营收翻倍+全球第一 机器人估值逻辑变了，越疆走出商业兑现新路径

最近跟身边老股友聊机器人，大伙都有同感：以前看机器人，就盯着参数、动作炫不炫；现在再看，全看能不能落地、能不能赚钱。越疆科技这半年的表现，正好把这个变化给说透了。

先看最实在的数字：2023到2025年，越疆营收从2.87亿涨到4.93亿，复合增速31.13% 。2026年上半年更猛，预计营收3亿到3.3亿，同比直接翻番，增速94.65%到114.12%。在机器人行业还在烧钱的阶段，能拿出这样的增长，说明它已经不是单纯炒概念，而是有实打实的业务底盘。

很多人知道越疆，是因为协作机器人。按2025年销量算，它全球份额13.2%，直接冲到全球第一 。到2025年底，产品覆盖10个系列、30多款型号，负载从0.25公斤到30公斤，焊接、码垛、装配这些工业场景全能用 。去年协作机器人收入3.95亿，占总营收超八成，是妥妥的基本盘 。

这个基本盘不只是赚钱，更是技术护城河。协作机器人要在产线稳定跑，靠的是关节控制、力控、视觉感知这些硬功夫。越疆从核心零部件、本体到算法全栈自研，累计部署超10万台，服务80多家世界500强，覆盖15个行业、200多个细分场景 。这些真实场景磨出来的经验，不是实验室里堆数据能比的，也是它切入具身智能的底气。

跟那些直接从原型做人形机器人的公司不一样，越疆是先把协作机器人做透，再把成熟能力迁移到更复杂的形态上。现在它的具身智能产品已经成体系：双足人形Atom、轮式人形Atom W、六足Hexplorer、四足Rover X1，还有双臂X-Trainer，走的是“一脑多体”路线，不同机器人共享底层智能底座 。

更关键的是，具身智能已经从演示走到兑现。2025年具身智能收入2004万，同比涨418.84%；2026年上半年出货超4000万，直接超过去年全年 。到6月底，在手订单和框架订单超6000万，合作客户超200家，工业客户近100家 。这组数据说明，新业务已经开始从投入转向收入验证。

场景拓展也在往外走。工业端，协作机器人已经深入汽车、新能源、3C电子，人形机器人也开始做工件识别、自主搬运；商业端更有意思，人形机器人进了影院，一天能连续干14小时，做1000多杯爆米花，全程不用人管 。工业拼精度稳定，商业拼环境理解，两边一起验证机器人能力的迁移性。

财务上看，越疆是典型的“成熟业务养前沿投入”。2025年综合毛利率46.5%，协作机器人还有技术溢价；但全年净亏损8405万，主要花在具身智能研发、销售扩张上 。2026年上半年营收毛利继续大涨，但经调整后还是亏损3500万到6500万，还在战略投入期。

它自己预计2028年扭亏，能不能成，关键看三点：协作机器人毛利能不能稳住、具身智能订单能不能持续转化、费用率能不能随着规模降下来。2026到2027年，就是验证第二增长曲线的关键期。

还有个大看点：越疆正在走“H回A”。2024年底港交所上市，2026年4月创业板IPO获受理，是大湾区新政后首单“H转深A”，从受理到上会只用了86天 。这次募资主要投多足、人形机器人研发和营销，正好对应具身智能战略 。

这事不只是一家公司的资本运作，更是大湾区资本协同的样本。深圳搞研发、香港连全球资本、珠三角做制造，形成“研发-资本-制造-落地”的闭环 。如果顺利上市，不仅打通境内外融资，也给其他港股科技企业回A趟出一条路。

现在机器人行业，最缺的不是技术想象，而是把想象变成产品、订单、收入的能力。越疆的路子很清晰：协作机器人守基本盘、保确定性，具身智能拓空间、提弹性，H回A补资本、撑长期投入 。

但资本市场最终看的还是兑现：协作机器人能不能守住份额和毛利、具身智能能不能从千万级走向规模化、人形机器人能不能持续进场景、亏损能不能逐步收窄。这些才是决定它长期价值的核心。

从协作机器人全球第一，到全形态具身智能布局，再到H回A闯新路，越疆走到了新节点。接下来它要证明的，不是机器人能做什么，而是这些能力能不能持续交付、被客户反复买单，最终变成长期稳定的增长能力。

你觉得机器人行业接下来会更看重技术还是商业落地？越疆的具身智能能不能撑起第二增长曲线？H回A对机器人企业的资本价值有多大？欢迎留言聊聊。

风险提示：本文仅为产业与公司逻辑分析，不构成任何投资建议。机器人行业技术迭代快、商业化存在不确定性，企业业绩与估值可能波动，投资需谨慎。