IPO雷达｜传美讯回复二轮问询：净利走低产品降价，关联方毛利率“逆势”飙升

深圳商报·读创客户端记者 梁佳彤

实控人持股“狂泄”至不足一成，产品均价走低与市场份额萎缩双重挤压，关联方毛利率竟反超非关联方，传美讯IPO遭监管连环追问。

7月20日，据北交所官网，珠海传美讯新材料股份有限公司（下称“传美讯”）回复第二轮审核问询函，公司控制权稳定性、业绩下滑风险、关联交易真实性及公允性受到监管层的进一步关切。

招股书介绍，传美讯成立于2004年，公司主营业务为适配于喷墨打印机、大幅面写真机、数码印花机的数码喷印墨水的研发、生产及销售。公司此次IPO拟募资1.24亿元，用于年产4700吨数码喷印墨水建设、研发中心建设以及补流。

实控人持股“过山车”

客户变股东受关切

二轮问询首先聚焦于公司的控制权稳定性，传美讯实控人林裕翔的持股比例经历了一场惊心动魄的“过山车”式下跌。

2018年3月，林裕翔通过迪明公司间接持股高达90%；然而此后急转直下，历经五次股权转让、离婚财产分割及员工引入，至2024年10月个人合计持股已骤降至8.75%。监管层追问：持股比例大幅缩水是否动摇一致行动关系根基？公司控制权稳定性是否存在隐患？

面对监管质疑，公司与保荐机构国联民生证券搬出了一系列“维稳”措施。林裕翔与LIM KHENG TEE于2019年签署《一致行动人协议》，2026年6月补充协议将期限锁定至上市后五年，二人合计控制62.79%的表决权，其他股东出具不谋求控制权承诺，林裕翔已承诺上市后24个月内不减持。

分歧解决机制方面，双方约定若协商未果，以迪明公司相对多数持股比例的一致行动人表决意见为准，避免决策僵局。

对于一致行动期间的表述是否准确，公司回应称，补充协议约定“自2019年8月1日起至上市之日起五年内均保持一致行动关系”，满足北交所关于上市后至少36个月维持控制权稳定的监管要求。

创始股东FENSOLL公司的退出背景亦被监管层层剥茧。该公司2004年4月以财务投资者身份持股51%，2011年7月以总价80万美元将股权全部转让给迪明公司后彻底退出。

监管层要求穿透说明FENSOLL公司股东情况及与现任实控人关系，公司披露除LIM KHENG TEE曾于1990年至2005年担任FENSOLL历史股东AE Multi Holdings Berhad总经理外，历任及现任股东与传美讯及实控人均不存在关联关系。

此外，股东王晓光、彭轶的入股背景亦遭监管追问。王晓光控制的珠海美景联合科技等五家企业为传美讯客户或供应商，彭轶控制的珠海中凯智创科技等企业亦与传美讯存在业务往来。

二人入股资金均称来源于个人及家庭合法自有资金，不存在代持安排。但监管层对“客户变股东”可能带来的利益输送风险，显然保持着高度警惕。

产品降价与份额萎缩

净利连降两年

业绩方面，2022年至2025年（下称“报告期”），公司扣非净利润分别为3398.03万元、4284.22万元、3914.02万元和3885.75万元，2024年、2025年连续两年下滑，净利润从4220.23万元降至4004.88万元。

更令监管警觉的是，公司主要产品产量增加但利润水平、产品均价及市场份额持续“三重下滑”。

报告期内，分散墨水均价从42.02元/KG狂泄至27.90元/KG；水性颜料墨水从85.53元/KG跌至59.83元/KG；UV墨水从102.96元/KG降至70.18元/KG。同时，公司原材料成本占比超八成，价格敏感度极高，毛利率从41.72%微降至40.31%，盈利空间遭持续挤压。

传美讯解释称，利润下滑主因是“传美讯科创园”转固后折旧与利息支出暴增、税金激增及研发投入加码。

监管层追问，同行业可比公司天威新材、蓝宇股份、墨库股份2025年净利润分别下滑18.15%、29.58%和13.95%，行业整体“入冬”，传美讯能否独善其身？

传美讯预计2026年营收2.5亿元至2.8亿元，扣非净利润4500万至4800万元，但强调“不构成盈利预测”，业绩回暖仍存变数。

关联交易毛利率“反超”

重合客户与资金往来被要求核查

关联交易真实性亦是本轮问询的重点。报告期内，公司向关联方销售占比从16.88%降至4.45%，但关联方销售毛利率却从29.57%飙升至49.14%，2024年竟“反超”非关联方毛利率。

监管层要求说明是否存在利益输送，公司回应称，毛利率逆转主因是关联方客户采购规模下降、前期价格折让型号退出及高毛利新品导入。

监管层进一步追问珠海美景联合科技有限公司、珠海中润靖杰打印科技有限公司等关联方的采购份额及替代供应商情况。

数据显示，珠海中润靖杰2023年起将采购占比从51.05%砍至25%左右，同时加大向墨库股份、天威新材等供应商采购，对公司采购占比下降；珠海泰达电子采购占比从75.20%跌至11.50%。

公司解释称，珠海中润靖杰自2023年起调整经营策略，从以生产墨盒为主转向自主灌装小支装墨水，减少了对公司小支装墨水的采购；珠海泰达电子则综合考虑下游客户对打印耗材多样化的品种需求，基于采购管理便利性，倾向于在能够完全满足需求的供应商处一次性下单，因此减少了对公司的分散采购。

更棘手的是重合客户问题。公司与珠海美景联合科技重合客户15家，2025年向前述客户销售2081.78万元；与珠海中凯智创科技重合客户12家，销售1680.98万元。监管层追问：是否具备独立获客能力？是否存在关联方指定下游配套采购？

公司回应称，重合客户均系通过展会、行业内介绍、网络获客等市场化方式独立获取，合作历史久远，公司具备独立获取订单的能力，不存在关联方指定下游客户配套采购发行人墨水产品的情形。

对于实控人林裕翔与股东王晓光、彭轶之父彭可云之间存在大额资金往来，监管层要求说明大额资金往来背景，公司称系个人借款及购房款，不存在利益输送。

此外，前员工王爱松控制的珠海市印弗德打印耗材有限公司亦被注意到。该公司向传美讯采购水性颜料墨水，销售均价与金额持续下降，但毛利率却逆势走高，从28.37%升至47.35%。

监管层要求说明销售均价与金额下降但毛利率提高的原因，公司解释称，前期已给予价格折让且采购规模下降，销售价格保持稳定，同时原材料成本下降及高毛利新品导入推动毛利率提升。