亏损大幅扩大，广汽集团怎么了
近日，广汽集团的一纸公告让资本市场倒吸一口凉气。
预计2026年上半年归母净利润亏损40.6亿元至45.7亿元，扣非净利润亏损48亿元至56亿元。而上年同期，这两个数字分别是亏损25.38亿元和29.45亿元。亏损额度同比扩大60%至80%。
消息一出，次日广汽GU(股同音，避免高频出现敏感词）价大跌5.59%，报收4.90元。
但真正值得追问的不是“亏了多少”，而是“为什么亏”以及“这轮亏损意味着什么”。
销量在涨，利润在跌
先看总量。2026年上半年，广汽集团整车销量77.31万辆，同比增长2.35%。在全行业承压的背景下，这个成绩不算差。根据乘联会数据，今年1至5月国内乘用车累计销量709.9万辆，同比下降19.5%。广汽不仅守住了正增长底线，还跑赢了大市。
但拆开看，问题就出来了。
数据来源：广汽集团2026上半年销量公告
广汽本田接近腰斩，从曾经的利润奶牛变成了最大的拖累。广汽丰田稳住基本盘，微增3.29%。真正撑起增长的是自主品牌，传祺增长12%，埃安暴涨67%。
自主品牌合计销售34.60万辆，同比增长35.69%。
但恰恰是这片“增长的火焰”，烧掉了最多的钱。
数据来源：同花顺
再看财务端。2025年全年，广汽营收965.42亿元，同比下降10.43%；归母净亏损87.84亿元，由盈转亏。经营活动产生的现金流量净额由上年的净流入82.99亿元转为净流出161.99亿元。这是广汽上市以来首次年度亏损，也是第一次出现经营现金流为负。
数据来源：同花顺
从季度表现看，亏损在逐季扩大。一季度归母净亏损7.32亿元，上半年扩大到25.38亿元，第四季度单季亏损达到44.72亿元。
进入2026年，一季度亏损6.56亿元。据此推算，二季度单季亏损高达34.04亿至39.14亿元，而去年二季度亏损约18.06亿元。也就是说，今年二季度的亏损几乎翻了一倍。
车卖得更多，毛利率小幅改善，亏损却急剧扩大。传统汽车行业最信奉的“规模效应”，在广汽身上失效了。
亏损的根源
广汽在业绩预告中给出了三个原因：
第一，自主品牌“赔本赚吆喝”。 国内市场竞争白热化，自主品牌持续加大销售投入，叠加产品结构变动和原材料成本上涨，利润同比下滑。
这句话翻译过来就是：埃安和传祺确实卖得多了，但每一辆车赚的钱变少了，甚至可能是亏的。
数据摆在这里。2025年，广汽整车制造业务实现营收690.10亿元，占总营收比重达71.5%，但同比下滑12.57%。整车制造毛利率由正转负，跌至-7.35%。每卖出一辆车平均毛利亏损约0.83万元。集团整体毛利从上年的24.38亿元转为毛损54.25亿元，综合毛利率为-2.8%。
卖一辆亏一辆，这不是夸张，是财报上白纸黑字写着的。
第二，合资品牌“旧的压舱石在变轻”。 广汽本田销量暴跌55.82%，广汽丰田虽然稳住了销量，但终端促销和渠道补贴在增加。合资公司贡献的投资收益大幅缩水。
2025年广汽来自合营及联营企业的投资收益为24.85亿元，同比下降17.11%。其中广汽丰田实现净利51亿元，全年销量75.6万辆，同比微增2%；广汽本田实现净利4亿元，但全年销量同比下滑25%。第四季度情况更糟，广汽本田下半年净利润为-15.6亿元，单车亏损0.8万元；广汽丰田下半年净利润17.9亿元，单车盈利仅0.4万元。
2025年第四季度，广汽还计提了大额资产减值损失22.4亿元。广汽本田转型带来的产线调整减值和人员优化，进一步侵蚀了投资收益。
进入2026年，形势进一步恶化。广汽本田一季度销量4.0万辆，同比暴跌57%。广汽本田6月单月销量仅1.4万辆，同比下滑53.03%，厂商库存指数进入4.0以上危机区间。广汽丰田一季度销量17.3万辆，同比增长7%，但6月单月销量6.4万辆，同比下降9.4%，终端压力开始显现。
第三，汇率波动带来汇兑损失。 广汽海外业务增长迅猛，上半年自主品牌出口12.15万辆，同比增长132%。但海外收入占比提升的同时，汇率波动也带来了额外的财务成本。
三个原因叠加，指向同一个结论：广汽正在经历一场利润结构的彻底调整。
