第 38 天：微容科技 （广东微容电子，创业板 IPO 进程中｜国产高端 MLCC 专精龙头、超微型电容全球第二、AI / 车规国产替代核心主力）

第 37 天：三环集团 300408.SZ/ 6951.HK｜国内电子陶瓷全产业链 IDM 龙头、国产高端 MLCC 材料自主标杆、光通信陶瓷全球垄断厂商

第 38 天：微容科技 VIIYONG（广东微容电子，创业板 IPO 进程中｜国产高端 MLCC 专精龙头、超微型电容全球第二、AI / 车规国产替代核心主力）

微容科技厂区

智慧工厂外景

基础信息

全称：广东微容电子科技股份有限公司总部：广东云浮罗定，2017 年成立，实控人为 MLCC 行业资深产业团队2026 年 7 月进展：全力推进创业板 IPO，账面类现金资产超 22 亿元，无大额有息负债核心定位：国内 专精高端 MLCC 单一赛道 龙头，放弃全品类无源元件布局，聚焦 超微型、高容量、车规、算力工业级 四大高端 MLCC；超微型 008004/01005 尺寸出货全球第二，是国内唯一可对标村田微型射频、服务器高容电容的本土厂商，国产算力、新能源车产业链核心二供。

一、2026 年全球 & 国内市场地位

超微型 MLCC（008004/01005）

：出货量 全球第二、国内第一 ，仅落后村田，微型穿戴、射频模组、芯片封装微型配套国产独家主力供应商。

工业高容 MLCC（AI 服务器专用）

：0805 100μF、1206 220μF 高温高容规格实现稳定量产，填补大陆本土空白，批量供货浪潮、华为昇腾、鸿海等头部算力整机厂，国内工业高容 MLCC 市占 16%，稳居国产第二 。

车规级 MLCC

：全系通过 AEC-Q200+IATF16949 认证，覆盖 0201~1210 全尺寸、630V~1000V 高压平台，国内新能源车三电、ADAS 域控配套主力，比亚迪、零跑定点供应商 。

通用消费 MLCC

：国内产能第三，月产能 600 亿片，二期 2026 下半年投产升至 800 亿片，适配手机、PC、家电，支撑基础现金流 。

射频高频 MLCC

：5G 毫米波雷达、WiFi7 模组低损耗高 Q 值产品批量出货，国内少数可配套车载 V2X、通信基站射频的本土厂商。

客户分层：消费电子（小米、OPPO、荣耀、鸿海）、AI 算力（国内头部服务器整机、光模块厂）、新能源汽车（比亚迪、联合电子）、通信（中兴）四大板块，2025 年高端工业 + 车规产品营收占比突破 50%。

