拟北交所募资2.68亿元：8000万建总部大楼、6382万设备升级、6457万研发中心、3000万还债、3000万补流。
其中募投项目“自建办公楼”合理性被监管反复质疑。
现金流都承压了，还想着募集资金盖楼，确实有点东西。
其实大家都能看出来，这家公司主营地基基础高度绑定苏州房地产、地方基建，地产下行后新增订单增速放缓，后期业绩成长性不足。
而且业务地域极度单一，苏州本地依赖度极高，抗风险能力弱；建筑行业北交所IPO本身审核趋严、二级市场估值偏低，即便强行上会发行效果也较差，最终企业选择主动撤材料止损。
虽然主动撤回属于IPO市场常见操作，理论上可重启上市申报，但对于建筑企业而言，短期内难度极大。
