WAIC与周志峰聊聊技术、市场、周期和展望

7月19日，启明创投在世界人工智能大会上发布的2026年AI十大展望，勾勒出这样一幅图景：人工智能正在经历一场从“外挂”到“内生”、从表演到商业落地的深刻转变。

技术层面，大模型正把任务规划、工具调用和多智能体协同这些昔日的“外挂”能力内化，多模态模型则开始向可交互的“世界模型”演进，让AI真正学会感知和规划物理世界。头部机器人公司的有效数据将从“万小时级”跃升至“百万小时级”，带触觉感知的灵巧会逐渐成熟并持续降本，与双指夹爪方案形成高低搭配，在复杂操作场景逐渐规模化渗透。

基础设施的故事更像一场军备竞赛。AI算力需求重心从训练转向推理，存储、先进制程与封装产能层层吃紧，算力储备将升格为AI企业的核心战略资产；竞争也从单点芯片升级为涵盖互联、散热、供电的系统级竞争。安全可信则从一个可选项升级为必选项，变成与产品效果、Token成本并列的企业AI大规模落地的三大关键变量。

最耐人寻味的是商业逻辑的重写。

互联网时代的免费增值模式正在加速脱离，按结果和价值定价正取而代之——衡量一家AI公司的标尺，不再是用户规模，而是每单位智能成本能创造多少商业价值。效率工具将先于娱乐应用爆发，而真正的"AI原生组织"也将从概念走向实证：一批企业的人均产出，或数倍于传统组织的人均产出。

一句话概括这份展望：AI告别炫技的青春期，产业竞争自此转向以财务经营、资产收益为核心的硬实力比拼。

2026年初，启明创投主管合伙人周志峰经历了投资生涯中的一段密集收获期。壁仞科技、智谱、爱芯元智、云英谷科技，这四家他深度参与的项目接连挂牌。

周志峰清楚地知道，IPO不是终点，只是抵达了海拔5200米的珠峰大本营。在数场企业IPO晚宴上，他都用了攀登珠峰来比喻这一段旅程：“抵达5200米已经很了不起了，但更难的挑战，是接下来向着8848米的峰顶冲击。”

作为历史爱好者，周志峰对资本市场的历史纵深保持着警惕。他常拿英伟达举例，1999年上市时，市场上与NVIDIA（英伟达）旗鼓相当的对手不在少数。3dfx、ATI、Matrox，都曾站在同一条起跑线上。英伟达后来甩开身位，靠的不是上市那天的定价，而是2001年GeForce3奠定的技术领先地位，以及2006年CUDA把并行算力从图形“解放”到全领域。“正是这些IPO之后的技术持续创新与重大突破，开启了英伟达的王者之路。”周志峰说：“我希望我们投资的这些AI企业，也能在上市之后开启他们的王者之路。”

今年恰逢福布斯Midas List创立25周年。这25年间，全球创投业跨越了互联网与移动互联网两大浪潮，又站到了人工智能浪潮的岸边。

在周志峰看来，任何一轮大型科技浪潮都呈现出相似的节律：第一阶段是基础设施的建设期，重心聚焦底层技术攻坚、搭建底层地基；地基筑牢之后，会迎来第二个阶段，周期更长、体量更大的全域应用落地期。过去25年，全球创投绝大部分精力都聚焦在互联网与移动互联网的第二阶段，彼时应用全面爆发、赋能千行百业，企业的核心竞争力集中在极致的用户与市场洞察能力和顶尖的产品构建能力。而当下刚刚启幕的AI新周期，显然还处在浪潮的第一阶段——基础设施建设期。“现阶段行业竞争的核心主线，是底层原创技术的持续突破与迭代。”他说：“这对投资人的能力和认知，也有很不同的要求。”

2026年一季度，中国AI领域融资总额接近2025年同期三倍。周志峰认为：“资本市场处于低迷、理性的阶段，资本更像筛选器，唯有实力突出、潜力十足的少数优质企业，才能获得资金加持。而一旦市场陷入狂热，资本便会成为泡沫的助推器。”

因此，在投资了上百家AI领域的企业后，启明创投的注意力转向了那些“不太热闹的角落”——科学基础模型、Agent框架与Harness Engineering（驾驭工程）、AI安全、垂直领域Agent及AI驱动的新一代消费硬件。“我们要去挖掘2019年的壁仞科技和2021年的智谱那样的早期阶段的创业企业。”

AI应用的落地：两极分化

周志峰认为，这一年来，AI应用层的落地，呈现出显著的两极分化格局。

落地显著超预期的领域，集中在垂直应用、效率工具和改良式创新的消费场景。它们的核心是：依托AI优化现有业态、盘活存量数据，让价值可量化，让投入产出逻辑清晰。例如，金融投资研究方面的智能体延续了去年的强势；AI Coding工具、智能文档、会议助手等AI产品则从试点快速走向规模化普及。更具代表性的是，AI+婚恋社交平台，借助AI智能匹配能力，使过去高成本的人工红娘服务变得普惠化，快速跑通商业闭环。内容生产领域，AI短剧制作成为现象级案例，同等质量内容的制作效率提升了约10倍。

落地慢于预期的领域，是那些移动互联网时代体量最大的Kill Time娱乐类消费级应用。AI娱乐类产品领域，至今没能诞生一款全民爆款应用，多数停留在概念或小众试点阶段，增长乏力。周志峰指出了三个现实障碍：一是成本结构彻底改变。

