SK海力士暴跌15%原因找到了？韩国券商:Q2盈利或不及预期

周一，韩国存储芯片巨头SK海力士股价大跌逾15%，拖累韩国股市再次跌至熔断，并带崩了亚洲存储类股票。韩国本土券商韩国投资证券（KIS）今日发布的一份报告被视为SK海力士股价大跌的导火索。

KIS在最新报告中预测，SK海力士今年第二季度的营业利润将略低于市场预期。

不过，该行表示，这仅仅是将高带宽内存（HBM）长期供应协议（LTAs）纳入考量后，对盈利预测进行的正常化调整，并不意味着行业增速放缓。

该行预测，SK海力士第二季度营收为80.9万亿韩元，营业利润为60.4万亿韩元，分别环比增长54%和61%，同比增幅更是达到264%和556%。

尽管KIS对SK海力士二季度业绩的预测颇为亮眼，但该行给出的营业利润预测较65万亿韩元的市场共识预期低约8%。这引爆了投资者的担忧情绪。

KIS在报告中解释称，由于SK海力士的HBM营收占比高于竞争对手，其平均售价（ASP）的涨幅低于市场平均水平。

这背后的原因在于：HBM通常以长期供应协议锁定价格，因此短期内不会随市场行情价而大幅变动。相比之下，当市场整体涨价时，传统DRAM和NAND这类产品的平均售价涨幅更大。

不过，展望未来，KIS表示，随着 HBM4 预计于今年第三季度正式迈入量产，SK海力士的平均售价涨幅有望回归市场平均水平。

KIS预计，第二季度DRAM和NAND闪存的平均售价分别环比上涨约30%和50%。

KIS还将SK海力士今明两年的营业利润预测较此前分别下调了9%和11%。不过该行强调，这反映的是将长期供应协议纳入考量后，对价格预估进行的正常化调整，而非企业盈利能力恶化。

“随着存储行业转向三至五年的长期供货协议，企业价值将取决于高盈利能力能够持续的时间，而非季度ASP增速。”该行表示。

该行认为，长约虽限制了价格爆发力，但也提升了获利的稳定性，降低了内存产业长期以来的波动性。未来市场对存储企业的估值逻辑将重塑，将更侧重盈利的可持续性，而非短期利润规模。

KIS预测，SK海力士第二季度的整体营业利润率将创下74.6%的历史新高，此后逐季攀升。该行依然维持对该股380万韩元的目标价及“增持”评级。

尽管KIS仍然看好SK海力士，并强调其最新报告并不意味企业盈利恶化、行业增速放缓，但投资者对二季度营业利润“不及市场预期”极为敏感，纷纷抛售SK海力士股票。

截至周二收盘，该股大跌15.37%，报184.5万韩元，较上个月创下的历史高点回落近四成。与此同时，韩国KOSPI指数大跌近9%，报6806.93点。

获利了结也是原因之一

也有分析师将SK海力士周一大跌归咎于投资者获利了结。上周，该公司登陆美股，上市首日股价飙升12.8%。

韩国券商NH投资证券（NH Investment & Securities）资深分析师Ryu Young-ho表示，SK海力士完成美国挂牌后，投资人进行获利了结，此外市场对SK海力士第二季度财报持谨慎态度。

该分析师指出，投资者原本预期SK海力士的HBM4芯片出货量会从第二季度开始增加，但目前看来，这一增长并未实现大规模放量。

他也表示，由于SK海力士相较竞争对手三星电子在HBM市场的敞口更大，因此在近期传统DRAM内存芯片价格上涨的过程中，SK海力士受益程度可能相对较小，投资者因而下调获利预期。