玖物智能港股IPO招股书失效，前五大客户占收入一半以上，新增股东入股价格合理性被追问

深圳商报·读创客户端记者 李薇

苏州玖物智能科技股份有限公司（简称：玖物智能）于2026年1月19日所递交的港股招股书满6个月，于2026年7月19日失效，中金公司、花旗为联席保荐人。

招股书显示，玖物智能是中国领先的智能具身产业机器人公司。凭借自主研发的全栈式机器人技术，以及深厚的工业领域专业知识，公司主要为工业领域设计、开发及部署具备感知、决策及交互能力的多形态智能具身产业机器人。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年智能具身产业机器人解决方案的收入计，公司在中国内地排名第二，市场份额为5.9%。

值得注意的是，玖物智能曾在2022年启动A股上市辅导，后于2025年12月终止，转而赴港上市。招股书解释，此举意在提高国际知名度、拓展全球投资者基础。

财务数据方面，2023年玖物智能收入2.07亿元，2024年增至3.66亿元；同期净利润从913万元跃升至3256万元，毛利率由22.5%提升至25.4%。

不过，玖物智能业绩高增的背后，风险也在同步累积。

首先是公司客户集中度较高，2024年来自前五大客户的收入占总额的52.7%，其中最大单一客户贡献14.2%。公司坦言，依赖少数主要客户，若其采购计划延迟或削减，将直接影响收入。

其次是存货与验收周期拉长带来的资金压力。招股书披露，玖物智能2024年底存货8.22亿元，占流动资产72%；存货周转天数高达1044天。公司表示，行业惯例为客户现场验收后确认收入，而验收周期通常为6至18个月，部分项目甚至因客户产线调整而无限期延后，已交付但尚未验收的产品计入存货，导致金额持续走高。截至2025年9月末，仍有58.6%的2024年底存货未被结转。

贸易应收款方面也出现了快速攀升：玖物智能2024年末应收票据及账款1.53亿元，同比增加13%；平均周转天数144天。公司透露，2025年前九个月已对两名客户计提信用减值，并启动法律程序追讨，无法保证全部收回。

现金流方面，玖物智能2024年经营活动现金净流出1.5亿元，连续第二年为负；同期资本开支6500万元，主要用于新建苏州厂房。公司提示，若未来存货继续积压、回款放缓，可能需要更多外部融资，无法保证以合理成本获得足够资金。

值得关注的是，近日证监会披露最新一批境外发行上市备案补充材料要求，其中包括玖物智能，证监会要求玖物智能就新增股东入股价格合理性、业务是否涉及AI大模型等问题作出说明。

具体来说，证监会请玖物智能补充说明以下事项，请律师核查并出具明确的法律意见：

一、请说明持股5％以下的股东之间是否存在关联关系，如存在，持股比例是否应当合并计算，超过5％的应当按照5％以上股东穿透核查。

二、请说明：（1）最近12个月内新增股东入股价格的合理性，晟天实业与其他股东入股价格存在差异的原因；（2）就最近12个月内新增股东入股价格是否公允合理、是否存在利益输送出具明确结论性意见。

三、请说明公司股权激励人员构成及任职情况，参与人员与公司其他股东、董事、监事、高级管理人员是否存在关联关系，是否存在法律、行政法规和国家有关规定明确不得参与企业股权激励的人员；以及入股价格公允性、协议约定情况、履行决策程序情况、规范运行情况，并就其是否合法合规、是否存在利益输送出具明确结论性意见。

四、请说明特殊股东权利安排的完整具体内容、终止条款的具体情况及履行的决策程序，是否所有股东达成一致意见，有无纠纷以及是否对构成本次境外发行上市的实质性障碍。

五、请说明：（1）发行人获得相关业务资质情况，并结合《外商投资准入特别管理措施（负面清单）》（2024版）说明发行人及其子公司的业务、经营范围等是否涉及外资准入负面清单限制或禁止领域，本次发行上市及“全流通”前后是否持续符合外资准入政策要求。（2）请以通俗易懂的语言详述发行人及下属公司业务模式，发行人及下属公司经营范围及实际业务。（3）请以通俗易懂的语言详述发行人业务是否涉及AI大模型，如涉及，说明具体情况，包括应用场景、具体功能，是否符合《生成式人工智能服务管理办法》，是否完成大模型备案等。

六、请说明本次拟参与“全流通”的股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵的情形。