上会前5天突遭实名举报！一文看懂“H回A”越疆科技的股权争议

刚走完港股上市、火速冲刺创业板回A的越疆科技（02432.HK），在距离上会只剩5天的关键节点，被爆出一桩创始人大额股权纠纷。

越疆科技是全球协作机器人龙头，2024年12月已在港交所上市，被称为港股“协作机器人第一股”。越疆科技本次回A股，原定于7月22日上会，本是备受资本市场关注的粤港澳大湾区首单“H回A”项目。

但自7月17日起，前COO、二号联合创始人宋涛连发四篇文章，实名控诉越疆科技的港股招股书刻意隐瞒上亿级股权争议、存在虚假记载，和实控人刘培超彻底撕破脸。

指控一出，越疆科技港股股价单日暴跌超 12%，整个机器人赛道、一级二级市场全都炸开锅。原本定于明天上会的越疆科技回A股进程还能顺利继续吗？

今天，科技爆研所把整件事的来龙去脉一次性讲透，为大家梳理越疆科技这场股权罗生门。

（图片来源：宋涛公众号）

01 故事起点：放弃百万年薪，师兄入局从零创业

根据宋涛自述，整件恩怨要追溯到2015年。越疆科技的创始人刘培超刚毕业，拉着几位同学创办越疆科技，当年公司一穷二白、缺管理、缺成熟运营经验。当时宋涛在华为手握 8 年行业经验，年薪破百万，是业内资深老人。

面对师弟刘培超的多次邀约，宋涛顶住家人、前领导双重反对，裸辞入局，成为公司实打实2号核心，对外常务副总裁、COO，对内全盘搭建管理制度、研发流程、团队体系。

他一边手把手带刘培超梳理经营逻辑，一边四处游说师弟、老同事入伙入股，早期团队几乎都是他动员来的，堪称越疆科技的“开荒人”。

创业初期全靠人情信任，前期没有完整书面股权约定。2017年越疆科技拿到机构融资、步入正轨后，刘培超提出统一压缩创始合伙人股份，宋涛念及师兄弟情谊，签下《股权授予协议》，约定间接持有公司 3.8% 股份，对应持股平台“越疆合伙”22.455% 财产份额，2019 年完成工商登记。

2021年，刘培超和宋涛双方经营理念彻底不合，宋涛选择离职，矛盾的种子就此埋下伏笔。

02 核心矛盾：盖章承诺函与消失的47%股权

纠纷的核心，卡在员工持股平台“越疆合伙”的份额，两份文件出现天差地别的两个数字，也是宋涛手中最关键的证据。

根据越疆科技的工商登记和港股招股书的口径，宋涛仅持有22.455%合伙份额。

后续，“越疆合伙”拆分资产，把大量股权转移到鲁墨、楚墨另外两家持股平台，直接导致宋间接持有越疆主体股权大幅缩水，从原本 2.44% 跌到仅 0.86%，对应市值缩水超 1 亿元。招股书也明确指出，公司全部股权权属清晰、无任何未决权属纠纷。

但是，根据宋涛披露的一份2023 年官方盖章变更方案，约定宋涛持有69.7373%份额。

2023年1月28日，“越疆合伙”出具盖公章的正式变更规划文件，全体合伙人确认，明确完成工商变更后，宋涛名下合伙份额应为69.7373%，和登记数字相差47.2823%。

（图片来源：宋涛对外公开资料）

宋涛说，这份白纸黑字的官方方案，公司从头到尾没向深交所、保荐机构、投资人披露，刻意隐瞒大额份额争议。他多次私下找刘培超协商确权，对方全程回避这份承诺函，只拿工商登记的 22.455% 说事，始终拒绝正面协商。

后续双方还陷入多轮诉讼拉锯。

2023 年起越疆三次起诉，要求他以139万低价退还全部激励股权，起诉依据是一份宋涛从未签署的期权协议。但三次诉讼法院全部驳回，裁定纠纷不归该院管辖，从未判定股权归属归刘培超。

宋涛觉得，越疆科技的招股书刻意截取法院文书片段，对外宣称双方无未决纠纷，在宋涛看来属于刻意误导市场、虚假陈述。

03 爆料时机：隐忍放过H股上市，为何死磕回A

很多人疑惑：离职五年，宋涛为什么偏偏卡在回 A 上会前撕破脸？

宋涛在长文中解释，自己此前一直在隐忍。

他自称，当年越疆港股上市前夕，双方股权争议已经存在，他当时清楚，如果全力阻拦，本就现金流紧张的越疆大概率撑不住半年，跟着他一起创业、投资的师弟、朋友会全部血本无归。为了上千员工、一众信任自己的投资人，他选择暂时搁置争议，没有阻拦港股发行。

