华益泰康IPO首轮问询“交卷”：超九成收入系于单一产品，集采接续中标降价三成

7月20日，据北交所官网，华益泰康药业股份有限公司（下称“华益泰康”）回复首轮审核问询函，监管层围绕实控人认定、关联交易、经销收入真实性、业绩可持续性等情况连环发问。

招股书介绍，华益泰康是一家创新型化学制药企业，公司专注于复杂制剂及创新制剂的研发、生产和销售，并为国内外客户提供一站式医药研发与定制化生产服务，成立至今公司主营业务未发生变化。

控制权稳定性是监管首要关切。记者注意到，公司实控人诸弘刚直接持股仅1.19%，通过海信康、万胜特、海锐康三家平台及一致行动人锦龙阳光，合计控制公司35.10%的表决权，直接持股比例之低引发监管追问。

更引人注目的是，第一大股东天津泰科持股比例曾高达58.92%，如今仍达38.23%，董事席位却从五分之三降至五分之一，始终未被认定为控股股东。与此同时，万胜特2012年受让公司28%股份的转让款来源于锦龙阳光借款，后续该借款被豁免。

公司历史上还存在股份代持情形。问询函直言，万胜特、诸弘刚、罗可新及其配偶李际芳等股东曾存在股份代持，并要求说明是否存在尚未解除、尚未披露的代持，股权是否清晰稳定，是否存在纠纷或潜在争议。

对此，公司回应称，诸弘刚自公司成立以来一直担任总经理，决定重大经营决策和重要人事任命，其及一致行动人提名董事数量最多，可对董事会施加重大影响。历史代持均已在申报前解除，不存在纠纷或潜在争议。

针对天津泰科，公司解释其仅为财务投资人，无意控制公司，已出具不构成实际控制及不谋求控制权的承诺函。罗可新及锦龙阳光则于2024年7月与诸弘刚签署一致行动协议，约定意见不一致时以诸弘刚为准，协议在公司上市后36个月内持续有效。

关联交易同样疑点重重。珠海横琴瑞恩健由罗可新子女罗子勋持股90%，该公司委托华益泰康完成艾司奥美拉唑镁肠溶胶囊研发与定制化生产，合同金额1600万元，开发总投入却达1892.88万元，项目出现亏损。

更耐人寻味的是利益分配安排。双方约定境内利润分成比例为公司10%、瑞恩健90%，药品批准文号及技术成果归瑞恩健完全拥有，公司仅代为持有相关批件。监管层要求说明是否存在配合关联方利益输送或代垫成本费用。

公司回应称，瑞恩健不具备药品研发、生产经营资质及销售团队，合作具有商业合理性。截至2025年末，该项目已确认累计收入和毛利分别为1440万元和-6.08万元，两项业务合计占报告期累计收入和净利润的比例仅1.66%和0.03%，不存在利益输送。

经销收入真实性是另一大拷问焦点。境外经销商Oryza自2022年起贡献的收入从240.91万元飙升至2024年的5327.42万元，公司对其回款条件也明显放宽，从最初“收到下游客户回款后再付款”，放宽为“货物运抵美国港口后16个月内付款”，应收账款风险随之积聚。

数据显示，公司对Oryza的应收账款占应收账款余额的比例从23.44%升至2024年末的87.30%。2025年9月末，公司已按50%比例单项计提坏账准备，至2025年末计提比例进一步提高至80%。2025年2月，双方合作终止。

2026年3月，公司还进行会计差错更正，将对Oryza的外销收入确认时点从商品出库并完成报关，调整为经销商实现下游销售并提供销售清单后确认收入。监管层要求说明是否存在放宽信用政策扩大销售、向经销商压货的情形。

境内经销方面，2022年至2024年及2025年前三季度，公司经销收入占主营业务收入的比例分别达78.35%、76.95%、92.67%和94.35%，且存在经销商退货情形。监管层要求逐层说明经销商进销存、终端销售实现情况，并核查是否存在前员工控制等特殊主体经销商。

公司回应称，Oryza资金实力较弱，信用期变更是结合其备货周期、海运周期及下游回款周期协商确定，具有商业合理性。对Oryza定价偏低则系美国市场竞争加剧、价格战白热化所致，收入确认符合企业会计准则。

针对境内经销，公司回应称，其按集采、OTC及民营医院、贴牌三类划定经销区域，终端客户地域与经销商授权区域整体匹配，不存在直销客户与经销商终端客户重合，亦不存在跨区铺货虚增收入、利益输送的情形。

业绩可持续性方面，公司营业收入从2022年的1.08亿元增至2024年的3.09亿元，2025年达3.17亿元，净利润6794.59万元。但亮丽业绩高度依赖单一产品，琥珀酸美托洛尔缓释片2025年收入占主营业务收入的比重高达93.57%。

集采降价已经落地。2026年2月，该产品国采接续中标价较前次降幅约30%。监管层要求量化说明对业绩的具体影响。与此同时，公司盐酸帕罗西汀肠溶缓释片2025年毛利率已降至-10.04%，由正转负。

公司回应称，集采核心逻辑是以价换量，本次首年约定采购量约为前次的2倍，2025年实际供货量达集采保量4.5倍以上，在达到预计销量的情况下，预计2026年该产品利润贡献将小幅增长。但公司亦补充揭示风险，若销量增长无法对冲价格下行，营收及利润存在增速放缓甚至同比下滑的风险。

销售费用与研发投入的准确性也被追问。2022年至2024年，公司销售费用从3599.13万元增至7926.30万元，其中市场推广费从2627.21万元增至6858.89万元。监管层直指集采模式下推广活动的必要性，拷问是否存在商业贿赂及资金体外循环。

公司回应称，共有74家服务商提供服务，各类推广活动单价年度间基本稳定，推广费支出与营收规模基本匹配。研发方面，监管层注意到研发费用各期构成变动较大，且受托研发产品投入被计入研发费用，公司则回应称已建立工时系统及研发台账，归集准确。

募投项目的必要性同样遭遇拷问。公司拟建设智能制造基地和创新研发中心，铺底流动资金6173.84万元。然而，2022年至2025年，公司核心产品产能利用率分别为60.06%、95.87%、74.65%和55.95%，最近一期已明显走低，产能尚未饱和仍大举扩产。

与此同时，据测算，募投项目实施后将新增年折旧摊销1333.80万元，按最大化不利影响考虑，将减少净利润1133.73万元，毛利率预期下降4.21个百分点。公司回应称，已取得项目备案证明及环评批复，极端情况下不会构成重大不利影响。