长鑫科技申购日敲定！最高估值有望触达4万亿，影响几何？

长鑫科技申购时间定下来了。

7月9日，上交所发行上市公告页面显示，长鑫科技集团股份有限公司发布《首次公开发行股票并在科创板上市发行安排及初步询价公告》。

按照这份发行安排，长鑫科技将在7月13日初步询价，7月15日刊登发行公告，7月16日股民就可以进行网上、网下申购，7月20日缴款。

A股国产DRAM龙头，眼看上市在即了！

一、估值4万亿？

长鑫科技这次IPO的体量很大。

按照发行安排，公司证券代码和网下申购代码是688825，网上申购代码是787825。超额配售选择权行使前，拟公开发行66.8809亿股，占发行后总股本的10%。

同时，中金公司有不超过初始发行股份数量15%的超额配售选择权，如果全额行使，发行总股数会扩大到76.9130亿股。

发行后总股本大约是668.8亿股。拟募资规模是295亿元，放在科创板历史上，属于仅次于2020年上市的中芯国际。

长鑫是大体量新股。它上市之后，大概率会直接改变科创板的权重结构，也会改变A股半导体板块的资金排序。

现在市场最关心的，就是它会以什么价格发行，上市后会到什么估值。

从已有材料看，长鑫科技2026年上半年预计营业收入1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；预计归母净利润500亿元至570亿元，同比增长2244.03%至2544.19%。一季度公司营收508亿元，同比增长719.13%；归母净利润247.6亿元，而上年同期还是亏损。

这种利润弹性，在A股科技公司里非常少见。

如果只看当前这轮DRAM涨价周期，它已经不像一家还在讲国产替代故事的芯片公司，更像是一家突然进入高利润周期的制造业巨头。

按上半年500亿元到570亿元归母净利润粗略年化，全年利润可能落在千亿级别。如果市场按1500亿元至2000亿元归母净利润预期、20倍市盈率去定价，市值就是3万亿元到4万亿元。再乐观一点，最高估值超过4万亿元的说法，就是这么算出来的。

但这里要分清楚，4万亿还没有发行价支撑，是市场按利润预期和估值倍数推出来的上沿。

实际发行市值，要等7月15日发行公告出来。按668.8亿股总股本计算，如果市值到2万亿元，每股对应大约29.9元；如果市值到3万亿元，每股大约44.9元；如果市值到4万亿元，每股接近59.8元。

这个价格区间已经很能说明问题。长鑫的基本面确实强，但它现在最漂亮的业绩，是恰好踩在了存储超级周期上的。

DRAM是典型的强周期行业。2022年、2023年行业往下走的时候，长鑫也亏得很难看。现在价格涨上去，利润一下子爆出来，资本市场当然会给很高的想象力。

公司选择这个时间上市，对企业当然是好时间。利润好看，行业景气，国产替代叙事也在高位，股权融资能拿到更好的价格。

只是对二级市场投资者来说，企业的好时间，经常也是买方最难受的时间。

二、影响几何？

国内过去有很多半导体上市公司，但能代表DRAM主线的核心资产不多。长鑫是国内唯一实现DRAM规模化量产的企业之一，它进科创板，会让A股半导体指数多一个非常重要的锚。

以后市场讲国产存储、讲AI算力、讲服务器内存、讲产业链安全，长鑫都会被拿出来当核心标的。

它募来的钱主要投向产业项目。按照材料披露，295亿元募资主要投向存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目、DRAM存储器技术升级项目、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目。DRAM这种行业，资本开支本来就重，产线升级、设备、材料、封测、良率爬坡，每一项都要钱。

从产业角度看，长鑫上市会给国产半导体设备、材料、封测、零部件带来订单预期。只要它继续扩产，上游公司就有机会跟着受益。

但资本市场看的还有另一面：钱从哪里来？

295亿元募资本身就已经不小了，长鑫上市后的市值如果真到2万亿元、3万亿元，甚至往4万亿元想象，它在科创板和半导体板块里的存在感会非常强。

指数基金、科创板相关产品、半导体主题基金，都要考虑它的配置比例。新权重进来，老权重就要让位置。这会带来短期最现实的虹吸效应。

如果按2万亿元市值估算，上市首日换手率5%到10%，单日成交额就是1000亿元到2000亿元。这个量级放在任何一天的A股里，都不可能是小事。

资金如果去接长鑫，科技板块里很多中小市值公司就会被卖出来。尤其是前期已经涨了一大段的半导体、AI硬件、科创权重，最容易出现资金腾挪。

7月9日科创板已经提前给了反应。科创50指数大涨8.41%，中芯国际、华虹宏力、澜起科技、中微公司这些半导体权重股涨幅都很大。

这个走势可以理解，长鑫上市会抬高科创板硬科技资产的估值天花板，也会让市场重新看国产半导体链条。

但越是这种时候，越要小心同一件事的两面。

长鑫如果估值很高，会打开科创板龙头的想象空间；长鑫如果成交太大，也会从同板块里拿走最活跃的一批钱。最强的公司可能继续被资金抱住，位置尴尬、业绩兑现不够硬的科技股，就会更难受。

中芯国际当年上市时也是类似的情绪。2020年7月，中芯国际登陆科创板，募资超过500亿元，首日成交接近480亿元。那时候国产替代情绪也很热，芯片自主也在高位，但很多人如果追在上市初期，后面照样熬了很久。

好公司和好价格，是两件事。

长鑫科技长期是A股需要的资产。一个能大规模量产DRAM、能在全球存储周期里赚到大钱的公司，放在A股科技板块里确实稀缺。问题在于，市场愿意用多少钱去买它，以及买它的钱会从哪些股票里挤出来。

如果只是打新，中签当然很好。科创板今年新股赚钱效应强，长鑫这种体量的公司，关注度会非常高。

如果是上市后去二级市场追高，大家还是谨慎一点为好。越是好公司，越要等一个恰当的价格往往会更合适，更何况本身就具备周期属性的存储芯片领域呢…

数据来源：上海证券交易所、长鑫科技招股说明书。