移动互联网的边际成本近乎为零，而AI每次调用都要消耗算力和Token，再叠加获客成本，多数C端应用营收难以覆盖开支；二是巨头壁垒太高，巨头手握算力、数据、流量，而创业团队很难做出差异化，同质化内卷严重；三是商业模式滞后于技术发展，行业仍在沿用传统的变现方式，尚未诞生适配AI生态的全新商业逻辑。“新一代AI驱动的C端应用的爆发，需要一场商业模式的巨大变革来配合。”他强调。快半步：快而不早、投看得懂的领域从感知智能到生成式AI，再到具身智能，周志峰连续踩中了几个关键技术节点。他把这归功于启明创投的“快半步”策略。

“这套精准、前瞻的节奏，并非依靠直觉博弈，而是来自我们多年实战沉淀的成熟方法论。”周志峰解释这套方法论的核心是：精准锚定技术发展节点，卡在技术突破点之后、市场引爆点之前完成布局。“我们只会在技术完成迭代收敛、发展目标清晰、行业形成一个主流技术实现路线之后入场，规避技术路线不确定阶段去投资的过早风险；同时，坚持赶在市场共识形成、资本过热之前卡位，避开赛道估值泡沫。”支撑这套打法的是“能力圈”与“朋友圈”。能力圈意味着持续深度的产业研究，对自己诚实，筑牢专业认知；朋友圈是依托顶级产业资源搭建立体化交叉验证体系，规避单一信息偏差，精准识别产业真实节奏。他认为投资机构要承认自己的能力边界：“这套方法仅适用于我们深耕吃透、拥有双重圈层的领域。只投资自己真正能看懂的领域，不盲目跟风，懂就是懂，不懂就放弃。”

下一个拐点：Agent驱动

在周志峰看来，AI行业已经跨越了第一个关键拐点。以2022年底ChatGPT发布为标志，依托对话机器人这一载体，知识获取的边际成本被大幅降低，但还远未到趋零的程度。比如它能帮你总结一篇论文、制定一个旅行计划，把信息串联、梳理、提炼、解读为知识。

“展望未来一两年，下一个拐点将由AI Agent驱动。”周志峰判断：“人可以借由Agent获取深层次的认知，从而大幅降低数字世界中任务执行的边际成本，因为Agent做了数字世界里大部分的工作。长期来看，随着机器人、具身智能技术的发展，物理世界中执行各类任务的边际成本也将逐渐被大幅降低，物理世界里的活儿也是机器人做了，人类迎来生产力全面革新，社会生产范式也会被彻底重构。当下的Harness Engineering、世界模型、多模态理解与生成一体化模型等，都是朝着这些目标推进的技术探索。”从AI 1.0时代的旷视科技，到AI 2.0时代的智谱、壁仞科技、爱芯元智，周志峰连续踩中了多个关键技术拐点，投中一批出色的企业。

在福布斯中国Midas List创立25周年之际，他与福布斯中国展开了一场关于周期、拐点与方法论的对话，以下为经编辑的问答节选：

福布斯中国：DeepSeek出现后，行业大幅转向轻量化与效率优先。回头看，它给中国大模型行业最长期、最底层的影响是什么？未来模型竞争的核心将是什么？

周志峰：

现阶段，追求更高的模型智能水平、突破技术能力上限，依然是行业核心重点，不会被弱化。但随着AI应用规模化落地，产业逻辑发生了关键变化，性价比成为和智能能力同等重要的核心指标。有规模了，成本问题就显性了。未来头部模型实验室的核心竞争力，一定是“既要、又要”的平衡能力：既要持续攻坚模型架构与算法、提升模型能力，守住技术上限；又要通过架构优化、工程创新，实现更低训练与推理成本。未来大模型的竞争不再是单一性能的比拼，而是智能能力、落地效率、成本性价比的综合竞争，才能真正跑通产业闭环。

福布斯中国：港股18C与科企专线打开通道，但市场出现“IPO越多、估值越低”的现象。对硬科技企业，您的上市核心标准是什么？您会建议“能快上则快上”还是“夯实基本面再择机”？

周志峰：

港股18C与科企专线确实为硬科技企业打开了更便捷的上市通道，但市场出现“IPO越多、估值越低”的现象，本质是供需失衡下的价值回归。当大量企业集中涌入，资金会更理性地筛选真正具备核心壁垒的标的，缺乏基本面支撑的公司，或早或晚，自然会被市场用脚投票。对硬科技企业而言，我的核心思路是：IPO是长出来的，不应该是被刻意赶鸭子上架出来的。

福布斯中国：一级市场估值回归理性。您认为未来科技投资的价值锚点将如何重构？什么样的公司能在下行周期中保持估值韧性？

周志峰：

首先，我想表达一个核心观点：资本市场本身有周期、冷热交替，但这个周期和一家优秀科技企业的内在成长，其实关联度并不大。市场上行时，资本会放大乐观预期，各类标的估值水涨船高；市场下行时，资金趋于保守，估值普遍承压、分化加剧。但周期只是短期的外部环境，真正有价值的企业，无论身处何种行情，都会脱颖而出。

福布斯中国：当前创投“募投退”回暖，您判断这是走出谷底还是新一轮上行周期的起点？为2026–2030年中国科技投资定一个除AI以外的主题词，并说明理由。

周志峰：

当前创投市场全面回暖。在我看来，行业从2025年中期就已开始走出谷底，目前正处在新一轮上行阶段。放眼2026至2030年，如果在AI之外再选定一个科技投资核心主题词，我会选择硬科技。过去二十年，我国诸多科技领域的发展进步，核心依托于持续精进的工程能力。我们拥有完备的制造体系与成熟供应链，依托体量庞大的本土市场，再叠加广阔的全球市场，不断检验并夯实自身的工程能力。

而与此同时，国内基础科研实力在这二十年间也实现提升，原始创新成果持续涌现。基于这样的积累，未来五年，硬科技行业将形成全新的发展范式，我将其总结为：科研补强，制造放大，规模验证。我们相信，将会在众多细分领域，创造出一批具备全球竞争力的企业。

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