但这次回A股不一样。港股募资后，越疆科技继续大额融资，转头计划通过A股再拿 12 亿募资，招股书刻意抹去股权纠纷。一旦越疆科技成功上市，二级市场普通股民完全不知道这份上亿权益争议，会被虚假披露蒙在鼓里。

（图片来源：宋涛对外公开资料）

加上前段时间小红书前员工实名维权的案例给了他底气，他决定不再退让，正式实名向深交所递交全套举报材料，公章文件、法院卷宗、多年沟通记录全部附上，监管已经完成受理。

后续他还计划同步向证监会、地方证监局递交线索，同时提起仲裁、民事诉讼两条渠道，通过法律途径确权。

04 双方各执一词，连年亏损的越疆回A进程遇阻

事件发酵后，越疆科技第一时间对外统一回应：全部指控不实，存在严重误导，公司生产经营、IPO 筹备一切正常，所有信息以官方公告为准。

而本次 IPO 保荐机构、律所给出的核查结论是：历次工商变更手续齐全，登记份额清晰，不存在重大权属纠纷。

宋涛对此强烈质疑：上市全程中介、实控人、公司没有任何一方主动联系他核实历史股权承诺，连核心利益相关人都不访谈，核查的严谨性严重存疑。

针对此事，有业内证券律师提出观点：中介核查大多依赖工商书面文件，若企业刻意隐瞒内部盖章补充协议、合伙约定，没有逐一访谈全部合伙人，确实容易遗漏隐藏股权争议。目前整件事属于典型商业“罗生门”，双方证据各有支撑，仲裁、监管核查结果出来前，无法单方面定性对错。

这场股权风波，叠加越疆科技近年来疲软的基本面，也让资本市场对公司急于回A股上市的动机产生质疑。

根据越疆科技披露的数据，2021-2025 公司连续五年亏损，累计亏损3.76亿元；2026 上半年预告继续亏损9000万元-1.2亿元，公司预计要到2028年才能实现扭亏。

产品层面同样承压，越疆科技的主力产品出现降价走量，其核心六轴协作机器人单价连续两年大幅下滑，营收增长靠降价换销量，利润持续被压缩；四轴产品的销量也逐年萎缩。

此外，公司的频繁大额融资也引起市场热议，2024年港股上市募资6.81亿港元，上市一年内两次折价配售，合计再融资近18亿港元；此次回A计划再募资12亿，投向人形、多足机器人研发和补充流动资金，两年多两地计划融资超37亿港元。

17日举报消息一出，越疆港股当天盘中暴跌近15%，最终收盘股价大跌超12%，单日市值蒸发超13亿港元，资本端已经提前用脚投票。

05 三大拷问：股权、信披、硬科技估值如何破局

爆姐认为，整件事最大的核心看点在于，创始人口头约定、补充盖章协议，能不能对抗工商登记？

这既是本次股权纠纷的核心，也会给所有创业公司创始团队股权分配敲响警钟，所有权益约定务必同步完成工商备案，避免事后扯皮。

另一个市场的关注点在于，IPO信息披露边界。企业、中介是否有义务主动向监管、投资人披露内部股权承诺、潜在份额争议，仅依靠工商登记材料完成核查，算不算完整尽责？

还有一个点值得所有投资人关注，就是硬科技企业估值逻辑。一个机器人公司如果连续大额亏损、依赖持续融资，一旦叠加创始股东重大股权纠纷，上市进程、二级市场估值都会遭遇巨大不确定性。

宋涛在长文中明确表示，自己不想单纯制造舆论，核心诉求只有两点：

一是拿回盖章文件约定的合法股权，讨回创业多年付出对应的公道；二是守住普通股民的知情权，不让隐瞒争议的招股书顺利闯关。

（图片来源：宋涛公众号）

7月20日晚间，宋涛更新动态，已正式对越疆科技和刘培超发起仲裁，同时再次向深交所举报投诉。后续仲裁、监管核查、上市审议进展，科技爆研所会持续跟踪拆解。