营收三连降却二闯港股：拓斯达“瘦身”后净利暴增11倍，华泰独家保荐能否打开估值天花板？

各位财友，又一家A股工业机器人龙头，在股价暴跌四成后再次叩响了港交所的大门。

7月20日， 广东拓斯达科技股份有限公司（300607.SZ） 向港交所主板更新递交H股上市申请，由 华泰国际 担任独家保荐人。公司曾于2026年1月16日首次递表，因满6个月于7月16日自动失效，仅隔4天便火速重启。

这家公司的标签在工业机器人圈相当能打： 按2025年收入计，工业机器人解决方案收入排名国内厂商第四；2024年轻负载工业机器人出货量内地第一；注塑辅机收入高居内地第一；更开发出中国内地首款应用于注塑场景的智能人形机器人。

但光鲜的行业地位背后， 营收从45.53亿连续下滑至25.10亿、A股股价半个月跌超四成、应收账款周转天数长达202天 等问题同样不容忽视。这只工业机器人“链主”的港股IPO，到底成色几何？拆招股书。

01 从新三板到A+H：十四年资本跃迁，华泰国际独家护航

拓斯达的资本之路，堪称一部“逆袭史”。

公司成立于2007年6月，创始人 吴丰礼 ，45岁，从基层技术岗位起步，2004年至2007年在东莞长安拓普塑胶机械经营部工作。2011年12月起担任公司执行董事，2014年2月起担任董事会主席兼总裁。2014年12月24日至2017年1月26日，公司股份于新三板挂牌报价（股份代号：831535）。主动摘牌后，公司迅速转战A股，并于2017年2月9日登陆深交所创业板。

IPO前，吴丰礼直接持有30.47%投票权，为单一最大股东。2025年，吴丰礼薪酬为133.4万元，同比增长46.92%。

此次港股上市由 华泰国际 独家保荐。公司于2026年1月16日首次递表，招股书于7月16日失效后，仅隔4天便火速更新递交。若成功登陆港股，拓斯达将成为又一家“A+H”两地上市公司。

值得注意的是，本次发行对象仅限于境外投资者及境内合格投资者 。目前公司尚未披露基石投资者名单。

02 营收三连降却扭亏为盈：一场“刮骨疗毒”的战略收缩

拓斯达近三年的财务数据，呈现出一种极具张力的矛盾—— 营收持续下滑，盈利却在反转 。

从2023年到2025年，公司营收分别为 45.53亿元、28.72亿元、25.10亿元 ，连续两年下滑。2024年营收较2023年下滑36.9%，当年巨亏2.39亿元。2025年营收进一步下降12.59%。

但利润端却走出了独立行情。 2023年净利润1.06亿元，2024年净亏损2.39亿元，2025年迅速扭亏实现净利润 7314.1万元 ，同比增长 130.12% 。2026年一季度延续复苏势头，营收5.38亿元，同比增长48.53%，净利润 4285万元 ，单季度利润已接近2025年全年的六成。2026年上半年预计归母净利润9000万至1.15亿元，同比增长 213.24%至300.25% 。

毛利率改善更为突出。 2024年整体毛利率仅14.6%，2025年回升至28.3%，2026年一季度进一步攀升至 32.5% 。其中核心工业机器人业务毛利率稳定在33.5%。

利润反转的密码在于“做减法”。

公司近年来主动实施战略收缩，逐步剥离低毛利、长账期的智能能源及环境管理业务。该板块营收占比从2023年的59.0%大幅回落至2026年一季度的5.6%，公司预计将于2026年底前基本完成非注塑机电工程服务的规模缩减。

在业务出清过程中，营收规模出现阶段性下滑实属意料之中。但盈利质量的修复表明，公司正从“销售驱动”转向“产品驱动”，向纯粹的产品公司稳步迈进。

03 轻负载机器人出货量第一：全栈工业机器人“链主”的护城河

拓斯达最核心的竞争力，在于其 全栈式工业机器人能力 。

公司经营一体化及自主研发的业务，涵盖核心机器人部件、机器人本体及自动化系统。公司已形成一体化研发与经营体系，搭建了自主运动控制平台、伺服驱动器与机器视觉全栈技术体系。