过去，广汽的商业模式很简单，合资品牌负责赚钱，自主品牌负责讲故事。广汽丰田和广汽本田是稳定的现金流来源，自主品牌可以慢慢培育。
现在，这套模式失灵了。
合资品牌的利润贡献在萎缩，自主品牌虽然增长但还在“烧钱”阶段。旧引擎在熄火，新引擎还没完成磨合。新旧动能切换的间隙，就是亏损最剧烈的窗口。
2022年至2025年，广汽归母净利润从80.68亿元一路滑至44.29亿元、8.24亿元，最终变成亏损87.84亿元。2026年上半年的预计亏损，已经相当于去年全年亏损的46%至52%。
这不是经营失误，这是一场利润表的“换心手术”。手术台上流多少血，取决于你换的是多大的心脏。
这不是广汽一家的问题
把镜头拉远，广汽的短期困境是整个中国汽车行业的缩影。一句话总结下，“大家日子都不好过”。
2026年上半年，国内狭义乘用车累计零售870.1万辆，同比下降20.2%。大盘在收缩。
与此同时，新能源车渗透率持续攀升。广汽节能与新能源车型渗透率已达62.82%，大幅跑赢行业平均水平。新能源汽车累计销量26.02万辆，同比增长68.8%。
一升一降之间，整个行业的利润池被彻底打翻。
2026年1至5月，汽车行业利润率降至3.4%，创五年来同期最低。1至4月，汽车行业收入同比增长1.1%，利润却下降17%。
对比一下同行，没有人过得轻松。
广汽的亏损幅度确实更大，但这恰恰说明它在转型上走得更激进、投入更坚决。当别人还在犹豫要不要放弃燃油车这条“舒适区”时，广汽已经在用真金白银砸向新能源和智能化。
最黑暗的时候，往往离黎明最近
笔者认为，亏损数据背后，而是因为数据背后正在发生的结构性变化。
第一，新能源渗透率已经跑赢行业。 上半年广汽节能与新能源车型渗透率达62.82%，大幅跑赢行业平均水平。新能源汽车累计销量26.02万辆，同比增长68.8%。这不是在“追赶”，这是在“领跑”。
第二，出口正在成为第二增长曲线。 上半年自主品牌出口12.15万辆，同比增长132%，已接近去年全年水平。海外业务已覆盖亚太、中东、美洲、欧洲等五大板块110个国家和地区，建成746家销售服务网点、6座海外生产工厂与9个海外零部件仓库。海外市场的利润空间远高于国内价格战的泥潭。当这笔收入在利润表中逐渐显现，广汽的盈利结构将发生质变。
第三，“启境”这个变量被市场低估了。 6月26日，广汽与华为乾崑联合打造的高端智能新能源品牌“启境”首款车型GT7正式上市，售价20.99万元起，全系标配华为乾崑ADS 5高阶智驾系统。上市24小时全国大定订单突破5200台，其中90后、00后用户占比超六成。预售开启仅5小时就收获超1万台订单。
华为的智能技术加上广汽的制造能力，这套组合在高端市场的竞争力不容小觑。启境汽车将全系搭载华为乾崑最先进的智能技术。双方优势互补，共同为启境品牌注入强大竞争力。
第四，广汽的管理层正在做对的事情。 2026年被定义为“产品大年”，自主品牌计划推出9款以上全新或中改款车型。“番禺行动”改革持续深化，聚焦“稳合资、强自主、拓生态”三大核心战役。
研发投入也在持续加码。2025年全年研发投入71.19亿元，研发投入占营收比例达7.37%。截至2025年底，累计自主研发投入已超过620亿元，专利申请超2.49万件。在亏损的情况下依然维持高强度研发，这不是在“烧钱”，这是在“投资未来”。
总结
广汽半年亏损45亿元，是一个值得关注的信号。
它提醒所有传统汽车企业：新能源时代，没有永远的优势，只有不断进化的能力。
短期看，这是一次利润压力测试。长期看，这是一次产业升级考试。中国汽车行业正在经历最激烈的竞争阶段，但也正在孕育最好的发展机会。
对于广汽而言，真正的挑战不是过去的利润下降，而是能否把转型投入变成未来增长。汽车产业的大洗牌，才刚刚开始。市场总是奖励那些在低谷期坚持做正确事情的企业。广汽现在的亏损，是为未来几年的增长预支的成本。
当自主品牌跨越盈亏平衡点，当启境在高端市场站稳脚跟，当海外业务形成规模效应，今天这40亿的亏损会被视为一次“必要的阵痛”。
中国汽车产业的终局尚未到来。在这场淘汰赛中，敢于承受阵痛、坚持长期主义的企业，才有资格活到最后。
