石头科技：财报回暖只是假象，“扫地茅”早已褪色

2026年4月石头科技发布一季度财报。公司实现营收42.27亿元，同比增长23.31%；实现净利润3.23亿元，同比增长20.83%。这组数据结束了公司此前连续两个季度的净利润同比下滑态势。

二级市场对这份财报反应平淡。拆分财报核心指标可见：公司扣非净利润同比增长仅8.62%，与整体净利润增速相差超过12个百分点；经营性现金流净额为负3.94亿元；综合毛利率为43.26%，较2020年峰值下降近8个百分点。

2020年是石头科技发展的里程碑年份。当年公司登陆科创板，全年营收45.3亿元，净利润13.69亿元。凭借超过51%的毛利率和30%的净利率，石头科技成为小米生态链企业中盈利能力最强的公司，被市场称为“扫地茅”，市值最高突破1000亿元。

六年时间过去，石头科技的业务规模大幅增长，盈利根基却在动摇。20256年一季度，公司净利润仅7.6%，毛利率超过51%，净利润高达30%。凭借强悍的盈利能力，公司被市场称为“扫地茅”，市值一度突破千亿。

1从小米优等生到“增收不增利”

一家公司增长最快的时候，往往也是它埋下隐患的时候

石头科技的发展路径，一度视为小米生态链的经典样本。2014年昌敬从百度离职创业，三个月后公司加入小米生态链，2016年推出首款产品，2020年上市。之后几年营收持续增长，全球市场份额逐步提升。IDC报告显示，2025年石头科技在全球家用智能扫地机器人市场的出货量位居前列，在美国、德国、韩国等核心市场保持市占率第一。

但公司跑的快，花钱的地方更多了。

2025年全年，石头科技营收186.95亿元，同比增长56.51%；归母净利润13.63亿元，同比下降31.03%；这是公司连续第二年“增收不增利”。毛利率从2020年的约51%逐步回落到2025年42.35%，今年一季度为43.26%，仍处于近年来的低位。

为维持市场份额，石头科技在国内参与价格竞争，在海外拓展线下渠道，进驻Target、BestBuy等零售网络。这带来了营收，也推高了成本。2025年，销售费用48.94亿元，同比增长64.95%，费用率超过26%。今年一季度，销售费用10.26亿元，费用率24.26%，仍处高位。而研发投入增速并未同步。一季度研发投入2.86亿元，占营收比例6.75%，较去年同期少了1.02个百分点。营销费用长期高于研发，在一定程度上反映了资源倾斜的方向。

现金流也出现波动。一季度经营现金流净额为负3.94亿，公司解释为代工厂收付款时间差所致。但从应收账款和存货周期变化看，终端走货和渠道库存管理仍存压力。

管理层将毛利率波动定义为“全球化战略投入的阶段性现象”，但这个“阶段性”已从2024年延续至今，利润压力是否真正缓解，仍需数据验证。

2钱和精力去了哪里

一家公司的钱和时间花在哪里，它的未来就在哪里。石头科技增收不增利的背后，钱和精力主要流向了两个方向：一个是营销，一个是造车。营销上的投入前面已经讲过，这是重点说造车。

需要说明的是，极石汽车为昌敬个人创业项目，与上市公司石头科技在法律主体上相互独立。但一项目对石头科技的实际影响不容回避。

2023年，昌敬以个人身份推出极石汽车，首款车为增程式SUV极石01。

石头科技自己在家电领域的技术底子主要在算法和传感器上。公司2014年成立，2016年推出第一款扫地机器人，主打激光雷达导航和路径规划算法。和行业内部分厂商强调电机转速的路线不同，石头科技更注重算法、传感器和结构设计的整合。昌敬创业前在百度参与过地图产品开发，对定位、路径规划等方向较为熟悉，这也成为公司早期技术路线的重要背景。

昌敬投身极石汽车时，其逻辑在于，扫地机业务积累的激光雷达、传感器和路径规划经验，与增程式电动车的智能化功能存在一定技术关联。极石01在宣传中也突出了“智能”“越野”“家庭出行”等卖点。

但从市场表现看，极石01上市后月销量维持在千台左右，与同级别主流新能源车型差距明显。汽车行业的技术门槛、供应链管理、品牌渠道建设和扫地机业务差异较大，家电领域积累的经验能有多少迁移到车上，一直是外界讨论的焦点。

更关键的是，这一项目直接分散了创始人的精力和上市公司的战略聚焦。同期，昌敬多次减持石头科技股份，合计套现规模不小。他一边减持，一边呼吁投资者对公司保持耐心，引发市场广泛讨论。2025年公司披露港股招股书前，昌敬承诺短期内不再减持，同年4月清空了个人社交媒体上关于极石汽车的内容。

从实际影响看，在公司主业利润连续承压的阶段，创始人的个人造车项目占用了其大量时间与精力。这种战略分散不仅引发了外界对上市公司资源分配公平性的质疑，也使公司在面对追觅、科沃斯等聚焦赛道的竞争对手时，难以全力应对。

3投诉增速背后的品控与售后压力

当营销投入持续扩大、创始人精力被造车分散，主业的品控和售后体系便面临直接考验。这些压力最终集中反映在用户投诉上。

黑猫投诉平台显示，石头科技累计投诉量从几年前的数百条增长到超三千条，五年增长近七倍，增速高于行业平均水平，也高于公司自身营收增速。

投诉集中在：扫地机器人刮花地板、洗地机清洁效果与宣传不符、机器短期内多次返厂维修、“365天只换不修”承诺未兑现、客服响应慢等。其中地板刮伤问题反馈较多，公司客服通常回应产品经过测试不会刮伤地面，但已有消费者通过举证获得法院支持，法院判公司赔偿后公司上诉又撤诉。

价格争议也曾集中出现。2025年部分消费者在直播间以低价抢到旗舰机型，公司随后以“系统BUG导致价格错误”为由单方面取消订单，直接影响了用户信任。

售后服务短板在投诉中体现得更为具体：维修周期过长、多次返厂未修好、客服推诿，一个问题处理超过一个月的情况并不鲜见。

公司营销费用连年大涨，直播间和电商平台的投流铺得越来越广，但品控和售后体系未能同步跟上。卖出去的机器越多，投诉基数就越大。加上创始人精力被极石汽车分流，主业的专注度难免受到外界质疑。用户口碑的变化虽不直接反映在报表上，却会影响复购和推荐——在扫地机器人竞争日益激烈的环境下，这一因素的重要性正在上升。

4结语

一个季度的盈利只是阶段性的成绩单，企业的长期价值取决于资源与精力的核心投向。

石头科技2026年一季度实现盈利增长，这是一个积极信号。但仅凭一个季度就判断公司趋势反转，论证并不充分。

财务上，公司毛利率修复节奏偏慢，销售费用占比偏高，研发投入相对强度下滑，经营现金流为负；战略上，从扫地机到造车的跨度巨大，创始人的精力分散使公司在主业承压期失去了聚焦点，上市公司也因此陷入“主业是否被边缘化”的持续质疑；市场终端上，用户投诉增速较快，售后体系存在明显的补强空间。

当对手都在全力聚焦智能清洁赛道时，这种战略分散的代价，可能比报表数字显现得更加深远。本季度的盈利能否成为真正的转折点，最终要看企业能否在营销扩张、研发深耕和用户体验三者之间，建立起一套可持续的平衡模式。