河南这家公司IPO又有新进展，估值最高或达800亿元

AI服务器龙头超聚变数字技术股份有限公司（以下简称“超聚变”）IPO又有新进展。

7月17 日，深交所官网显示，超聚变创业板IPO对外披露了首轮审核问询函回复。回复的主要问题有，关于产品技术与创新性、业务模式、成长性以及毛利率等问题。

公开资料显示，超聚变IPO于2026年5 月22 日获得深交所受理，6 月25 日进入问询阶段。

在关于产品技术与创新性章节中，超聚变对此前深交所重点问询的公司通用计算、AI计算、边缘计算等三大算力业务类型的技术特征、底层架构以及相关业务中技术和产品竞争优势等问题进行了答复。

对于技术特征，超聚变在问询函中表示，公司三类算力类型因场景及需求差异在技术特征上存在一定差异，但底层架构相通、相互联系、协同演进。其中，通用计算产品技术特点体现在稳定性、可靠性与生态兼容性；AI计算产品技术特点体现在高密度供电散热、高速互连、异构兼容与系统级协同；边缘计算则主要体现在算力供应具有就近处理、低时延特征，为满足快速灵活部署需求，具备软硬一体、高度集成特征。

底层架构是超聚变的核心技术，集中体现了公司核心竞争力。据问询函披露，超聚变底层架构主要表现在三大方面：一是“根技术”底座提供工程基础技术支撑；二是硬件架构平台化：推动硬件平台统一、承载多元算力；三是软件管理归一化，实现全场景体验一致。

超聚变基于共同根技术底座、硬件架构平台化及软件管理归一化，实现了对通用计算、AI计算、边缘计算三类业务的统一支撑，并在各类业务中形成行业领先技术优势。

针对产品整体竞争优势，超聚变在问询函中表示，公司面向通用计算与AI计算场景，布局机架服务器、液冷整机柜服务器与超节点三类产品形态；三类产品应用的核心技术在供电、散热、高速互连与系统 级协同上层层递进，存在一定的技术演进关系；公司基于客户需求及技术创新，已在各产品线形成行业领先的竞争优势。

对于成长性，从行业看，依托大模型训推落地、云基础设施扩容、互联网算力升级、企业私有化部署等多重驱动因素，全球及中国算力基础设施均快速扩容，海外云厂商、国内互联网企业是市场算力投资核心主体。AI、国产化、液冷等成为市场关键增量，推动行业增长与竞争规则双重变革，液冷整机柜、超节点、边缘推理等细分领域成长空间充足，算力基础设施行业长期发展前景广阔。

从公司自身看，超聚变产品布局以算力基础设施层为主，并进一步覆盖算力应用层及数智化解决方案层，形成了差异化的产品供应能力。此外，该公司国产化服务器的产品布局完善，并构建了完善的生态体系，AI服务器的业务拓展迅速，并占据市场领先地位，液冷产品具备先发优势，且具有持续性。

据超聚变在问询函中披露，2025年12 月31 日，公司在手订单金额合计为226.85亿元，订单储备充足，该部分在手订单预计在一年内将完成大部分交付。2026年以来，除前述在手订单将持续转化为收入外，基于框架协议新签署的采购订单以及客户新增采购需求将带来期后收入的持续增长。结合互联网、运营商等客户资本开支的趋势性及结构性变化，预计未来下游客户仍将保持持续旺盛的服务器采购需求，公司营收规模有望保持稳步增长趋势。

在投资者极为关注的毛利率持续下滑问题上。超聚变表示，2023年至2025年，公司主营业务毛利率分别为14.27%、10.04%和8.58%，整体呈下降趋势，主要系互联网客户收入占比提高所致。互联网客户具备采购规模大、价格敏感、议价能力强的特点，毛利率一般低于其他行业客户，进而拉低了公司整体毛利率水平。

不过，从行业及公司发展基本面来看，当前算力行业需求持续旺盛，市场规模快速增长，行业发展红利充足；公司系行业头部企业之一，在技术实力、生态合作发展等方面具备较强的竞争优势，公司可凭借自身规模优势、成熟的供应链管理体系及高效的资产运营能力，持续管控业务成本、稳定盈利水平，公司期后主营业务毛利率不存在重大下滑风险。

关于其他问题，公司也一一进行了回复。

拟募资80 亿元

此前发布招股书显示，此次创业板IPO，超聚变公司拟向社会公开发行股票不低于9781.35万股且不高于2.2亿股，占发行后总股本不低于10%且不高于20%，用以募资80 亿元。以此计算，公司对应最高估值将达到800亿元。

募集资金将投向新一代算力基础设施研发及产业化项目；超聚变智慧制造园区及研发中心项目；面向智能算力、AI以及供电架构的关键技术研发项目以及补充流动资金，其中算力项目拟使用募集资金40.8亿元、制造园区及研发中心项目使用募集资金20.3亿元、技术研发项目使用募集资金8.9亿元，剩余10 亿元则用于补充流动资金。

对于未来战略规划，超聚变表示，公司定位于全球领先的水平全栈解决方案提供者，将顺应智能体时代算力产业发展趋势，秉承“共建智能体时代”的愿景，聚焦AI、算力、数据、能源四大核心领域深耕布局，助力产业数智化转型升级，实现企业价值与产业价值的协同提升。

IPO成了一个资本市场上现象级项目。

工商信息显示，超聚变自成立以来已完成多轮股权变更，外部机构股东高达50 家。而在这当中，河南国资所扮演的角色不容忽视。

在超聚变几乎每一轮增资中都浮现着河南国资的身影，表明河南国资始终在充当着压舱石的角色。股权结构显示，截至招股书披露日，加上控股股东超聚能持股的31.38%，直接持股超聚变的河南国资背景机构股东还有航空港一/二 /三期、河南泓楷、河南转型基金、河南建源、河南信产真格等，粗略算下来，河南国资IPO前合计持股超聚变超过35%。