公司获广东省工业和信息化厅颁授为 广东省智能机器人产业链“链主”企业 。按2025年收入计，公司工业机器人解决方案收入排名国内厂商第四；注塑辅机收入高居内地第一； 2024年轻负载工业机器人出货量内地排名第一 。

公司已在注塑装备及数控加工中心领域建立了深厚的专业积淀。以2025年的收入计，公司在中国内地注塑装备市场中排名第九，市占率为1.3%。

海外市场是重要的增长引擎。 报告期内，海外收入占比从2023年的11.0%持续提升至2025年的26.3%及2026年一季度的26.6%。核心业务于海外市场录得较高毛利率，分别为42.4%、45.9%、46.6%及32.4%。

公司正积极开拓东南亚及墨西哥等海外市场，以配合中国制造业的出海步伐。公司高性能核心产品已出口至越南、印尼及墨西哥等目标重点地区。

04 “小拓”入厂：国内首款注塑场景人形机器人背后的具身智能野望

拓斯达最具想象空间的叙事，是其在 具身智能 领域的布局。

2025年9月，公司正式发布首款人形机器人 “小拓” ，成为 国内首台在注塑行业实现落地应用的人形机器人 。依托对15000家工业客户的场景理解与技术积累，“小拓”已在注塑车间完成多轮验证。通过集成3D相机与AI视觉检测系统，它能够实时识别注塑件良率，并自主完成装盘等工序。其应用范围覆盖摆盘、分拣、检测、巡检等多种工艺任务。未来，“小拓”将持续深入客户车间，在真实场景中不断进化。

根据弗若斯特沙利文的资料，公司已开发出中国内地首款应用于注塑场景的智能人形机器人。公司工业机器人与自动化应用系统业务的盈利能力位居行业领先水平。

从行业空间看，中国内地自动化制造装备市场规模2025年已达 11,977亿元 ，预计2030年将扩大至24,273亿元，复合年增长率为15.0%。其中工业机器人解决方案市场占7.7%，仍处于高速增长通道。

05 不可回避的“隐忧”：股价腰斩、应收账款高企、行业竞争激烈

拓斯达的积极叙事背后，同样存在几个需要客观看待的结构性问题。

第一，A股股价半个月跌超四成。 公司A股今年7月3日创新高54.84元，随后跟随大盘深幅回调，截至7月20日发稿报30.40元/股， 较高点已跌去44.57% 。A股市场对H股发行的担忧主要集中在股权摊薄和估值比价效应上。

第二，营运资金效率持续承压。 贸易应收款项周转天数分别为180天、240天、192天及 202天 ，回款效率未见稳定改善。存货周转天数同样严峻。现金转换周期除2025年回落至57天外，2023年、2024年及2026年一季度均维持在90天以上。

第三，行业竞争激烈。 2025年，中国内地工业机器人解决方案市场中，有 超过250名活跃参与者 ，前五大供应商合计市场份额仅23.6%。行业高度分散，竞争格局尚未定型。

第四，研发投入与股权激励的平衡。 报告期内研发开支分别为1.38亿元、1.09亿元、1.30亿元及3090万元。公司正处于战略转型期，研发投入的持续性与盈利修复的可持续性之间的平衡，仍需观察。

网友经验参考

以下是基于公开信息整理的拓斯达IPO核心数据（注：公司于2026年7月20日更新递表，目前处于“处理中”状态，具体招股时间、发行价、入场费等尚未最终确定）：

敲黑板

从新三板挂牌到A股创业板，再到如今二闯港股，拓斯达用十四年时间完成了从区域设备商到广东省智能机器人产业链“链主”的跃迁。轻负载机器人出货量内地第一、工业机器人解决方案国内第四、国内首款注塑场景人形机器人落地——这些数字和成果构成了它叩响港交所大门的底气。营收三连降但净利暴增11倍、毛利率从14.6%飙升至32.5%、海外收入占比从11%提升至26.3%，同样是投资者需要仔细掂量的积极信号。当工业机器人赛道从“百舸争流”走向“强者恒强”，拓斯达能否在港股市场证明自己不仅是“瘦身成功”的转型标本，更是一家具备持续盈利能力和全球竞争力的机器人平台公司，将是决定其IPO成色的关键。