蚂蚁持股9.95%的ETC龙头信联科技，为何净利润连降三年？
信联科技是山东高速集团控股的国有控股混合所有制企业，ETC赛道头部龙头，2026年6月已提交创业板IPO申请。它的核心业务一句话：卖ETC、用ETC数据赚钱、给停车场和高速做通行技术方案。2025年，这三块业务撑起了7.36亿元营收，但净利润连续三年下滑，从2.07亿降到1.36亿。
三大业务，钱从哪来
信联科技三大业务板块相互关系架构图
ETC发行与技术服务是绝对基本盘，2025年营收3.46亿元，占总营收47.71%。公司累计发展ETC用户约3600万，覆盖全国31个省区市，年度通行费交易规模2682.29亿元，三项数据全是全国第一。
前装合作覆盖35家车企、56个品牌，包括2025年国内乘用车销量前20名中的18个品牌，合作品牌销量占全国乘用车总销量的64%。
数据应用与生态服务是利润最高的板块，但收入体量还小。商用车通行数据服务累计服务467万辆，客户包括顺丰、京东、菜鸟等头部物流企业，2025年日均通行费1.89亿元。
信联科技2023-2025年各业务营收金额及占比
会员权益服务2024年下半年才启动，2025年末付费会员93.82万人，收入仅2036.55万元，占总营收不足3%。
快捷通行技术支持服务为高速和停车场提供不停车收费、路径识别、逃费防控方案，但精确数据和毛利率在公开报道中暂未完整披露。
你可能想问，既然ETC用户量全国第一，为什么净利润还在降？因为ETC发行毛利率从2023年的58.6%降到2025年的52.28%，综合毛利率从67.36%降到55.7%。会员业务还在烧钱换规模，硬件成本又在涨，收入和利润走向完全相反。
信联科技2023-2025年度主要财务指标统计
谁在持股，股东结构很清晰
控股股东是山东高速集团，直接持股56.93%，加上通过旗下青岛山高智远私募基金控制1.90%表决权，合计控制58.83%。蚂蚁集团通过全资子公司上海云鑫创业投资直接持股9.95%，是第二大股东。
ETC产业链的两家上市公司也在股东名单里：万集科技持股4.74%，金溢科技持股2.07%。
截至招股说明书签署日信联科技主要股东持股情况
蚂蚁的持股路径不复杂：蚂蚁集团100%控股上海云鑫创投，再由上海云鑫直接持有信联科技股份，没有多层嵌套，没有代持。
接下来的关键问题
信联科技2023-2025年关联销售收入占营收比例长期超过22%，2025年关联采购占营业成本比例达22%。对控股股东和产业链股东的依赖度偏高，这是创业板IPO审核阶段问询的重点方向。
