五次 IPO 折戟，重供应链模式困住老乡鸡全国化与盈利增长

7 月 8 日，老乡鸡递表港交所的第三份招股书失效，自 2022 年冲击 A 股起，公司五次冲刺资本市场均告失利，错失中式快餐第一股席位。市场普遍将症结指向其自建重资产供应链，而品牌始终将全链路供应视作核心护城河，近期还发布超 32 万字菜品溯源报告，强化食材透明标签，但资本市场并未认可这套重资产逻辑。

数据显示，老乡鸡毛利率长期仅 20% 出头，大幅低于小菜园、乡村基等同业，根源在于全链条自营模式推高固定成本，原材料与自持资产支出占营收超四成。虽近年净利率小幅上行，但显著落后同行；营收、净利润增速持续大幅放缓，即便放开加盟拓店，增长动能仍明显走弱。同时中央厨房产能利用率连年下滑，规模摊薄成本逻辑落空，客单价不升反降，自建供应链未能转化为消费溢价。

此外，重金搭建的供应体系未能杜绝食安处罚，品牌信任度持续受损。公司 3 座自有养殖场仅服务老母鸡汤单一单品，更多承担营销展示作用，全国配送能力受限，门店近半数集中安徽，区域依赖度高，供应链半径束缚全国扩张节奏。