第416期 | 拆解上市公司：星宸科技

星宸科技全称叫做星宸科技股份有限公司，注册地在福建省厦门市，股票2024年在深交所上市，公司当前无控股股东和实际控制人，组织形式属于外资企业，审计机构是安永华明会计师事务所。

行业分类

申万一级行业：电子（489家）

申万二级行业：半导体（177家）

申万三级行业：数字芯片设计（53家）

主要概念

星宸科技主要涉及到的概念有AI眼镜,AI芯片,国产芯片,安防概念,无人驾驶,智能穿戴,机器人,激光雷达,生物识别,电子后视镜,算力概念,车联网。

股东数量

股价历史表现

核心业务逻辑

星宸科技是一家芯片设计公司，走的是无晶圆厂模式，也就是只负责芯片的研发和销售，生产环节外包给台积电这样的代工厂。公司做的芯片叫视觉AI SoC，全称视觉人工智能系统级芯片，本质上是一块把图像处理、AI计算、视频编解码等核心能力全部塞进一颗芯片里的处理器。它让摄像头、机器人、汽车等设备不需要联网，就能在本地实时看懂画面里有什么、在发生什么。这类芯片最突出的特征就是高度集成，传统方案需要ISP负责图像预处理、GPU或NPU跑AI模型、外加独立的视频编解码器，电路板上一堆芯片和走线。视觉AI SoC把这些模块全部封装到一颗硅片里，外围电路大幅简化，设备体积可以做得更小，功耗也显著降低。

2025年，公司营收29.7亿元，同比增长26%，净利润3.1亿元，同比增长20%。

公司最大的收入来源是智能安防业务，这块占了总营收的65%，达到19.3亿元，同比增长了22%，毛利率32.4%。智能安防的核心产品是两类芯片，一类是IPC SoC，装在网络摄像头里，负责把拍到的画面做处理和压缩，再传到网络上。另一类是NVR SoC，装在录像机里，把多个摄像头传回来的视频做解码、存储和分析。简单说就是一个负责拍，一个负责存。星宸科技就是把这些芯片卖给设备品牌商，按颗数收费。全球主流安防品牌基本都是它的客户，按2024年出货量算，它在全球智能安防视觉AI SoC市场占了41.2%的份额，排第一。国内的主要对手有北京君正、富瀚微和华为海思。

第二大业务是智能物联，2025年营收6.6亿元，占总营收的22%，同比增长39%，毛利率37.6%。这个业务覆盖的范围比较杂，包括智能机器人、AI眼镜、运动相机、智能办公和智能家居设备等。其中机器人是增长最快的，2025年机器人芯片出货量超过1000万颗，营收同比增长超过5倍。按2025年上半年出货量算，公司的机器人视觉AI SoC排全球第二，市占率23%。这块业务的逻辑就是把安防领域积累的视觉处理能力，复制到其他设备上。客户主要是机器人品牌和智能穿戴品牌，竞争对手包括瑞芯微和全志科技。

第三大业务是智能车载，2025年营收3.2亿元，占总营收的11%，同比增长30%，毛利率40.8%，是三项业务里最高的。车载芯片主要用在行车记录仪、驾驶员疲劳监控、乘客监控，以及辅助驾驶的前视摄像头这些场景。2025年公司推出了12纳米工艺的辅助驾驶芯片，预计2027年随国际车厂量产。前装车载芯片的出货量已经超过百万颗级别，同比翻倍。客户包括理想这样的新势力车企和一汽大众这样的传统厂商，海外重点在突破日本市场。竞争对手有地平线、爱芯元智和安霸。

2025年10月，公司花2.1亿元收购了上海富芮坤53.3%的股权，这家公司主要做蓝牙芯片，用在智能家居、穿戴设备和车载场景。这笔收购的意义在于，星宸原来擅长的是视觉和计算，现在通过蓝牙补上了连接这块能力，形成了从感知到计算再到连接的完整布局。

总的来说，安防业务是它的基本盘，全球每卖出10颗安防视觉AI芯片，就有超过4颗来自它家。在这个基础上，它正在把同样的能力往机器人、AI眼镜和智能汽车这些新领域拓展，这些新业务的增速已经明显超过安防业务本身。

在产业链中的位置

星宸科技处在半导体产业链的中游设计环节，它的上游是晶圆代工厂、封装测试厂和存储芯片等原材料供应商，下游是安防、物联网和汽车电子等领域的设备品牌商。

从上游来看，星宸科技作为全球出货量最大的视觉AI SoC供应商，它的芯片出货量大，每年仅存储芯片的采购量就超过亿级。这种规模让它能用长期协议锁定产能、争取较优价格。不过，上游晶圆代工和存储芯片市场集中度很高，台积电、三星这些巨头对价格有绝对主导权，面对上游晶圆产能整体偏紧的大环境，星宸科技作为买家，更多是依靠规模和长期合作关系来获得相对稳定的供应，而不是能主动压价。

公司对下游客户的议价能力则要强一些。2025年下半年存储芯片涨价，很多外挂存储的同行成本飙升、供应紧张，星宸科技的芯片因为集成了存储，反而成了客户的优先选择。公司从2025年第四季度开始与客户协商涨价，且下游客户有较高的接受度及认可度。能做到这一点，根本原因在于它的市场地位，它是全球最大的供应商，也是全球主要安防品牌厂商的首选。这种行业龙头的地位，加上自研的IP平台和交钥匙解决方案能力，让公司在技术标准、产品定价和客户粘性上拥有一定话语权。