二、三大核心产品业务板块（2025 营收结构）

1、AI 算力工业级 MLCC（增长核心，营收占比 14%，增速超 100%）

算力专用高容高温系列，专为服务器 7×24h 高负载工况设计：

主力规格：0402 22μF、0805 100μF、1206 220μF，耐温 125℃，低 ESL、低噪声，适配 GPU、HBM、高速光模块稳压去耦；

适配液冷 AI 整机、推理加速卡、48V 高压服务器电源，单机用量数万颗；

二期工厂产线定向扩产算力电容，2027 年算力业务营收目标突破 10 亿元 。

AI&车规产品展台

2、车规级 MLCC（第二增长曲线，营收占比 10%）

覆盖新能源车全场景：

800V 高压三电系统：OBC 车载快充、SiC 主逆变器高压滤波电容；

L2 + 自动驾驶：毫米波雷达、域控制器、车载摄像头配套微型高容电容；

车身电控、车载影音小型化 MLCC；采用柔性端电极抗震动工艺，全温区 - 55℃~125℃稳定工作，对标三星电机车规产品线 。

3、消费电子 + 射频 MLCC（基本盘现金牛，营收占比 76%）

（1）超微型电容王牌

008004 极限尺寸实现量产，适配 TWS 耳机、智能手表、芯片内置微型模组，全球微型终端厂商核心二供；

（2）手机 / PC 通用 MLCC

0201/0402 常规容量，供货安卓旗舰、笔记本、平板；

（3）射频高频系列

高 Q 值低损耗介质，用于 5G 射频前端、WiFi7、车载 V2X 通信模组，填补国内微型射频电容空白。

制造模式：专业化 MLCC 智能垂直工厂

罗定单一产业基地布局两期超级智慧工厂，获评 广东省先进级智能工厂 ，全流程数字化管控、半导体级洁净车间；

一期月产能 600 亿片，利用率常年 97% 以上满产；

二期 30 亿投资，2026 下半年投产，月产能提升至 800 亿片，产线优先分配算力、车规高毛利产品；

供应链策略：与国瓷材料合作推进陶瓷粉体国产化，高端浆料、薄膜境外采购比例从 60.78% 降至 43.47%，持续降低对外依赖。

三、2023-2025 完整财务数据（招股书披露）

营收：2023 年 10.41 亿元、2024 年 14.52 亿元、2025 年 18.45 亿元，三年复合增速 33.17%，行业增速第一梯队；

扣非净利润：2023 年 0.17 亿元、2024 年 1.36 亿元、2025 年 2.32 亿元，高端产品放量带动利润高速释放；

毛利率：2023 年 19.52%、2024 年 27.57%、2025 年 27.58%，持续抬升，但低于三环集团全品类综合毛利率；

现金流：经营现金流持续高于当期净利润，盈利质量稳健；账面理财 + 定期存款超 22 亿元，现金流充沛支撑自主扩产；

研发投入：每年维持营收 10% 以上研发费用，主攻薄层介质、超微型、高容三大核心工艺，累计数百项发明专利 。

四、五大核心护城河

超微型 MLCC 全球技术先发壁垒

国内唯一、全球第二能量产 008004 极限微型电容企业，薄层叠层、超薄介质工艺积累深厚，穿戴、射频微型模组客户验证周期长，国内同行短期难以追赶。

算力高容电容国产独家量产优势

率先突破 1206 尺寸 220μF 高温高容规格，对标日韩一线产品性能，国内 AI 整机供应链国产化刚需二供，订单排产周期长。

专业化智能工厂精益制造壁垒

单一聚焦 MLCC 赛道，产线全数字化管控，良率、批次一致性领先国内通用 MLCC 厂商；二期定向高端产能，产品结构持续优化。

完整车规资质认证体系

国内少数全系列 MLCC 通过 AEC-Q200、IATF16949 双认证企业，整车厂、Tier1 导入周期缩短，深度绑定国内新能源头部车企。

充沛自有现金流扩产优势

账面现金充裕，无需大额负债扩产，行业下行周期可逆势抢占产能缺口，抵御行业周期波动能力优于负债扩产同行。

五、现存风险与挑战

上游高端材料对外依赖

超细钛酸钡粉体、高端电极浆料、特种 PET 薄膜仍大量采购日韩厂商，地缘波动存在供给扰动，自研材料进度慢于三环集团。

产品结构偏消费，高端占比仍低

消费类 MLCC 占总营收 76%，消费终端价格内卷持续压制整体毛利率；算力、车载业务体量尚小，短期难以完全对冲消费周期。

专利权属诉讼风险

与行业前身主体存在多项专利权属仲裁纠纷，存在专利限制海外拓展、大客户导入的潜在隐患。

与国际巨头存在综合性能代差

在基板内嵌电容、超高频射频、硅电容等前沿高端品类无成熟方案，仅能做中端配套，高端手机、海外云厂商核心份额仍被村田、三星电机垄断。

国内同行产能扩张价格竞争

风华、三环持续加码 MLCC 产能，中端通用产品价格战持续压缩盈利空间。

一句话总结

国产 MLCC 赛道极致专精选手，放弃阻容感多元化布局，深耕 超微型、AI 高容、车规 三大高端差异化赛道；凭借全球第二的微型电容产能与本土算力、车企客户资源，是国内无源元件高端化替代的核心黑马，短板在于上游材料自主化进度不足、消费业务占比过高。