破伤风针第一股，泰诺麦博明日申购，中一签能赚多少

7月10日，科创板将迎来一家尚未盈利的生物医药企业。珠海泰诺麦博制药股份有限公司启动申购，股票代码688806，发行价定为14.46元/股，计划发行6908.19万股，预计募集资金接近10亿元。

这家公司成立于2015年，总部位于珠海，主攻方向是全人源单克隆抗体药物。真正让市场关注它的，并不是营收规模，而是一款名为“新替妥”的产品。

这是一种抗破伤风毒素单抗药物，也是全球首个获批上市的同类产品。过去多年，破伤风被动免疫主要依赖传统制剂，比如破伤风抗毒素、马免疫球蛋白以及人免疫球蛋白。这些产品普遍存在局限。有的需要提前皮试，有的容易引发过敏，还有的受制于血浆来源。

新替妥采用基因重组方式生产，不依赖血浆资源，也不需要皮试。单次注射后，保护时间可达到90天，而传统HTIG产品通常只有28天左右。

2025年2月，这款药物正式获批上市。一个月后开始销售，同年又被纳入国家医保乙类目录。对于国内被动免疫领域而言，这不仅是新产品上市，更意味着相关技术开始摆脱对传统血液制品的依赖。

一家创新药企能否走通商业化，关键不只看技术。

目前泰诺麦博真正形成收入的，只有新替妥一款药物。其余产品仍处于推进阶段。比如抗RSV单抗TNM001已经提交上市申请，并进入优先审评程序。抗NGF单抗TNM009和抗VZV单抗TNM005则仍在临床阶段。

公司还搭建了自主研发平台HitmAb®，用于高通量筛选全人源抗体。依托这一平台，企业已经发现20多种天然全人源单抗。

研发能力并不弱，可财务压力同样明显。

2023年，公司营业收入为零。到了2024年，收入主要来自向百克生物转让技术，仅有1505.59万元。2025年，新替妥上市后，药品销售收入提升至5122.49万元。

公司预计，2026年上半年营收将在7100万元至7400万元之间，同比增速超过570%。

数字看起来增长很快，但亏损扩大得更明显。

2023年，公司归母净利润亏损4.46亿元。2024年亏损扩大至5.15亿元。2025年进一步达到6.01亿元。三年累计亏损超过15亿元。

与此资产负债率快速攀升。2023年还只有28.19%，到2025年末已经达到88.18%。截至2026年3月底，公司归母所有者权益仅剩1579.21万元。

研发投入也是典型创新药公司的特征。近三年累计研发支出超过11亿元，仅2025年，研发费用占营收比例就达到671.79%。

问题也由此出现。资本市场愿意为技术预期买单多久，还是要回到销售兑现能力。

从行业角度破伤风被动免疫市场并不小。弗若斯特沙利文数据显示，中国相关市场规模预计将从2024年的26亿元增长至2032年的62.4亿元。

目前单抗路线仍处于空白阶段。泰诺麦博是全球唯一获批企业，预计2026年市场占有率仍可维持100%。

但蓝海并不意味着没有压力。

公司收入来源过于集中。一旦新替妥推广低于预期，财务压力会迅速放大。

传统产品已经在临床使用多年。价格更低，医生使用习惯也更成熟。新药想快速替代，并不轻松。

另外，竞争者已经开始靠近。智翔金泰的GR2001进入NDA阶段，百克生物的A82/B86注射液则推进到II期临床。

真正悬在头顶的，还有科创板规则带来的时间压力。如果上市后第四个完整会计年度，公司仍未盈利，且营收不足1亿元，将可能触发退市条件。

泰诺麦博身上，几乎集中了创新药行业最典型的两面性。一边是技术突破和政策支持，另一边则是漫长商业化周期与持续亏损现实。资本市场关注的，不只是药物能否研发成功，更是企业能否真正活下来。