但一个不可忽视的特点是公司客户集中度极高，前5大客户贡献了全年88.2%的销售额。这意味着公司对少数几个大客户的依赖很深，一旦某个大客户调整采购策略，业绩波动会很大。从这个角度看，公司对下游的议价能力受到明显制约。

竞争格局

星宸科技所处的视觉AI SoC行业，竞争格局呈现整体分散、细分集中的特点。

从全球视觉AI SoC的整体市场来看，星宸科技处于第一梯队。根据弗若斯特沙利文的统计，按2024年出货量计算，星宸科技是全球最大的视觉AI SoC供应商，市场份额26.7%。排在它后面的是富瀚微，这两家构成了全球视觉AI SoC出货量的前两名。

但如果切换到智能安防这个细分领域，星宸科技的优势更加突出。按2024年出货量计算，星宸科技的安防视觉AI SoC位居全球首位，市场份额高达41.2%。星宸科技和富瀚微两家合计占据了国内专业安防市场超过60%的份额。在这个细分赛道里，星宸科技是绝对的第一梯队龙头，和第二名之间拉开了明显差距。

在机器人视觉AI SoC领域，按2025年上半年出货量计算，星宸科技排名全球第二，市场份额为23%。全志科技、瑞芯微和星宸科技三家企业合计占据了全球机器人视觉AI SoC市场近七成的份额。这三家共同构成了该领域的第一梯队。

在智能车载领域，竞争格局又不一样。星宸科技目前的市场份额还不算高，这个赛道的主要玩家是地平线、爱芯元智、安霸等。地平线2024年在中国自主品牌智驾计算方案市场的占有率达到34%，位居首位。星宸科技在车载领域属于追赶者，目前处于第二梯队的位置。

财务情况

星宸科技2025年全年实现营收29.7亿元，同比增长26%，增长的核心驱动力来自芯片主营业务放量，经销和直销两条渠道都在扩张，其中一家主要经销商的销售额从2024年的0.7亿元大幅增至3.8亿元，直接拉动了整体营收规模。

净利润方面，全年实现归母净利润3.1亿元，同比增长20%，利润虽然跟着营收往上走，但增速明显慢了一截，背后主要是研发费用继续加码，以及公允价值变动拖累。

再看经营性现金流，全年净流入4.5亿元，同比仅增长7%，销售回款确实多了，但公司采购支出也从17.7亿元增加到21.1亿元，存货规模从7.7亿元扩大到9.3亿元，这些营运资金的占用把现金流增速压了下来。

盈利能力方面，公司综合毛利率34.2%，净利率10.4%，净资产收益率10%，星宸科技这三项指标都排在数字芯片设计行业中游，优势并不大。

偿债能力这块，公司资产负债率37%，流动比率2.2倍，速动比率1.6倍，整体杠杆水平不高。全年利息费用只有0.3亿元，偿债压力很小。

2026年半年度业绩预告

星宸科技7月18日晚发布了2026年半年报业绩预告，业绩相当炸裂，上半年预计净利润8.2亿到9亿元，同比暴增约6倍。扣非净利润7亿到7.8亿元，同比增长超6倍。营收约26.2亿到27.2亿元，同比增长近9成。业绩大爆发主要得益于端边侧AI需求全面爆发，公司高附加值的AI芯片出货占比持续提升。

不得不了解的公司发展史

星宸科技是一家做视频监控芯片的公司，2024年在深交所创业板上市。要讲清楚它的来龙去脉，得先从两家台湾芯片公司说起。一家叫晨星半导体，做电视芯片和手机芯片起家；另一家叫联发科，是全球手机芯片大厂。2012年联发科公开收购晨星100%股权，2014年完成合并。当时商务部出于反垄断考虑，要求晨星在合并后保持独立运营一段时间，联发科和晨星双方的电视芯片团队都必须保持独立运营，三年内不得合作。星宸科技的创始团队林永育等人，当时就在晨星体系里做芯片。

2017年底，这批人看准了视频监控芯片的机会，也就是安防摄像头里用的主控芯片，而这个方向并不是联发科和晨星的主攻业务。于是他们从晨星出来，在厦门创办了星宸科技，2017年12月21日拿到营业执照。晨星方面支持这次创业，提供了早期资金，公司设立时还向联发科买下75项视频监控相关专利，主要用在早期的低端产品上。所以这家公司不是白手起家，而是从成熟芯片团队里分拆出来的。

公司从成立起只干一件事，就是研发和销售视频监控芯片，经营模式是Fabless，意思是自己只设计芯片，晶圆制造和封装测试外包给台积电、日月光这些代工厂。

这家公司最特殊的地方在股权结构。第一大股东是一家开曼公司，往上穿透是联发科百分之百控股，持股比例超过三成。但公司没有控股股东，也没有实际控制人，因为第一大股东不参与日常经营、不控制董事会，还专门出具了不谋求控制和避免同业竞争的承诺，这种状态从2020年持续至今。

每天拆解一家上市公司，我们下期见。