纽脉医疗冲刺科创板IPO：主攻国产球扩心脏瓣膜，投入期持续亏损，背靠红杉淡马锡

三战港股后转战A股，纽脉医疗冲刺科创板IPO，主攻国产球扩心脏瓣膜，获淡马锡、红杉等顶尖资本重仓

结构性心脏病与介入瓣膜赛道，向来是高端医疗器械领域的深水区。长期以来，国内介入式心脏瓣膜市场长期被自膨胀式瓣膜主导，而工艺难度极高的球囊扩张式瓣膜（简称球扩瓣）市场，则长期被外资巨头垄断。

不过，这一格局正被本土创新企业打破。

据上交所官网披露，6月29日，上海纽脉医疗科技股份有限公司（以下简称“纽脉医疗”）招股书获受理。公司拟在科创板上市，募集资金13.64亿元。值得注意的是，在转道科创板之前，纽脉医疗曾自2021年起连续三次递表港交所“18A”。此次沪市申报，标志着这家主营高端心血管介入器械的企业正式将资本运作的重心转向境内A股市场。

纽脉医疗成立于2015年3月，由虞奇峰博士创立，主营业务为介入式人工心脏瓣膜及介入式心室辅助系统的研发与生产。

以球扩瓣技术为核心突破口，纽脉医疗完成了国产“从0到1”的跨越。其主打产品Prizvalve®于2024年8月正式获批上市，成为国内首款获批的国产球扩式经导管主动脉瓣置换系统（TAVR），打破了外资垄断局面；随后，其升级款产品PrizvalvePro®也于2025年6月顺利获批。

核心产品的商业化落地，直接带动了公司营收的大幅增长。

据招股书披露，2023年至2025年，纽脉医疗营业收入分别为652.34万元、快速增长至5800.84万元，三年复合增长率约200%。其中，瓣膜类产品是核心盈利支柱，2025年贡献了超80%的营收。同年，公司毛利率达到72.56%，维持了高端医疗器械的高毛利特征。

但与多数处于商业化初期的创新药械企业类似，纽脉医疗尚未实现盈利。其核心原因主要在于高昂的研发投入与商业化初期的规模效应不足。过去三年，公司累计研发投入超3亿元，三年累计亏损约5.95亿元。此外，公司实施多轮员工股权激励，确认股份支付费用分别为1.18亿元、1628.22万元和550.34万元，进一步侵蚀利润空间。不过，随着高毛利产品的放量，其2025年亏损幅度已同比收窄20.4%。

高壁垒的赛道与稀缺的管线，吸引了众多头部资本入局。成立至今，纽脉医疗累计融资金额超10亿元。股权穿透显示，奥博资本持股12.13%，为最大外部机构股东；淡马锡持股7.03%；博远资本合计持股超7%。此外，红杉中国、高瓴创投、云锋基金等一线机构均在历史融资中参投。

公司控制权方面，创始人虞奇峰夫妇及一致行动人合计控制公司38.53%的表决权，管理层架构保持稳定。

在冲刺上市的同时，招股书也客观提示了相关风险。在市场培育方面，目前国内TAVR手术仍以传统自膨瓣为主，占比约87%。球扩瓣占比虽升至13%，但新术式的普及仍需企业持续开展临床教育；在政策层面，2026年1月国家医保局TAVR产品价格谈判导致行业终端价格下调，未来医保控费大趋势可能对公司毛利率水平造成一定压力。

据说明书透露，纽脉医疗此次科创板IPO拟募资约13.64亿元，资金将主要投向瓣膜系统生产基地建设、导管类及辅件生产基地建设、研发中心升级、营销网络建设，并补充流动资金，以全面应对后续的商业化扩张需求。

告别港股“18A”转战科创板，这家由一线资本一路扶持的创新医械企业，正试图通过资本市场的切换谋求更大的发展空间。通过这一轮扩产、研发与营销体系升级，纽脉医疗能否借助此次IPO顺利完成从研发型企业向成熟商业化龙头的跨越，市场正拭目以待。